一个重要发现

（来源：懒猫的丰收日）

转自：懒猫的丰收日

01

成长又跌了，但价值好像还是起不来。

2014年底发生了剧烈的风格切换行情，2个月内沪深300大涨40.88%，同期创业板指跌了2.74%。

当时为什么有风格切换呢？尝试着总结下~

从2个角度入手，

第2列和第3列分别是，风格切换前后申万一级行业和沪深300、创业板指的涨跌情况。

第4列和第5列是截至2014年10月底的估值及过去5年的估值百分位。

1）风格切换的第一个条件是涨幅落后较多。

2013年到2014年10月，沪深300跌了0.58%，创业板指涨了111.98%，成长和价值在涨幅上拉开了巨大差距。

2014年11-12月，涨幅靠前的几个行业，非银金融、建筑装饰、银行、钢铁、地产等，在之前成长风格占优行情中都持续落后，这才有了2014年最后2个月的爆发式上涨。

2）估值低也很重要，银行、建筑装饰在当时都经历了持续的杀估值，即使放到现在看，当时的估值也很低。

3）当然，不是涨幅落后较多、估值低，就一定能补涨，比较典型的是食品饮料。

2013年到2014年10月，食品饮料跌了5.82%，跑输沪深300，估值也杀到20.69倍，PE百分位是35.23%，比较低估。

但2014年最后2个月，食品饮料行业只涨了14.13%，大幅落后沪深300和大金融。

为啥呢？

基本面不行是一个重要原因。

因为塑化剂、限制三公消费支出，2013-2014年，白酒和食品饮料行业连续2年亏损，2015-2016年充其量也就是企稳，真正的景气周期要等到2017年后，白酒也在2017-2021年走出了长牛行情。

4）当然，不是说基本面差行情就一定起不来，如果跌幅足够大的话，也是有可能的。

代表性行业是煤炭，煤价（绿线）直到2016年供给侧改革才稳住，2012-2015年持续下滑。

但看行情的话，2013年煤炭跌的足够多，大幅跑输沪深300，在2014年下半年就随着沪深300一起涨了，涨幅和沪深300差不多。

反观食品饮料，虽然也跑输沪深300，但跑输的不多，在2014年底的风格切换行情中就表现一般。

5）另一个比较重要的条件是催化剂。

2014年底，为什么是大金融领涨呢？

估值低、前期跌幅大是一方面，另外两个原因是降准降息、外资流入。

2014年11月，时隔2年，央行再次降准降息，刺激了市场的做多热情。

与此同时，沪港通也于2014年11月17日开始交易。今天我们都习惯了同一只股票A股比港股贵，但在2014年，却是港股比A股贵，以工行为例，A股收盘价3.66元，港股收盘价5.13元（约4.06元人民币），A股比港股便宜了10%，由此开启了2014年底A股大金融的暴涨行情。

总结起来，

1）估值低、跌幅大、基本面不那么差，是风格能切换过去的几个重要条件。

2）如果其中一个条件比较极端（比如煤炭在2013年跌幅大），那么即使其他条件不那么突出，也可能得到资金的青睐，就是所谓的超跌反弹。反之，如果各方面都比较平庸（比如食品饮料），那大概率会被资金忽视，即使有风格切换，也只能跟在后面喝口汤。

3）2014年底大金融的暴涨是天时地利人和，可遇不可求。忽略大金融的贡献，那轮风格切换行情要逊色的多。

对比当下，价值板块过去几年表现其实还可以；既是权重板块，过去几年又表现比较差的行业可能就剩食品饮料了，但食品饮料基本面不行，过去几年跑输沪深300的幅度也有限，不能媲美2014年底的大金融，这也可能是市场风格迟迟无法顺利切换到价值的原因。

02

今天的行情，

最后一个小时堪称奇迹，持续拉升，尾盘翻红，上证指数已经连收3根阳线，放在平时，这是好信号。

但当下，9月29日到10月9日，上证指数三连涨，创了新高，然后在10月10日和13日持续下跌。10月15日，上证指数强势阳包阴，并在10月16日继续涨，然后在17日大跌。

就像今天最后一个小时突然反转一样，涨着涨着，保不齐什么时候就跌下来了，不要因为涨了就乐观，也不要因为跌了就悲观，放在震荡调整行情中，这都是小浪花。

也再贴下2017年底的行情，

涨着涨着，都新高了，然后突然大跌。但跌又跌不深，大跌后又能快速拉起来，直到通过深度调整释放压力后才开始新的拉升。

和现在的节奏比较像，蛮有借鉴意义的~

前两天领涨的深地经济大跌，工程机械跌了2.72%，排名倒数第一，油气开采服务也跌了2.23%，本质上缩量环境下，热点快速轮动，都不具备持续性。

成长板块继续回调，

港股创新药ETF，盘中一度跌了3.7%，收盘跌2.19%，向下挑战半年线的支撑。

遥想当初银行回调的时候，很多人也以为跌不深，但就是一路跌到年线才止住，创新药会重蹈银行的覆辙吗？

CPO（光模块），反弹了几天后，今天收盘跌2.85%，下方是60日均线的支撑。

还有机器人、半导体等，今天也是跌的，不过恒科涨了，本来今天跌幅就不大，1%左右，最后一个小时被拉了起来，收盘涨0.76%。

看行情的话，似乎在60日均线处遇到了支撑，不知道支撑强不强。

价值板块表现比较好，

煤炭是今天涨幅排名第一的板块，煤炭ETF涨2.46%，强势收复前两天的失地。

银行小幅上涨，借助最后一个小时的拉升，酒ETF也成功翻红，收盘涨0.68%。

总的来说，

1）虽然今天涨了，但不改变震荡调整的大趋势。

2）缩量环境下，热点持续性不强，前两天领涨的深地经济，今天大跌收场。

3）行情迟迟无法突破，今年大涨的热门成长方向尽显颓势，也有不少资金选择流出。以“含光量”比较高的通信ETF为例，前期震荡过程中，资金持续流出。

4）低位的价值板块承接乏力，结合我们前面的分析，忽略天时地利人和集于一身的大金融的贡献，2014年底的风格切换要逊色的多，当下价值板块中很难找到类似大金融的突破点，风格往价值上切换就显得拖拖拉拉。

5）不要忘了当前行情“震荡”的主基调，涨着涨着，保不齐什么时候就跌了；反之，跌着跌着，可能突然就反弹了，类似今天最后一个小时的行情，不要因为涨了就乐观，也不要因为跌了就悲观。