六组数据：看三大运营商前三季和全年

营收增长趋缓，利润韧性十足。

日前，三大通信运营商2025年前三季度业绩绩全部揭晓，今年前三季度，中国三大运营商总体“稳中有利”，展现了强大的韧性。

从经营规模看，中国移动以7947亿元营收体量持续领跑行业，但增幅明显放缓，仅实现0.4的增长；增长动能方面，中国电信、中国联通分别以0.6%、1%的增幅实现小幅增长；盈利质量维度，中国电信、中国联通净利润同比增幅均超5%，中国移动净利润同比增长4%，在营收增长承压下利润释放能力仍然较强。

除了营收基本面外，财报中暗含的一些财务数据正勾勒出通信巨头们在5G深度应用周期与算力网络转型浪潮中的节奏变化。这些财务指标的微妙波动，反映了运营商面向数字经济主战场进行资源重配、能力重构的战略投射。

基本面稳健

营收微增0.4%；净利润增长4.2%

2025年前三季度，三大运营商营收可以用“营收增长承压、利润增长韧性足”来概括，财报数据显示，三大运营商延续稳健态势，营收1.48万元元，同比微增0.4%，归母净利润合计1662亿元，同比增长4.2%。

其中，中国联通营收增速表现最好，中国移动出现微弱下滑。2025年前三季度，中国联通实现营业收入2930亿元，同比提升1.0%；中国电信营业收入为3,943 亿元，同比增长0.6%；中国移动营收达7947亿元，同比增长0.4%。

净利润方面，三大运营商均表现出强大韧性，2025年前三季度，中国移动归母净利润1154亿元，同比增长4.0%，中国联通实现归母净利润200亿元，同比提升5.1%，中国电信净利润为308亿元，同比增长5.0%。

三大运营商前三季度尽管营收增长面临一定压力，但通过有效的成本控制、业务结构优化以及新兴业务拓展等举措，三大运营商在盈利能力上得到了显著提升，整体呈现出“营收增速承压、净利润增长韧性足”的鲜明特征。在用户红利减弱、创新周期迭代的背景下，运营商通过5G专网、算力网络、数字服务等新动能培育，推动利润指标持续优于营收增速，折射出从规模扩张向价值运营的战略进阶。这种既有战略定力又具结构优化的增长模式，正为通信行业穿越周期提供关键支撑。

第二曲线亮点十足

AI、量子、视联网等业务齐增长

2025年前三季度，三大运营商第二曲线业务亮点十足。中国移动强化平台化运营体系建设，深化战客、商客客群精细运营，推进AI+规模发展，进一步提升价值贡献。据三季报，中国移动DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长，但未披露具体数据。 新兴市场方面，中国移动积极把握高水平对外开放机遇，发挥国内国际市场联动效应，加快培育国际业务增长新动能，前三季度国际业务收入保持快速增长；持续深化“内容+科技+融合创新”运营，重点产品客户规模实现稳健增长。

在战新业务领域，中国电信持续规模拓展，IDC收入达275亿元，同比增长9.1%；安全收入达 126亿元，同比增长12.4%；智能收入同比增长62.3%，视联网收入同比增长34.2%，卫星通信收入同比增长23.5%，量子收入同比增长134.6%。中国电信持续优化“量子+”产品能力供给，持续推动“量子+”赋能千行百业。

中国联通算网数智提能升级。算力业务实现规模突破，联通云收入人民币529亿元。数据中心适智化改造成效明显，数据中心收入人民币214亿元，同比提升8.9%。持续深化数智融合、数实融合，推动5G、AI与工业互联网深度结合，赋能千行百业全面升级，5G虚拟专网累计服务客户超过2万个。

2025 年前三季度，三大运营商第二曲线业务的强劲增长，标志着其正从连接服务商向数字业务运营商深度跨越。以 AI 为引擎、算网融合为底座，三者形成差异化突破：中国移动以平台化运营与国际联动拓宽价值边界，中国电信凭量子、智能等多元业务释放创新活力，中国联通靠算网升级深化数实融合。新兴业务已成为核心增长极，既夯实数字经济基础设施底座，也通过技术赋能千行百业彰显转型价值。

5G用户数稳健

撬动价值增长新空间

在基本盘业务方面，三大运营商客户数据稳定，5G用户表现出色。其中，截至2025年9月30日，本公司移动客户总数达到10.09亿户，其中5G网络客户数达到6.22亿户，前三季度，手机上网流量同比增长8.3%，手机上网DOU达到17.0GB，同比增长8.1%。

中国电信同样保持了稳健增长。2025 年前三季度，公司基础业务稳健发展，5G网络用户数达到2.9亿户，渗透率提升至66.9%，手机上网总流量同比增长16.9%，手机上网DOU达到22.3GB，同比增长11.4%，千兆宽带用户渗透率约31.0%。

中国联通方面，移动用户达到3.56亿户，净增1248万户，固网宽带用户达到1.29亿户，净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高；物联网连接数突破7亿个。持续深化融合发展，填充新业务元素，拓展用户规模价值，融合套餐用户ARPU保持百元以上。

不难发现，在用户规模接近存量竞争阶段的市场环境下，三大运营商正以5G为支点撬动价值增长新空间。面对传统移动业务增长趋缓的行业共性，运营商正通过5G技术红利释放与融合业务创新，将用户规模优势转化为高质量发展势能，为行业转型升级注入确定性。

货币资金齐下降

资金配置偏向债权投资

今年前三季度，三大运营商有着极为充沛的现金储备。中国移动、中国电信、中国联通前三季度货币资金分别为1611亿元、791.4亿元、520.7亿元，合计2923亿元，分别同比增长-4.3%、-15.69%、-29.93%。

虽然中国电信、中国联通货币资金有所下滑，但在资金配置方面加大了金融债权相关投资，例如，中国联通前三季度债权投资为159.1亿元，同比大增3545.59%，中国电信债权投资为105.7亿元，同比大增3.59%，中国联通债权投资159.1亿元，同比增长3645.59%。

在经营活动产生的现金流净额方面，三大运营商均出现下滑。前三季度，中国移动经营活动产生的现金流净额为1610亿元，同比下滑28.13%，同期，中国电信经营活动产生的现金流净额为873.1亿元，较去年同期下滑10.37%。中国联通经营活动产生的现金流净额为583.6亿元，同比微增0.19%。

经营活动产生的现金流净额下滑的原因，中国移动曾在2025半年报中表示，该项财务指标主要由于公司为支持产业链上下游发展，在依法合规前提下，进一步加快了付款进度。中国电信解释称，该项财务指标主要源于产业数字化业务回款期较长，相应应收款增幅较高，同时公司积极履行社会责任，支撑产业链发展，严格按照合同约定及时支付款项。

从负债情况来看，前三季度中国移动、中国电信、中国联通的负债率分别为33.95%、46.89%、43.45%，负债率都在50%以下，保持着极为健康的负债水平。

尽管三大电信运营商在 2025 年前三季度营活动产生的现金流净额有所下滑，但这背后蕴含着深刻且积极的意义。回款周期长，反映出中国运营商其践行产业链协同发展理念，为上下游企业注入了发展活力，推动产业生态的良性循环。前期投入与回款周期长是发展过程中的正常现象，随着业务成熟，有望带来丰厚回报。

应收账款齐增长

新业务回款周期长

透过三大运营商三季度财报，《通信产业报》全媒体研究组梳理发现，三大运营商应收账款都出现了不同程度的增长。今年前三季度三大运营商应收账款合计为2517亿元，创出历史新高。

中国移动前三季度应收账款为1115亿元，同比增长23.66%，再度创出新高，2022—2024年，应收账款分别为427.6亿元、548.8亿元、757.4亿元，同比分别增长14.98%、28.36%、38.01%。中国移动今年前三季度应收账款创出近四年之最。

前三季度，中国联通和中国电信的应收账款也处于高位，中国联通应收账款为709亿元，同比增长13.31%，中国电信为693亿元，同比增长17.2%。

拉长时间来看，中国联通2022—2024年，应收账款分别为279.7亿元、399.8亿元、576亿元，同比分别增长44.54%、42.95%、44.06%。中国电信2022—2024年，应收账款分别为240.2亿元、307.5亿元、396.5亿元，同比分别增长7.57%、28.04%、28.92%。

对此，中国移动曾在半年报中解释称，营收账款增加的原因为政企业务带来的应收账款增加，而政企客户回款大多集中在年末，年中应收账款通常高于年末。中国电信也在财报中解释称，主要由于公司产业数字化业务回款期较长，相应应收账款规模增长较多，通常年底较多项目验收，应收账款规模会有所下降。

三大运营商应收账款的阶段性增长，实则折射出其在数字经济浪潮中的主动作为。政企业务、产业数字化业务的拓展，既是服务实体经济数字化转型的责任担当，也彰显了企业业务结构优化的深层突破。年末回款的规律特性，更印证了业务发展的健康韧性，这背后是数字服务能力的持续提升，为行业高质量发展注入了稳健动能。

研发费用集体上量

创新为引领高质量发展

作为正在致力于向科技服务型企业蝶变的三大运营商，今年前三季度，运营商们在研发方面均保持高投入的姿态。

前三季度，运营商研发投入呈现“集体上量”的格局，中国移动、中国电信、中国联通的研发费用分别为204.2亿元、91.32亿元、57.61亿元，合计353亿元，同比分别增长0.61、4.36%、5.91%。去年同期，中国移动、中国电信、中国联通的研发费用分别203亿元、87.5亿元、46.59亿元，合计337亿元，今年前三季度较去年同期增加16亿元。

不难发现，从传统电信公司蝶变为科技服务型企业的过程中，三大运营商持续加大研发投入力度，展现出对技术创新与核心竞争力的战略重视。这种以创新为引领的发展路径，不仅为行业数字化转型提供了底层支撑，更凸显出运营商从传统通信服务商向科技型企业跨越的决心。在构建数字中国的新征程中，三大运营商正以研发为引擎，持续强化技术话语权与产业引领能力。

在业内看来，中国电信运营商虽然当前增速放缓，但并非发展受阻，而是在积聚科技力量，为未来增长夯实基础。随着数字经济的持续深化，各行业对数字化转型的需求将呈井喷之势，运营商凭借深厚的技术沉淀、庞大的客户资源以及广泛的网络覆盖，在 AI、云服务等领域有着广阔的发展前景。通过强化技术研发、深化行业合作、精准把握客户需求，运营商有望突破现有瓶颈，实现第二曲线业务的再次腾飞。

看全年：稳健仍是主基调

前三季度三大运营商营收合计1.48万亿元、净利润1662亿元，分别同比增长0.4%、4.2%。结合年末政企项目集中验收结算的行业惯例，叠加第二曲线业务持续放量，全年营收增速有望小幅回升，但仍会在地区间徘徊。利润端受益于成本管控与业务结构优化，叠加第四季度回款改善带来的规模效应，全年净利润增速或维持4.5%左右，中国电信、中国联通净利润增幅仍将领先于中国移动。

截至三季度末，三大运营商5G 用户合计超12亿户，中国电信5G渗透率已达66.9%。全年来看，5G用户渗透率或将进一步突破70%，手机上网 DOU有望维持10%左右的同比增长。依托5G专网在工业互联网等领域的深度落地，5G从用户规模扩张转向价值挖掘，全年5G相关收入占比将稳步提升，成为基本盘业务增长的核心支撑。

前三季度中国电信量子收入增134.6%、中国联通云收入达529亿元，新兴业务已成为核心增长极。全年来看，AI、算力网络、卫星通信等领域投入将持续加大，叠加政策对数字经济的支持，预计三大运营商创新业务收入增速将保持两位数增长，其中算力与量子通信相关业务有望延续爆发式增长。

前三季度应收账款维持高位，主要因政企与产业数字化业务回款期较长。结合运营商财报解释的 “年末集中回款” 规律，第四季度应收账款规模或将显著下降，全年增速或将有所收窄。同时，经营活动现金流净额也将随回款改善而回升，资金流动性将回归稳健。

在数字经济蓬勃发展的浪潮中，三大运营商2025年的发展稳中有进，同时也面临着诸多挑战。从管道提供商向综合智能信息服务商的转型，不仅是战略层面的重大调整，更是顺应时代发展趋势的必然选择。这一转型有助于运营商摆脱传统业务增长瓶颈的束缚，拓展业务边界，为千行百业提供更加多元化、智能化的信息服务，从而在数字经济时代占据更为有利的市场地位。

展望未来，随着 “十五五” 规划的全面实施，三大运营商将迎来新的发展机遇。5G 技术的持续深化应用、新兴业务的不断拓展、数字化转型的加速推进，都将为运营商的发展注入强大动力。运营商需持续加大在技术研发、业务创新、市场拓展等方面的投入，不断提升自身的核心竞争力，以更加积极的姿态拥抱数字经济时代，为推动经济社会的数字化转型做出更大贡献 。

采写：李洪力

制图：曙念

编辑：洪力

指导：辛文