一切国资都要变现，地方财政的终极破局！

最近湖北省zf大力推进国有三资改革，并且提出了一个新的目标：

一切国有资源尽可能资产化，一切国有资产尽可能证券化，一切国有资金尽可能杠杆化！

人话解释就是：

把国有资源变成可以交易的资产，甚至证券化，全方位的搞钱，

政府投资的时候，用劣后资金参与，用最小资金的来撬动最大的社会杠杆，

其实这话是有背景的，过去因为政府手里掌握了大量的资源，但资源在国资手里并没有被很好地去开发，甚至“沉睡”下去了，

而现在政府卖地收入骤减，手里也没就更没多余的闲钱拉动投资，

于是呢，现在为了盘活“沉睡”资产，缓解财务的压力，只能开源节流，精打细算了，

比如之前某市就卖了个【给未来30年教职工做食堂、小卖部的经营权】来搞钱，

再比如这些年发行的reits，最多就是【出售高速公路收益权，卖掉未来30年高速公路费】等等

就有人说了，你这么搞不是国有资产流失么？

关键是蹲着茅坑不拉屎也不是办法，

过去国企的资产运作效率是什么效率，民企是什么效率，市场是有目共睹的，资源如果要最大化产生价值，不交给民企还真不行，

但问题在于，你想卖资产，也得卖的上价才行，以前什么经济情况，现在什么经济情况，

卖国资，津巴布韦，委内瑞拉都曾经搞过，但不尽如人意，因为投资者也没啥信心啊，估值自然也就压的很低了，

但现在股市行情火热，所以趁着现在，抓紧推进，才是上上策，

那么这个政策的推出，背后说明了什么，

1、中央有限给地方政府兜底，只是给兜底一部分，剩下的债你还是得自己想办法解决，

2、地方政府确实没钱了，债务真的还不起了，央妈不负责，我就只能变卖国有资产，把有现金流的资产提前变现了，

3、推动证券化，说明要卖上价，进到股市去搞钱才能是好策略，比如之前大火的reits，后边可能会搞出更多的特许经营权项目来销售，

这么看起来是不是利好股市？

但是注意，最优质的资产大概率是不会放到市场去卖的，毕竟有稳定高现金流的地方，完全可以拿成鹅养着，

所以能卖的项目大概率是不太好盘活的项目，后续项目质量是好是坏，普通人真得擦亮眼睛好好分辨，

数据来源：wind

如图，从2021年推动reits陆续上市以来，中证reits全收益指数从推出至今也就从1000点上涨到了1045点，四年赚了4.5%，

期间上市了77个reits项目，9成以上项目的五年收益率都介于0-10%之间，

注意这还是每年派息3-5个点情况下的总收益率，说明大多资产除息后的价格是下跌的，显然它们并不是所谓的香饽饽，

而这还是在上面首次大力推广reits时，要求拿出一些好的项目来精选上市的情况，

那么后续能交给市场的那些品种，普通人接手过去，也可能很大概率也只是拿个存款级别的收益罢了，甚至要承担较大的波动风险，

比如中证reits从峰值的1315点跌到792点，高位下跌40%，风险波动并不比股票小多少，

..........

那么再说回来，从长远方向来看，我们还是要认清楚，地方政府卖资产，证券化，本质不是为了还债，

卖国有资产，不仅债务不会被化解，反倒是政府债务驱动加速的信号，

因为地方官员首要目标从来都不是任内化债，

反之，在民企主导的经济增速放缓背景下，为了达到十五五经济规划中GDP要保持4%-5%年增长的目标，实现任期政绩合格，在债务拉动GDP效应边际递减的情况下，仍将不得不加大政府主导投资力度，

那没钱怎么拉动GDP，一方面得想方设法会继续向中央不断的要钱，另一方面就是全面开源，比如接下来变卖国有资产，加税，罚没等等，

最终把收到钱，再通过政府主导投资的方式砸到科技产业扶持和基建上面，这也是五年一任制官员的必然结果，

但债务驱动最终是有个头，你不想还债，我也不还债，那怎么办？

这点上其实昨天文章里有提到过，因为最终真实的财富并不是政府印钞，而是居民、企业实质性的纳税收入，买地收入，

当老龄化背景下纳税人越来越少，那么地方政府的收支平衡，债务问题一定是要得到解决的，

也就是地方官员投资意愿加强，甚至不惜砸锅卖铁，但口袋却越来越紧缺的局面，将会愈加显著，

也正如昨天文章所说，二十年后中国基建的未来一定会发生的：

投资重心从扩张型转向维持型、效率型。

也就是边缘地区未来会战略收缩，但维持一二线核心城市基建运作，重效率和产出，而四线城市则可能战略性放弃，留住核心资源，

维护一二线，让一二线城市集群扩大兼容周边城市，逐步内迁，使得居民享受公共教育设施和交通资源。

所以，当下这场“国资证券化浪潮”，更像是一场不得不进行的财政自救。
它短期内或许能缓解地方的现金流压力，让资产重新流动起来，也能在资本市场掀起一波热度；但从长期看，它并不能改变地方财政的根本矛盾。

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