英大泰和人寿发债补血25亿，会计准则“粉饰”下的扭亏为盈

文｜萧晓 编辑/陈小泉

来源/燕梳师院

自成立以来，英大泰和人寿一度凭借“电网系”股东扶摇直上。然而，20222019年启动的增资引战履陷停滞。步入2025年，公司扭亏为盈，先赎回29亿旧债、再获批25亿新债。资本腾挪与业绩反转之下，是真正回暖，还是短暂表象？

发债补血25亿

10月10日，国家金融监督管理总局北京监管局发布行政许可信息。信息显示，同意英大人寿在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模为25亿元。

图源：北京监管局

值得一提的是，前不久，英大人寿全额赎回了“20英大泰和人寿”资本补充债券，赎回金额为29亿元，赎回价格为104.8元/份（含息）。

这一“赎回旧债+获批新债”的资本操作，对英大人寿而言，是一次关键的“换血”与“续命”之举。通俗理解，英大人寿做了两件事——还旧账、借新钱。近年来，英大人寿连续亏损、退保激增，导致实际资本大幅缩水，偿付能力持续下滑，而保险公司为了满足“偿付能力充足率”的监管要求，最直接的方式就是通过发新债来补充核心资本，稳住监管红线。

全额赎回旧债，表明公司尚有流动性兑付能力，避免违约风险，维护市场信用。在企业面临经营与信任双重危机时，尤为重要。

总体而言，此次“赎旧债、发新债”，是危机管理的关键一步。但需要清醒认识到：25亿新债并非救命稻草，而是争取时间的“缓冲垫”。

集权与突围

成立以来，英大人寿始终带着鲜明的“国家电网烙印”。目前，公司股东共有27家，其中26家为国家电网系公司，如国网英大国际控股集团有限公司持股26.408%，为公司第一大股东；美国万通人寿保险公司持股19.9%，为公司第二大股东，也是唯一的外资股东。

图源：2025年第二季度偿付能力报告

背靠国家电网这棵“大树”，英大人寿获得了稳定的业务来源。2021年，公司与关联方之间发生多项关联交易，其中保险类业务关联交易占年度关联交易总金额的87.452%。最新数据显示，公司在2025年第一季度和第二季度的关联交易金额分别为8.13亿元、7.63亿元，其中保险业务和服务类占比最高，分别为7.14亿元、6.32亿元。

可见，公司对关联交易的高度依赖，使其在股东的强力支持下坐拥稳定的市场资源与天然保护伞。然而，过多依赖关联方，尤其在保险业务方面，会使自身外生延展性被抑制，难以形成真正的核心竞争优势。

高度集权的股权结构也带来了明显的弊端。公司治理机制存在明显短板，中方股权话语权强大，无论是战略决策还是市场策略，都处于实质上的控制地位。而公司高管团队多由国家电网体系派驻，近两届董事长均有深厚的“电网资管”背景，却缺乏保险专业经验。管理层“懂电网远胜于懂保险”，导致公司在产品设计、市场策略、客户服务等核心能力建设上始终滞后。

最近的人事变动发生在8月。

8月29日，北京金融监管局发布行政许可公告，核准高培道英大人寿副总经理的任职资格。公开资料显示，高培道出生于1980年7月，毕业于北京大学，博士学位，高级经济师。曾任国网英大国际控股集团办公室主任助理、发展策划部副主任，国网英大发展策划部主任，英大财险董事等职务。

高培道的上任意味着赵永亮的退场。作为公司筹建时期的“元老级”人物，赵永亮自2005年便加入国家电网人寿保险筹备组，历经人力资源、综合管理、财务会计等多岗位锤炼，2007年正式获批为总经理助理，此后十余年间身兼合规、审计、人力、区域分公司等要职。2021年晋升副总经理，直至2025年3月，经国家电网党委决定，被免去职务，正式退出高管序列。

目前，英大人寿领导班子形成“一正四副”格局，由董事长候培建、总经理兼首席投资官吕珂、副总经理靳松、王迎新、武琳林与高培道分工协作，辅以总精算师、合规、财务、审计等关键条线负责人，构成一个11人组成的高管矩阵。

高度集权的股权结构之下，增资引战成为亟待解决的难题。自2019年国家电网推介混改项目，2021年公开寻求战略投资者以来，至今仍未有进展。外方股东万通人寿持续收缩亚洲业务，增资意愿不强；而国家电网在国资委“聚焦主业”的号召下，对旗下金融业务或采取出清策略。

强势扭亏为盈

自2007年成立以来，英大人寿凭借“电网系”股东的天然资源优势，一度扶摇直上。成立第七年，公司便步入盈利轨道，且连续八年保持盈利，初步展现了背靠国家电网的稳定性。

然而，这一势头在2022年发生逆转，公司陷入持续亏损的困境。2022—2024年，分别亏损0.49亿元、8.6亿元及6.73亿元。同期，保险业务收入虽整体保持在较高水平，分别为178.60亿元、192.13亿元及187.94亿元，但已显露出增长乏力迹象。

业务结构的“银保独大”成为吞噬利润的关键。2018年，公司前5大保费产品中仅1款来自银保渠道；而到了2022年，已全部转为银保主导；2023年，银保渠道占比突破60%，其中英大元恒B年金保险单款产品的退保率高达31.53%；2024年，该渠道仍占比超60%。

最新偿付能力报告显示，截至2025年6月末，英大人寿实现保险业务收入107.91亿元，同比下降4.37%；净利润为7.98亿元，强势扭亏。

图源：2025年第二季度偿付能力报告

但“亮眼”业绩背后，需打上一个问号。据了解，英大人寿在资产端采用了新金融工具准则（I9），导致其利润、总资产和净资产指标已按“新准则”编制，而保险业务收入及保险业务负债仍沿用“老准则”。“双轨制”下的财务表现，使得横向对比难度加大，真实盈利能力还有待考验。

对于英大人寿而言，真正的挑战在于，公司能否突破路径依赖，重塑核心竞争力，从根本上扭转亏损，真正实现“输血”到“造血”的转变。