大跳水！5天跌去两成，泡泡玛特怎么了？

10月23日港股主要指数集体走强，新消费板块部分龙头股却出现大跌。其中，泡泡玛特跌超9%，古茗跌近7%，蜜雪集团跌超4%，老铺黄金跌近2%。

自上周五以来，泡泡玛特持续下跌，近5个交易日累计跌幅接近20%。截至10月23日收盘，泡泡玛特232.4港元/股，总市值超3100亿港元。尽管公司不久前交出了亮丽的成绩单，但部分投资者担忧高增速和较高的业绩基数，会带来业绩见顶后的下滑。市场出现预测其业绩见顶时间的观点。

泡泡玛特10月21日盘后发布的2025年第三季度业绩情况显示，该季度，泡泡玛特总体收益较2024年第三季度增长245%—250%，其中中国市场收益同比增长185%—190%，海外市场收益同比增长365%—370%。

在总体业绩高速增长下，泡泡玛特第三季度海外市场收益表现突出，尤其是欧美市场持续高增长。具体来看，美洲市场收益的同比增速最高，达到1265%—1270%；欧洲及其他地区市场收益同比增长735%—740%；亚太市场收益同比增长170%—175%。

对于泡泡玛特的最新业绩，晨星公司分析师张杰夫（Jeff Zhang）喜忧参半的评论引起了市场的广泛关注。张杰夫首先肯定了泡泡玛特的海外业务增长，他说，泡泡玛特本季度收入同比增长近250%，主要原因是海外收入增长370%。他预计，泡泡玛特将通过推出更受欢迎的IP和新产品来加强其海外业务。

张杰夫进一步说，尽管2024年第四季度的基数更高，但泡泡玛特的增长仍在继续。预计万圣节和圣诞节特别系列将支持其全球销售势头。因此，进一步调高对泡泡玛特2025年的收入增长预期。

不过，张杰夫亦表示，泡泡玛特第三季度收入增长超过了市场预期，投资者更担心未来几个季度可能出现的业绩增速放缓。

“我们预计，泡泡玛特的业绩增长将在2025年达到峰值，然后从2026年开始放缓。”他表示。

对于本轮泡泡玛特股价的下跌，也有不少分析人士认为，这是由于泡泡玛特知名IP LABUBU相关产品二手市场价格下跌所致。此前市场也一直对泡泡玛特未来业绩可持续性存在焦虑，尽管公司上半年业绩出色，但如LABUBU等爆款IP未来热度能否延续仍存在不确定性。

但也有机构机对泡泡玛特的发展前景充满信心。

浦银国际评论称，尽管泡泡玛特收入增长强劲，但股价的反弹力度依然疲软，这显示出市场对泡泡玛特2025年四季度及2026年增长前景的担忧。然而，考虑到公司强大的IP孵化能力以及在海外市场不断提升的影响力，泡泡玛特依然是目前中国消费行业基本面最优秀、增长潜力最大的企业之一。

10月16日，摩根大通将泡泡玛特评级从“中性”上调至“增持”，认为其估值已具吸引力，且三季度数据、节假日销售及LABUBU动画等将成为未来催化剂。此外，招商证券在10月21日发布的最新研报维持“强烈推荐”评级。近一个月内，中泰证券、瑞银、华泰证券、摩根士丹利等多家机构也均给予泡泡玛特买入或增持评级。

国金证券表示，看好泡泡玛特通过海外市场的本土化运营体系构建形成第二增长曲线，以及中国市场依托全域运营能力的升级，预计公司将延续高质量发展态势。

责编：万健祎

校对：刘星莹

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