双乐股份拟发行8亿元可转债 聚焦高性能颜料扩产及研发中心建设

来源：新浪财经-鹰眼工作室

双乐颜料股份有限公司（以下简称“双乐股份”）近日就申请向不特定对象发行可转换公司债券事项，对深圳证券交易所审核问询函进行了回复。公司拟募资不超过8亿元，用于高性能蓝绿颜料、黄红颜料及研发中心项目建设。立信会计师事务所作为审计机构，对募投项目产能合理性、效益预测及融资必要性等核心问题进行核查，确认相关规划具备合理性与谨慎性。

募投项目产能设计合理 聚焦高端产品与市场替代需求

根据回复公告，本次募投项目包括新增高性能蓝绿颜料产能3000吨（含1800吨现有产品扩产及1200吨专用型新产品）、高性能黄红颜料产能4000吨及预分散颜料1000吨。其中，酞菁绿产品报告期内产能利用率持续超过100%，2024年达111.86%，2025年1-9月更高达118.81%，市场需求旺盛。公司作为国内酞菁颜料龙头企业，2021-2023年市场占有率超30%，扩产有助于巩固行业地位。

黄红颜料项目则瞄准有机颜料替代趋势。公司现有铬系颜料市场占有率31.67%，但受环保政策限制，有机黄红颜料替代需求明确。项目达产后预计年销售收入4.33亿元，净利润5238.47万元，将依托现有客户资源实现转化。公告显示，同行业公司如百合花、七彩化学等有机颜料毛利率普遍在19%-33%，公司项目预测毛利率18.24%，略低于同行但符合新进入者谨慎预期。

效益预测谨慎合理 融资缺口显著

财务数据显示，蓝绿颜料项目达产后首年预计实现销售收入2.07亿元，净利润1975.59万元；黄红颜料项目对应指标为4.33亿元和5238.47万元。两项目毛利率分别为15.24%和18.24%，与公司2024年酞菁颜料17.08%的毛利率水平基本匹配，且低于同行业申兰华（20.55%）、百合花（20.31%）等公司，体现预测谨慎性。

融资必要性方面，公司测算未来三年资金缺口达8.86亿元。截至2025年9月末，公司可自由支配资金5501.33万元，未来三年经营活动净现金流预计4.39亿元，需覆盖最低现金保有量5.22亿元、现金分红1.5亿元及募投项目7.08亿元投资。现有银行授信9.7亿元以短期贷款为主，难以满足长期项目资金需求。发行可转债可优化资本结构，6年期融资成本显著低于银行贷款利率。

风险提示与市场竞争

公告特别提示，募投项目新增产能较大，面临宏观经济、下游需求及行业竞争等不确定性风险。其中，黄红颜料作为公司新产品系列，需应对百合花、七彩化学等同行竞争；蓝绿颜料专用型产品则需突破高端市场进口依赖。公司表示，将通过现有营销网络协同、客户资源转化及技术工艺优化保障产能消化。

根据中国染料工业协会数据，双乐股份酞菁颜料国内市场占有率连续三年超30%，铬系颜料占有率31.67%，均居行业首位。本次募投项目实施后，公司酞菁颜料产能将增至3.36万吨，有机黄红颜料市场份额预计达5%以下，进一步完善产品矩阵。

立信会计师事务所经核查认为，本次募投项目产能规模设计合理，效益预测谨慎，融资规模与资金缺口匹配，符合公司发展战略及行业趋势。

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