明略科技（02718.HK）港股IPO：AI独角兽的“造血”大考

发行价141港元，入场费5696.88港元，港股“企业级专有大模型第一股”即将登陆港交所。

明略科技（股票代码：02718.HK）于10月23日正式启动招股，招股价定为每股141港元，每手40股，入场费约5696.88港元，预计11月3日在港交所主板挂牌交易。

这家成立于2006年的数据智能应用软件公司，凭借腾讯持股25.96%的股东背景，以及服务超过135家世界500强企业的客户基础，成为港股市场备受关注的AI独角兽。

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港股闯关：七年长跑终上市

明略科技的上市之路堪称一场历时七年的资本长跑。

公司最早在2018年就考虑过上市计划，期间多次调整，最终在今年10月17日通过港交所聆讯，并于10月23日启动公开招股。

此次全球发售721.9万股A类股份，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%。以发行价141港元计算，公司最多集资约10.18亿港元。

公司的股权结构显示，腾讯为最大外部股东，持股25.96%。创始人吴明辉持股10.28%，红杉中国、快手、淡马锡等知名机构也位列股东名单。

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业务模式：双轮驱动的数据智能

明略科技的核心业务由两大板块构成：营销智能与营运智能。

营销智能板块以“秒针系统”为核心产品，包括媒体支出优化软件、社交媒体管理软件和用户增长软件三大组件。2025年上半年，该业务贡献收入3.2亿元，保持10.9%的增速。

营运智能板块则通过智能门店系统，帮助肯德基、麦当劳、星巴克等客户实现“人、货、场”的数字化管理。2025年上半年实现收入2.69亿元，同比增速达16.8%，成为增长新引擎。

公司近期重点发力企业级Agent，于9月20日正式推出专有大模型产品线DeepMiner，以“可信智能体模型+可信数据”为核心架构，构建面向企业的生产力级AI系统。

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财务表现：盈利拐点背后的真相

明略科技在2025年上半年迎来了重要的盈利拐点。

财务数据显示，公司上半年实现营收6.44亿元，同比增长13.9%；毛利率提升至55.9%，较上年同期上升5.3个百分点。更关键的是，公司经调整净利润达到2490万元，首次扭亏为盈。

然而，这份“盈利”成绩单的背后，是公司为追求短期盈利而采取的战略性收缩。

研发支出从2022年的7.51亿元降至2024年的3.53亿元，占总收入的比例从59.2%迅速下降至25.6%。

同时，公司团队规模从巅峰期的几千人调整至2025年上半年的1681名员工。这种“节流”措施虽然改善了当期利润，但在技术迭代一日千里的AI赛道，无疑是对长期竞争力的潜在消耗。

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估值波动：从资本宠儿到务实回归

明略科技的估值经历了一场过山车式的波动。

2020年完成E轮融资时，公司投前估值一度达到约29亿美元，彼时正值全球资本市场对AI技术情绪高涨。

随着市场对科技企业盈利能力的关注回归现实，其估值在2024年初回落至15亿美元，较高点近乎“腰斩”。

这种估值波动不仅是一家企业的经历，更是整个AI行业从技术狂热走向商业务实的一个缩影。

2025年上半年经营利润转正，成为公司估值修复的重要契机。按发行价141港元计算，公司市值约203.57亿港元，市盈率高达4028.57倍。

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募资用途：研发与产品双线投入

根据招股书，明略科技此次上市募资将主要用于四个方面。

约35%的资金（约3.16亿港元）将用于提升技术研发能力。公司在2025年9月刚推出DeepMiner大模型产品线，需要持续投入保持技术竞争力。

约40%的资金（约3.61亿港元）预计将用于产品开发，以丰富产品组合。面对激烈的市场竞争，公司需要不断拓展产品边界，寻找新的增长点。

另外，约15%的资金将用于营销、品牌推广及销售团队扩张，剩余10%将用于营运资金及一般企业用途。

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风险挑战：可持续盈利的未解之谜

尽管实现经调整盈利，明略科技仍面临多重挑战。

公司经营性现金流持续为负，意味着主营业务尚未形成自我“造血”能力。在AI行业融资环境趋紧的背景下，这成为潜在的风险点。

客户集中度较高也是隐患。公司最大客户F（百胜中国旗下的环胜信息）在2025年上半年的订单金额占比达18.9%。前两大客户合计贡献了相当比例的收入。

此外，中国数据智能应用软件市场竞争激烈。按2024年收入计，明略科技虽是中国最大的数据智能应用软件供应商，但市场份额仅为3.8%，且面临一批创业公司与大型科技企业的竞争。

从资本宠儿到估值回落，从巨额亏损到盈利拐点，明略科技的上市之旅折射出中国AI企业面临的共同挑战。

在技术投入与商业回报间寻找平衡，是明略科技上市后需要持续回答的问题。

风险提示：以上资料来源于公开信息，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。