银河证券：海内外不确定因素增 预期港股宽幅震荡

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来港股市场或宽幅震荡。配置方面，建议关注以下板块：(1)海内外不确定因素较多，市场避险需求上升，利好贵金属等避险资产。(2)随着市场风格切换，前期涨幅较低的红利资产关注度提升。(3)根据二十届四中全会公报，“十五五”规划建议中政策重点提及的科技板块、消费板块有望获得资金青睐。

中国银河证券主要观点如下：

本周港股行情表现:(1)本周(10月20日至10月24日)，全球主要股指多数上涨。其中，港股三大指数涨幅居前。恒生指数上涨3.62%，恒生科技指数上涨5.20%，恒生中国企业指数上涨3.91%。(2)港股行业层面：一级行业中，本周9个行业上涨，2个行业下跌。其中，能源、信息技术、可选消费行业指数涨幅居前，分别上涨5.26%、4.83%、4.15%;医疗保健、公用事业行业指数跌幅居前，分别下跌0.74%、0.14%。从二级行业来看，本周半导体、石油石化、可选消费零售、电气设备、软件服务行业指数涨幅居前，耐用消费品、家庭用品、建材、医药生物、钢铁行业指数跌幅居前。

本周港股流动性:(1)本周港交所日均成交额2408.46亿港元，较上周减少1185.07亿港元。日均沽空金额为291.01亿港元，较上周减少143.47亿港元;沽空金额占成交额比例日均为12.09%，较上周下降0.11个百分点。(2)本周南向资金累计净流入172.77亿港元，较上周减少278.11亿港元。

港股估值与风险偏好:(1)截至10月24日，恒生指数的PE、PB分别为12.04倍、1.23倍，较上周五上涨3.84%、3.80%，分别处于2019年以来86%、89%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为23.28倍、3.41倍，分别处于2019年以来32%、72%分位数水平。(2)2025年10月24日，10年期美国国债到期收益率为4.02%，持平于上周五水平，港股恒生指数的风险溢价率为4.29%，为3年滚动均值-1.95倍标准差，处于2010年以来5%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五上行2.4BP至1.8486%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.46%，为均值(3年滚动)-1.84倍标准差，处于2010年以来41%分位。(3)截至10月24日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.16点至118.58，处于2014年以来13%分位数的水平。

港股市场投资展望：海外方面，美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1%;核心CPI环比放缓至0.2%，也低于市场预期。美国通胀数据公布后，美联储年内降息预期升温。国内方面，前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。10月23日，二十届四中全会公报发布。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。

风险提示

国内政策力度及效果不及预期风险;海外降息不及预期风险;中美贸易政策变化风险。