燕京啤酒2025第三季度：持续“增利难增收”

10月20日晚，燕京啤酒发布2025年第三季度报告。

财报显示，2025年1–9月（前三季度），燕京啤酒累计实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；实现归母净利润17.7亿元，同比增长37.45%；经营性现金流同比增长23.51%。燕京啤酒方面表示，业绩的提升主要受益于大单品战略的有效推进。

从数据来看，燕京啤酒延续了“增利难增收”的趋势，上半年营收增速明显低于净利润增速。具体至第三季度，燕京啤酒单季实现营收48.75亿元，同比增长仅1.55%，较上半年6.37%的增速明显放缓；净利润为6.68亿元，增速由上年的45%回落至26%。

近年来，燕京啤酒持续呈现“增利难增收”态势。据此前，2025年上半年公司啤酒销量（含托管经营）为235.17万千升，同比增长2.03%；实现营业收入约85.58亿元，同比增长6.37%；归母净利润11.03亿元，同比增长45.45%。对比2022年、2023年及2024年同期，其营收增速分别为9.35%、10.38%、5.52%，而归母净利润增速则分别为21.58%、46.57%、47.54%。

2025年前三季度，燕京啤酒累计啤酒销量为349.52万千升（含托管经营），同比增长1.39%。其中第三季度销量为114.35万千升，与去年同期的114.24万千升基本持平，增幅不足0.1%。

产品结构方面，中高端产品的增长动力有所放缓。大单品燕京U8虽仍保持增长，但期增速已从2022年的50%回落至目前的30%出头。此外，燕京啤酒的中高档产品增速连续两年下滑，由12.81%降至9.32%。

成本与收益结构上，前三季度燕京啤酒的管理费用同比下降4.59%，节约开支6611.27万元；资产处置收益同比大幅增长7851.76%，带来收益7650.25万元。上述两项非经常性收益合计约1.43亿元，占前三季度利润增长额约三成。

在新业务拓展方面，燕京啤酒上半年推出的，实现营收8301.5万元，占总收入比例不足1%。该产品毛利率为29.77%，远低于啤酒业务超过45%的毛利率水平，尚未形成有效的第二增长曲线。

综合来看，燕京啤酒当前“增利不增收”的局面，反映出其正通过产品结构优化与成本管控来提升盈利能力。然而，第三季度增速的显著放缓与中高端产品增长动力的减弱，表明这一模式正面临挑战。公司利润增长中约三成来源于管理费用节约与资产处置等非经常性收益，这也提示其核心业务的盈利增长基础仍需进一步夯实。

长远而言，燕京啤酒要实现高质量、可持续的增长，关键在于解决两大核心问题：一是如何重启中高端产品的增长引擎，在U8之外成功培育新的增长极，以应对激烈的市场竞争；二是如何尽快孵化出具备市场竞争力的新业务，打破对单一啤酒主业的依赖，真正构建起企业发展的“第二曲线”。这两方面的突破与否，将决定其未来业绩的弹性和增长空间。

来源：网易财经（有删减）