爱舍伦IPO：多项数据不及同行均值，募投项目与公开信息披露不一致

10月24日，江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司（以下简称“爱舍伦”）IPO将上会审核，拟登陆北交所。

此次IPO，爱舍伦拟募集资金30,000.00万元，用于凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目。

截图来源：爱舍伦招股书（上会稿）

多项数据不及同行均值

公开资料显示，爱舍伦主要从事应用在康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过ODM/OEM等方式为医疗器械品牌厂商提供相关产品。目前公司产品种类已经涵盖康复护理产品、手术感控产品两个核心品类，可为客户提供医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品。

据招股书（上会稿），2022—2024年及2025年1-6月，爱舍伦实现的营业收入分别为5.74亿元、5.75亿元、6.92亿元、4.38亿元，净利润分别为0.63亿元、0.67亿元、0.81亿元和0.49亿元。

爱舍伦招股书披露，国内医用敷料企业主要分为两个梯队，其中第一梯队主要以奥美医疗、振德医疗、稳健医疗、健尔康医疗和爱舍伦为代表。

然而，对比发现，爱舍伦的营收规模远不及上述企业。以2024年位例，2024年奥美医疗、振德医疗、稳健医疗、健尔康医疗的营收规模分别为33.26亿元、42.64亿元、89.78亿元、10.46亿元。

爱舍伦的毛利率也不及同行业可比公司。招股书（上会稿）显示，报告期内，爱舍伦的毛利率分别为22.21%、23.17%、23.13%和22.82%，而奥美医疗、振德医疗、健尔康的毛利率均值分别为30.92%、28.47%、28.62%和29.33%。

低毛利率的背后是低研发。招股书（上会稿）显示，报告期内，爱舍伦的研发费用率分别为0.64%、0.85%、1.14%和1.17%，而奥美医疗、振德医疗、健尔康的研发费用率均值分别为3.16%、3.24%、 3.42%和3.50%。

此外，爱舍伦在研发人员占比以及专利数量方面也是远不及同行业可比公司。

截图来源：据第三轮审核问询函回复文件

存单一客户重大依赖风险

招股书（上会稿）显示，报告期内，爱舍伦立足康复护理和手术感控两大核心系列产品，充分发挥自身的产品质量和客户资源优势，主营业务收入稳步增长。

从销售区域来看，爱舍伦的主营业务收入主要来源于境外销售，报告期内，公司境外销售收入占当期主营业务收入的比例分别为90.99%、94.25%、94.71%、96.54%，境外销售收入占比较高。

从客户构成来看，爱舍伦存在大客户集中度较高和单一客户重大依赖的风险，报告期内，爱舍伦来自前五大客户的收入占比分别为81.99%、86.27%、86.27%和88.40%。

其中，来自第一大客户Medline集团的销售金额分别为4.10亿元、4.20亿元、4.91亿元和3.41亿元，占爱舍伦营收的比例分别为71.51%、73.08%、71.00%和77.73%。

值得注意的是，爱舍伦的大客户集中度远高于同行业可比公司平均水平。招股书（上会稿）显示，2022年-2024年，奥美医疗、振德医疗、健尔康的前五大客户销售占比平均水平分别为38.36%、44.71%、47.72%。

募投项目与公开信息披露不一致

招股书（上会稿）显示，“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”以爱舍伦的全资子公司安徽凯普乐医疗科技有限公司为实施主体，本项目投资总额 67,046.45 万元，项目建成后，可实现年产能医用器械灭菌生产和 技术服务(主要提供环氧乙烷灭菌服务)12.00 万立方米;OTC 产品系列、IPA、PVP 等系列 186,800.00 万包(片/支);医用器械-袋类及管类(尿袋、胃食袋、血袋及相关系列)2,000.00 万个;医用敷料 (手术防护用品、医用敷料用品、医疗护理用品)4,800.00 万包(片/件)。

据宣城市生态环境局官网，2023年5月4日发布的《安徽凯普乐医疗科技有限公司宣城公共卫生医疗物资产业园环境影响报告表》审批前公示，项目分两期建设：一期项目总投资约5亿元，二期项目总投资约5.0亿元，合计总投资10亿元。

2023年6月12日，宣城市生态环境局发布的《关于安徽凯普乐医疗科技有限公司宣城公共卫生医疗物资产业园环境影响报告表的批复》显示，项目分两期建设：一期项目年产OTC产品系列、IPA、PVP等系列产品186,800万包（片/支），医用敷料4,800万包（片/件），医用器械灭菌服务18万立方米，医用防水垫12,000万个；二期项目年产婴儿及成人纸尿裤1亿片，功能性卫生巾5亿片，功能性不干胶及医用膜500万米。

对比招股书（上会稿）和环评文件，两处公开的“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”的总投资金额和产能数据均存在差异。