从超30%的利润增速到负增长，承德露露“多元化”战略为何难见效？

今年前三季度，承德露露营收利润双降，降幅分别为9.42%和8.47%

投资时间网、标点财经研究员 李路

作为我国杏仁露产品知名品牌，承德露露（000848.SZ）曾广为消费者所熟知，甚至一度成为北方人家庭聚会必备单品。但是，在饮料产品快速更迭的近十年，承德露露的名气已不同往日。

近日，承德露露还发布了2025年三季度财报数据，颓势依旧明显。报告显示，公司前三季度实现营业收入19.56亿元，同比下降9.42%；归属于上市公司股东的净利润为3.84亿元，同比下降8.47%；基本每股收益为0.37元。其中，第三季度虽然实现营业收入5.72亿元，同比增长8.91%，但归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，仍下降0.28%，业绩承压明显。

拉长时间线来看，2021年至2024年，公司营收虽然保持增长态势，但增幅由35.65%下降至10%上下；归母净利润的同比增长率也由2021年的31.77%下降至2024年的不足5%，2025年前三季度更是出现了营收、利润双双同比下降的局面。是什么原因导致这一家喻户晓的品牌陷入如此情况？

承德露露近十年归母净利润同比变动情况（%）

数据来源：Wind

从公司名称可见，承德是该品牌的起源地，这也使得其产品的消费边界限多在以承德为中心的周边北方城市。半年报数据显示，截至2025年6月30日，承德露露经销商数量为909个，其中逾六成分布在北部地区。上半年，公司来自于北部地区的收入占比超90%。有业内人士表示，承德露露在华北市场认知度较高，在长江以南地区，很多人甚至不知道杏仁露是什么。

为何南方地区消费者对承德露露的产品知之甚少？这就要说到另一个制约公司发展的因素——对大单品的依赖。

公开资料显示，承德露露主要产品为“露露”杏仁露以及果仁核桃系列、植物奶系列、水系列产品等，其中，“露露”杏仁露对公司营收的贡献一直在95%上下，2025年上半年该产品占公司总营收的比例为94.2%，已是多年来最低。近期，“露露”杏仁露自身在增长层面遇到困境。数据显示，该产品销量在2014年达到34.99万吨的峰值后便持续下滑，尽管2024年回升至33.05万吨，背后却耗费了超4亿元销售费用。2025年上半年，该产品的销售量为12.61万吨，较2024年同期的15.66万吨同比减少19.44%。

承德露露2025年上半年营收产品构成（%）

数据来源：Wind

承德露露的这一超级大单品为何难以在如今的饮料市场上继续占据“领头羊”位置？分析认为，相较于六个核桃健脑、椰树椰汁美容等产品定位，“露露”杏仁露没有给出消费者非买不可的购买理由。另一方面，部分消费者不太能接受杏仁露的口感，这就减少了该产品目标客群的数量。

实际上，承德露露这几年也在不断推出新品。半年报数据显示，上半年公司推出露露植本养生水、LOLO汽心引力气泡水、玻璃瓶杏仁露，并进一步研究其他延展口味及其他植物饮品，旨在推动产品结构持续优化，实现产品多元化发展，满足不同消费者的需求。

同时，公司也在围绕“领潮植物饮品发展”战略，持续优化公司产品矩阵，推出露露植本系列，如枸杞桑葚饮、枇杷秋梨饮、陈皮乌梅饮、桂圆姜枣饮等新品，旨在增强品牌核心竞争力，努力实现品牌年轻化，赋能品牌价值提升。

但是，这些新品所处的细分赛道都已经被众多主流产品占领，承德露露的新品在推出及时性和创新性方面似乎都有所欠缺，恐短时间内难以成为公司的第二增长曲线。

承德露露还在三季报中披露了露露植饮（淳安）有限公司“年产15万吨露露系列饮料建设项目”进展情况。公告显示，该项目目前正在全力开展主体结构工程及二次结构施工，截至2025年9月30日，项目基础工程完成90%，主体结构工程完成85%，二次结构完成10%。

值得关注的是，从半年报数据来看，由于生产量降幅远低于销售量降幅，公司库存大幅增加，其中，杏仁露上半年库存量同比增长42.33%。不仅如此，公司植物蛋白饮料的设计产能为50万吨，但上半年实际产能仅为13.55万吨，产能利用不足。在当前的销售和生产背景下，公司继续扩大产能必要性如何值得考量。

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