投资人起诉，王卫的第五个IPO有麻烦了

谁能想到啊，小区门口天天见的丰巢，上市的事可能被一纸诉状给搅黄了。

10月21日，有报道称，丰巢去年8月向港交所递了上市招股书，结果因为没在规定时间内提交补充文件，招股书在今年2月直接失效了，之后也没更新过。

而丰巢IPO进程的停滞，可能是因投资人和丰巢对赌协议有分歧，直接将丰巢告上香港法庭。

巧合的是，在这个紧要关头，丰巢创始人兼CEO徐育斌，也被曝已正式提出辞职。

一连串的变故，让这家明星公司的前景蒙上了一层阴影。

一纸对赌，引发上市危局？

此次被曝出起诉丰巢的，是亚投资本。

丰巢在2021年进行了一轮B+轮融资，金额4亿美元，投资方包括全明星投资基金、挚信资本、红杉中国、鸿为资本、Forge Asia Limited。

其中，Forge Asia Limited投了1.35亿美元（约合10亿元人民币）。这家公司由亚投基金间接持有95.3%，而亚投资本是亚投基金的普通合伙人。

来源：企查查

但投资人的钱不是白给的，他们和丰巢签下了一份“对赌协议”：

丰巢必须在2025年1月27日之前成功上市，否则投资人有权要求丰巢连本带利赎回股份。

但计划赶不上变化。3年过去了，丰巢的上市之路走得磕磕绊绊，直到去年8月才向港交所递交了招股书。

眼看着原定的上市大限越来越近，丰巢不得不向投资人“求情”再宽限几年，把上市截止日延到了2027年。

但天下没有免费的午餐，丰巢为此要付出约8000万美元（约合5.7亿元人民币）的“特别权利调整费”，说白了就是延期费。

可事情并没有就此了结。有知情人士对媒体表示，亚投资本在回购事宜上与丰巢存在分歧，双方经过多轮沟通未达成共识。

或许是一直谈不拢，亚投资本没了耐心，丰巢提交招股说明书没多久，就直接在香港把它给告了。

按港股上市规则，存在重大未决且未解决诉讼的公司，通常无法通过上市审核。

换言之，丰巢若不能解决这场诉讼纠纷，上市或许有些麻烦了。

三年巨亏37亿，难解的商业模式困局

不过，就算没有对赌纠纷，丰巢的上市路也并不容易。

看看丰巢的账本就明白了。2021年-2023年，丰巢3年累计亏损超37亿元。直到2024年前五个月，才实现盈利7160万元。

丰巢的毛利率在2023年才由负转正至10.6%，而在2024年前五个月上升至26.1%。

丰巢的业务主要分为三类：

一是快递末端配送服务，来自快递员将包裹存入柜时按次支付的服务费；

二是消费者智能交付服务，来自消费者使用柜机寄件的费用；

三是增值服务及其他，来自畅存、洗护、到家生活等额外服务的收费。

其中，快递末端配送服务是核心收入来源，2024年前五个月占总收入的40.8%，单件包裹的平均收费在0.2-0.4元之间。

而增值服务中的畅存收费，也给丰巢挣了不少钱。招股书显示，2021-2024年前五个月，这项收入高达8亿多元。

所谓畅存费，是指用户超过免费存放期限后需支付的额外费用。就拿小编附近丰巢柜来说，18小时内免费，超时后0.5元/12小时，3元封顶，节假日不计费。

但，这项收费备受争议。很多用户吐槽，快递员经常不打招呼就把包裹塞进快递柜，让他们被迫付费。

政策端的收紧，也让这笔收费变得“名不正言不顺”。

2024年3月实施的《快递市场管理办法》明确要求，未经用户同意，不得擅自将快件投递到智能快递柜。

就连证监会也在当时丰巢招股书的反馈意见中，特别关注了滞留费的合规性问题。

创始人离场

巧合的是，就在公司对赌危机发酵、冲击上市的这个关键节点，丰巢创始人兼CEO徐育斌被曝已正式提出辞职。

徐育斌1981年出生于广东梅州，高中毕业后便赴广深谋生，最早以“顺丰小哥”身份踏入快递行业，随后因表现优异而逐步晋升。

2015年，顺丰联合申通、中通、韵达等快递公司一起创立丰巢，徐育斌被委以重任，出任公司CEO。

在徐育斌的带领下，再加上依托顺丰这棵大树，丰巢实现了快速扩张。

在胡润研究院此前发布的《2025全球独角兽榜》上，丰巢以255亿元的估值位列第278名。

截至IPO前，徐育斌持股2.21%，按照255亿元的估值计算，他手中股份的对应价值约为5.6亿元。

此外，招股书显示，2021年，徐育斌在丰巢获得的年度薪酬达2.22亿元，其中以股份为基础的薪酬开支就达2.2亿元。

这次徐育斌“离场”，虽然报道说是“身体原因”，但业内人士猜测，这背后或少不了对赌纠纷带来的压力。

招股书显示，王卫及其实际控制的明德控股持有丰巢48.45%的投票权，其中王卫持股36.54%，明德控股为顺丰控股股东。

这意味着，即便是徐育斌是丰巢的灵魂人物，但更多是一线操盘手，而王卫才是丰巢背后真正话事人。

丰巢如果成功上市，将成为继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后，顺丰系的第5家上市公司。

结语

投资人的诉讼、商业模式的困境、创始人的离职......多重麻烦同时袭来，丰巢压力不小。

也不知道，丰巢的IPO之路何时能重启？

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