存款搬家，或许还有空间

今年7月份以来，随着A股走出一轮趋势性行情，越来越多的资金从银行存款进入股市，即“存款搬家”。

有数据有真相——

7-8月居民和企业存款合计减少2.16万亿；

而7-8月非银机构存款超季节性多增3.03万亿，其中，居民与非金融企业“存款搬家”贡献了1.42万亿元（据央行数据和东吴证券统计）。

不过，存款搬家的趋势在9月似乎有些放缓：

9月居民和企业存款合计增加近2.96万亿；

而非银机构存款减少1.06万亿（据央行数据）。

不少市场观点认为，未来居民存款搬家的节奏，可能会对A股的走势产生很大影响。

那么本轮存款搬家还有多大潜力？

广发证券研报回答了这个问题。我们摘编了部分观点，供大家参考。

01

居民可“搬家”的存款有多大规模？

居民可“搬家”的存款主要有两类：

1、活期存款；

2、临近到期的超额定期存款、理财产品

活期存款

活期存款是居民存款搬家最直接的蓄水池——历史上股市上涨期间（2014-2015年、2016-2017年、2020-2021年），往往能看到住户活期存款同比的明显下降：

数据来源：Wind，广发证券

同时也能观察到非银机构存款的同比抬升：

数据来源：Wind，广发证券

历史上多轮居民存款搬家的峰值、活期存款同比变动都明显偏离趋势线，比如2007年10月、2015年6月、2021年12月分别偏离趋势线约6200、18500、6300亿元。

当前活期存款同比变动仍在趋势线上方约200亿元，距离历轮活期存款搬家的高峰可能依然有0.7-1.9万亿元的空间。

数据来源：Wind，广发证券

定存和理财产品

2022年至2024年，随着央行降准降息，同时股市、楼市调整，固收类长封闭期产品受到青睐，中长期定存和理财产品的配置抬升。

目前，这些定存和理财产品或将陆续到期。

经广发证券测算，假设平均到期期限为3年，定存产品2025年末、2026年末、2027年末到期水平分别为2.2万亿元、8.0万亿元、5.4万亿元；理财产品在2025年四季度至2026年四季度平均每季度到期规模约有0.7万亿元。

这些资金在到期后面临再配置，可能成为存款搬家的重要组成。

02

这些资金能否持续入市？

以上所说的这些资金仅仅代表入市潜力。

居民有股市、固收、楼市、现金、贵金属等多资产的投资选择，是否会流入股市，并不能一概而论，往往取决于投资者的自身财务状况、资金安排、投资风险偏好等等。

对希望或已经参与股市投资的小伙伴而言，过去一段时间的股市投资观感和体验是影响资产再配置的重要因素。

好的持股体验往往是高收益、低波动，也就是高夏普比率（即承受每单位总波动带来的超额收益）。

历史数据显示，居民资金入市的高峰往往能与A股高夏普比率相对应。

居民存款搬家叙事的持续（“搬家”到股市），往往需要股市夏普比率持续为正；居民存款搬家叙事的终结，往往是股市夏普比率持续转负。

数据来源：Wind，广发证券

如果万得全A夏普比率能保持高位，居民存款搬家入市的叙事有望延续。

此外，债市、楼市、定存收益的回落也让投资者在资产再配置时，对股市的关注度可能更高。

03

目前存款搬家到哪个阶段了？

居民对股市的关注度、参与度是反映居民资金入市情绪的重要因子。

关注度

广发证券通过互联网搜索“牛市”“股票”等关键词的搜索量，从侧面窥探居民资金入市的情绪。

广发证券统计了百度搜索指数，发现本轮“牛市”搜索热度抬升始于今年8月第二周，在8月第三周搜索热度达到峰值；不过从情绪的水位看，本轮峰值暂未到历史上的情绪高点，或许意味着市场情绪火热、关注度高，但据情绪的历史峰值还有一定距离。

数据来源：广发证券

参与度

从A股新开户情况看，今年7、8、9月上交所新开户明显回暖，但距离历史高点仍有较大距离。

数据来源：Wind，小程序“A股温度计”

另外，从居民资金入市数据看。

广发证券选用了几个典型的居民主要入市渠道来观察（包括融资余额、新发偏股基金、存量偏股基金净申购、非宽基股票型ETF净流入）。

整体看，今年7月、8月、9月上述资金分别净流入约2200、4100、3300亿元，相较2020年7月的5600亿元、2015年4月的5700亿元有较大差距。

一

一方面，从当前统计数据看，居民存款搬家自今年7月以来逐月升温；另一方面，与历史数据相比，距离历史上的“过热”可能还有距离。

我们不去预测存款是否会继续“搬家”、搬到哪里、程度如何，这些时间会给出答案。希望小伙伴们在资产配置时，根据自身财务状况、投资偏好、风险承受能力等等理性安排。

参考资料：

广发证券，《中国人如何理财：存款搬家研究框架》，20251014

东吴证券，《起底存款“搬家”：储蓄进入股市仍在起步》，20250920

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

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