近半年股价腰斩 沪上阿姨开店数放缓 未来净利增速或下滑

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

24日，上市近半年的港股沪上阿姨再创新低，报收于95.5港元。从上市首日最高价算起，沪上阿姨近半年股价跌幅超过50%，且早已跌破发行价，走势相当疲弱。今年上半年沪上阿姨净利润增速约21%，明显低于蜜雪、古茗等同行水平。机构预计，未来几年公司营收和净利润增速将继续下滑。

今年5月8日，沪上阿姨在港交所挂牌上市，开盘价报190.6港元，高开超68%，盘中最高价197.6港元，市值一度突破200亿港元，不过该股当日高开低走，收盘报158.4港元。随后5个多月，沪上阿姨跌跌不休，股价屡创新低，其走势明显弱于古茗、蜜雪集团等同行公司。

9月初，沪上阿姨公布了上市后的首份财报。中报显示，沪上阿姨上半年实现营收18.18亿元，同比增长9.7%；净利润2.03亿元，同比增长20.9%。

虽然公司上半年净利润稳定增长，但增速明显弱于古茗、蜜雪冰城。蜜雪冰城凭借其强大的供应链体系和极致性价比优势，上半年净利润实现44%的增长；古茗则通过深耕区域市场和精细化运营，净利润增速高达121.5%。

与行业同行相比，沪上阿姨的盈利能力明显落后。上半年古茗的净利率为28.72%，蜜雪冰城净利率为18.3%、而沪上阿姨仅为11.16%。

早在2023年4月，沪上阿姨创始人单卫钧就提出了“万店计划”，力争签约门店数量达到10000家。然而，如今两年半过去了，沪上阿姨门店仍不到万家。截至上半年末，沪上阿姨共有9436家门店，其中直营店24家、加盟店9412家。9436家门店数，距离单卫钧的“万店计划”还差564家。

沪上阿姨开店情况也并不理想。财报显示，上半年沪上阿姨新开加盟店 905 家，同时关闭了 645 家，净增门店数量仅 260 家。

回顾历史数据，2022 年、2023 年，阿姨新增门店分别为1531家、2482家，即使在 2024 年扩张放缓的情况下，新增门店也有1387家。与行业其他公司相比，差距更为明显。古茗上半年新增1265家门店，截至上半年末，其门店总数达11179家；蜜雪集团上半年新增6535 家门店，全球门店总量达到53014家。

为了加速扩张，沪上阿姨今年推出了多项加盟优惠政策。今年前3个月，对新签约门店减免2万元加盟费，一次性支付2.49万元即可，同时授权时间内多开店最高可得3万元补贴。上市后，公司优惠力度进一步加大，新加盟客户不仅能减免2万元加盟费，还可享受最高18.98万元的开店补贴。不过，有媒体报道，进入6月后，沪上阿姨新加盟商的开店补贴从最高18.98万元降至14.98万元；7月，开店补贴被取消，改为其他辅助政策；9月内新加盟商的加盟费减免金额从2万元降至1.5万元。

然而，从目前来看，上述优惠政策并未带来预期的扩张，反而出现了新开门店减少的情况。

由于以加盟商为主，沪上阿姨的产品质量也屡遭诟病。截至10月中旬，黑猫投诉上超过4500条投诉中包含搜索词“沪上阿姨”，主要涉及服务质量、产品卫生等问题，如有消费者投诉“奶茶有虫子”。

对于沪上阿姨未来业绩增速，多家机构均认为其增速将下滑。中邮证券认为，当下茶饮行业进入成长中后期，行业正“从春秋时期步入战国”，即行业增速已由高速迈入中速，优势企业差距不大但差距正逐渐拉开，“后续行业将进入战国群雄争夺战”。

中邮证券给予沪上阿姨2025-2027年的营收增速预测为28%、19%、15%，归母净利润增速为46%、33%、17%，呈现明显下降趋势。

华鑫证券给与沪上阿姨2025-2027年的营收增速预测为19.51%、17.77%、14.39%，归母净利润增速为52.26%、18.22%、15.14%，总体呈现增速下滑态势。