恒生前海基金策略周报

来源：市场投研资讯

（来源：恒生前海基金）

— 图说行情 —

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20251020-20251024，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20251023。

— 估 值 看 市 —

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20251017-20251024。

— 投 资 策 略 —

本周点评:

本周A股收涨，深证成指表现优于上证指数，创业板涨幅领先，科创板及微盘股涨幅较大，成长风格表现较优，科技板块反弹明显，市场情绪较上周回暖，整体风险偏好回升。分板块看，通信、电子、电力设备、机械设备等板块领涨，农林牧渔、食品饮料、美容护理、纺织服装等板块跌幅较大。宏观方面，本周二十届四中全会召开，会议公报发布，第十五个五年规划推进，会议提高对科技创新的要求、强调扩大内需，市场对于宏观经济和政策走势持续关注，对会议反应较为乐观。板块表现上，本周通信板块涨幅领先市场，市场预测明年AI机架大幅增长，2026年对1.6T光模块需求大幅增长，产业链加单，带动国内光模块龙头公司市值创新高，AI产业链板块情绪回升。

下周展望:

短期来看，A股进入三季报业绩披露高峰期，市场对业绩的关注度明显提升。短期维度来看，市场风格可能适度做一些平衡，回归性价比和景气度。长期维度来看，中国资产正处于重估的趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场有望走出修复行情。2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。

本周点评:

本周港股收涨，恒生指数和恒生科技指数均向上反弹，恒生科技指数涨幅较大，多数板块收涨。分板块看，半导体、石油石化、可选消费、电气设备等板块领涨，耐用消费品、家庭用品、建材、医药生物等板块收跌。本周贸易局势有所缓和，叠加科技股带来的乐观情绪，权益市场情绪显著回暖。国内方面，四中全会召开，十五五规划和政策方向的逐渐明朗带动市场风险偏好回升。板块表现上，港股新消费头部公司虽然业绩超预期，但回调较大，带动新消费板块情绪遇冷，资金面上新消费板块有较多的获利盘，回吐压力较大，中长期来看市场等待头部公司多元IP的持续蓄力。创新药板块本周继续回调，行业内部分BD不及预期，第四季度或为BD高峰，后续多家公司有望披露数据带动板块情绪回暖。

下周展望:

中长期来看，此次加征关税到最终落地前仍有谈判余地，中期而言，随着政策不确定性部分消化，市场可能逐步企稳并出现技术性反弹，中美或重返谈判桌以寻求阶段性关系缓和。在权益市场中，港股作为新兴市场代表更突出，港股核心资产有极大的向上弹性。产业层面，AI浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大，互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹有望修复。展望未来，后续港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。

本周点评：

本周央行公开市场共有7891亿元逆回购到期，累计开展逆回购8672亿元，全周净投放781亿元。资金面方面，银行间市场资金面仍维持平稳，DR001在1.31%附近波动，在央行呵护之下，市场流动性预期延续稳定乐观。据国家统计局，2025年前三季度，我国GDP为1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%；三季度，我国GDP为354500亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。三季度经济数据显示基本面依然是强弱交织的状态，出口表现强劲，消费、投资和地产等口径数据延续下行。

下周展望:

根据三季度经济数据，若四季度GDP达到4.5-4.6%，即可完成全年5%目标，年内政策加码的必要性有所下降。基本面仍处于修复进程，尚未对债市出现实质性的冲击，利率大幅上行的可能性不高。APEC会议将于下周五、周六举行，届时中美可能展开贸易谈判，债市短期内可能仍处于观望状态中。

— 好“基”速递 —

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