金添动漫“闯关”港股：存货攀升，IP非独家授权“埋雷”

手握26个授权IP，广东金添动漫股份有限公司（简称：金添动漫）递交了上市申请，正式开启了“闯关”港股之路。

招股说明书显示，金添动漫的收入主要来自销售IP趣玩食品，“以零食为载体、以IP为驱动”是金添动漫的经营理念。然而，记者注意到，金添动漫大部分IP趣玩食品是根据授权协议开发的，其IP授权协议通常为期一至三年，一旦授权终止，金添动漫将丧失销售相关产品的权利。为此，金添动漫已经将开发自有IP提上日程表。

面向未来，金添动漫的发展战略是：多元化并丰富IP矩阵及提升运营能力、持续提升产品开发能力、扩充产能及升级供应链、拓展多渠道的销售网络、探索潜在的投资及收购机会。

用“IP+零食”吸金

金添动漫去年收入超8亿元

根据弗若斯特沙利文报告，2024年，按收入计，金添动漫分别是中国最大的IP趣玩食品企业和中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%及2.5%。

IP趣玩食品是金添动漫的主营业务，即IP+零食。截至2025年6月30日，金添动漫在全国建有5大生产基地、拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，包括糖果、饼干、膨化零食、巧克力、海苔零食五大产品类别。

金添动漫按产品类别划分的收入明细。公告截图

根据招股说明书可知，金添动漫的收入主要来自销售IP趣玩食品，其中，糖果和饼干对总收入的贡献显著高于膨化零食、巧克力、海苔零食。但是，从产品毛利率来看，膨化零食在五大产品类别中居首位。2024年，金添动漫的糖果、饼干、膨化零食、巧克力、海苔零食的产品毛利率分别为29.3%、38.7%、48.9%、34.3%、18%。

整体来看，2022年至2024年以及2025年上半年，金添动漫的收入分别约为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元、4.44亿元；同期，其期内溢利分别约为0.37亿元、0.75亿元、1.3亿元、0.7亿元；同期，其毛利率分别为26.6%、32.6%、33.7%、34.7%。

金添动漫采用多渠道营销模式，整合经销商网络、面向零售商的直销以及电商平台。截至2025年6月30日，金添动漫通过超2600家经销商构建起覆盖全国的多层级经销网络。这一网络触达全国逾1700个县，县级覆盖率超60%。

金添动漫还通过与零售商合作建立自己的直销网络，据悉，金添动漫已与鸣鸣很忙、万辰等量贩零食店以及名创优品、美宜佳、绿光派对、永辉超市等零售店合作，涵盖超市、IP主题快闪店、电商旗舰店及自动贩卖机等广泛的消费场景。

此外，金添动漫还探索电商渠道，通过第三方网络平台（如抖音、拼多多、天猫、淘宝、京东、小红书及快手）的自营网店直接向终端消费者出售产品。

截至2022年底、2023年底、2024年底及2025年6月底，金添动漫的存货分别约为0.56亿元、0.63亿元、0.81亿元、0.76亿元；同期，其存货周转天数分别为45.1天、48.4天、45.3天及48.9天。

手握26个授权IP难掩“脆弱”

非独家授权和需定期续签“埋雷”

尽管手握26个授权IP，金添动漫的“IP+零食”生意背后暗藏诸多风险。

根据弗若斯特沙利文报告，中国IP趣玩食品市场竞争激烈且分散，2024年按收入计算的前五大企业占据了16.7%的市场份额。要在竞争激烈的IP趣玩食品市场中脱颖而出，金添动漫必须持续开发并推出受欢迎且能够满足市场需求的产品，这取决于其在产品开发及设计、质量管控、生产设施产能以及销售营销效率等方面的执行力。

记者注意到，金添动漫的IP趣玩食品的成功高度依赖于授权IP组合中授权IP的认知度和受欢迎程度。金添动漫大部分IP趣玩食品是根据授权协议开发的，该等协议授予其使用特定IP的权利。据悉，其IP授权协议通常为期一至三年。这意味着，金添动漫可能无法续签现有授权协议。根据授权协议条款，一旦授权终止，除经IP所有者或授权方批准的抛售期外，金添动漫将丧失销售该产品的权利。

金添动漫的部分授权IP情况。公告截图

根据招股说明书可知，金添动漫的奥特曼IP还有12个月的使用时间，哪吒之魔童闹海IP也只剩12个月的使用时间，另外，柯南IP和猪猪侠IP均还有15个月的使用时间。

另外，金添动漫表示：“我们与IP所有者或授权方的合作通常是非独家的，他们可能同时与我们的竞争对手合作，以实现最大化回报及降低其风险。这导致其他市场参与者能从该等IP所有者或授权方取得IP授权，可基于相同非独家授权IP设计并销售相似IP趣玩食品，从而加剧竞争。IP所有者或授权方还可能保留制造、分销和销售与我们设计、开发及销售的产品相似IP趣玩食品的权利，这可能直接与我们的产品形成竞争。因此，竞争对手可能以更具竞争力的价格销售类似产品，对我们形成定价压力，损害我们的盈利能力和竞争优势。此外，如果竞争对手推出更受青睐的产品，将对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”

战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，金添动漫高度依赖外部IP授权且需定期续签，显示出其品牌护城河的脆弱性，一旦IP授权发生变化，无论是未能续签还是授权费用上涨，都将直接推高产品成本，影响供应稳定，甚至成为影响公司未来发展的关键变量。

在招股说明书中，金添动漫表示其计划进一步多元丰富公司的IP矩阵。具体而言，对于奥特曼、小马宝莉等市场成熟的战略IP，公司将持续开发以战略IP为主题的产品，依托其稳定的客群及销量作为发展的基石；对于市场潮流的热门IP，例如三丽鸥、面包超人、吉伊卡哇、哪吒之魔童闹海等IP，公司会持续开发创意爆品，以此推动业务的快速增长；对于在海外享有一定知名度，但是暂时在国内受众较少或流行度不够的IP，公司计划与这类IP授权方达成合作，以此抢占国内市场的先发优势。

另外，金添动漫也提到计划通过自主设计及采购新设计，开发自有IP，并表示本次赴港上市，也会将募集到的资金投入一部分用于自有IP的开发。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 柳宝庆