深夜黄金大崩溃！李迅雷却这么说

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价值线导读

昨天深夜黄金上演“高台跳水”，创12年来最大单日跌幅，市场一片哗然。

暴跌背后，是获利了结的冲击，还是避险情绪的退潮？

今年以来，金价狂飙一度超60%。黄金不仅是通胀的对冲，更是对全球金融体系风险的终极防御。

黄金突然暴跌，究竟是“倒车接人”的良机，还是阶段性大顶信号？

最近李迅雷公开谈到了黄金：如果这一轮黄金价格见顶下跌，各国央行可能会再次启动减持操作，但从超长期来看，其大趋势依然难以逆转。

一场暴跌，撕开了市场最真实的分歧。

突然暴跌！黄金创12年来最大单日跌幅

昨日深夜，金银价格直线跳水。现货黄金一度下跌6.3%，创下自2013年4月以来的最大单日跌幅。

现货白银日内一度跌幅达8.7%，创下自2021年以来的最大跌幅。

今日早盘，黄金、白银继续下探后暂时止跌。

据媒体报道，分析人士指出，资金获利回调是引发此次跳水的主要原因之一。另外，全球贸易紧张局势暂时缓解，导致避险需求下降，也压制了金银价格。而美元指数的走强，也使贵金属对大多数买家来说变得更加昂贵。

据报道，昨日，因市场预期美联储将进一步降息，且避险需求强劲，黄金价格创下新高。市场分析认为，今日的回调主要由于投资者获利了结。

据CNBC报道，KCM交易公司首席市场分析师Tim Waterer表示：“获利了结操作与避险资金流减弱共同作用，导致今日金价小幅承压。但只要美联储维持当前的降息路径，黄金价格的任何回调都将被视为买入机会。”他认为，只要本周晚些时候公布的美国消费者物价指数（CPI）数据未出现意外上涨，当前的黄金涨势就仍有上行空间。

此外，俄乌局势的变化，也让黄金市场出现较大变数。据新华社报道，法国总统府10月21日发布一份多名欧洲领导人关于乌克兰问题的联合声明，称“强烈支持”美国总统特朗普在乌克兰问题上的立场，即俄罗斯与乌克兰立即停火，以当前战线作为谈判起点。声明写道：“我们依然坚持这一原则：国际边界不得通过武力改变。”声明称，将加大对俄罗斯施压，持续支持乌克兰。为此，联署这则声明的欧洲领导人正在制定方案，将利用被冻结的俄罗斯资产支援乌克兰。他们将于本周晚些时候举行相关会议。

今年以来金价狂飙

前几日黄金一度突破4300美元大关，今年年初以来一度涨超60%，白银年涨幅一度超过80%。

为何今年黄金受到资金的持续追捧？

彭博宏观策略师Simon White指出，黄金传递的关键信息在于，它不仅是对抗货币贬值的通胀对冲工具，更是对整个金融体系的对冲——从严重的信贷衰退到大规模的财政赤字货币化。

实物黄金的独特属性成为其上涨的核心动力。当政府债务和各类信贷产品的风险日益加剧时，以实物形式持有的黄金，因其不属于任何人的负债，而成为无可指摘的终极抵押品。因此，无论未来市场面临的是通胀冲击还是通缩危机，黄金的需求都可能持续高涨。

金价的历史性上涨，预示着某些远比通胀或通缩更为根本的变化正在酝酿之中。市场对黄金最大的误解在于将其仅仅视为通胀对冲工具。历史数据显示，黄金在通胀极低和极高时都表现最佳。如果黄金仅是通胀对冲工具，其回报应随通胀率上升而递增。但实际情况并非如此。

在1930年代的严重通缩期，即使美国政府强制私人持有者以每盎司20美元出售黄金后重估至35美元，黄金仍实现了上涨。若非当时市场被关闭，涨幅可能更大。

信贷市场暗藏的危机是推动金价上涨的重要因素之一。Orlock Advisors的分析师Russell Napier认为，金价上涨主要预示着一场即将来临的信贷危机。

尽管高收益和投资级信贷利差近来不断收窄，但这并不意味着风险正在下降。如果用银行间互换利率来调整一下，就会发现实际的信用利差其实更高了。

政府债务风险同样严峻。各国政府正面临着和平时期及非衰退时期前所未有的巨额财政赤字。与企业不同，主权政府可以通过印钞来摆脱困境，而这正是市场担忧的另一个核心。对大规模财政赤字最终将被“货币化”的风险预期，无疑是助推黄金需求的另一股力量。

倒车接人，还是阶段性大顶？

中泰国际首席经济学家李迅雷10月19日在中国经济大讲堂中就黄金分享的最新观点。

李迅雷认为：短期有均值回归的风险，长期依然具有配置价值。

核心观点：

“我们必须充分认识到全球未来经济的不确定性，毕竟美国的霸权思维很难在短期内改变。也正因如此，黄金的避险属性在当前阶段得到了充分体现。”

“黄金走势与全球经济走势呈反向关系……，今年黄金的上涨，也可以判断当前全球经济的疲软态势，这也是这一轮黄金上涨的推动因素之一；此外，今年黄金的上涨与特朗普政策密切相关。”

“如果想让人民币成为全球主流货币，使其国际地位与中国GDP在全球的占比相匹配，就必须进一步提高黄金储备的比重。”

“从黄金的历史走势看呈现‘熊长牛短’，每一轮牛市持续时间通常在十年左右。这轮黄金牛市已经接近十年，价格累计上涨三倍，在这个阶段布局黄金投资，要格外小心谨慎。”

“如果这一轮黄金价格见顶下跌，各国央行可能会再次启动减持操作。”

“即便当前黄金价格已经触及历史高点，但从长期来看，其大趋势依然难以逆转。”

主要内容：

从长期视角来看，黄金确实具备战略投资价值。

首先，地球上的黄金具有稀缺性。目前人类已开采的黄金总量约22万吨，量还是比较少的。

用一个更形象的表述，将全球已开采的黄金堆叠起来，就相当于一个长宽高为22米的纯金立方体，而22米差不多是一个篮球场长度，所以它是具有稀缺性的。

也有人担心未来黄金会贬值，因为有媒体报道，发现某个星球就是由黄金构成的，如果黄金价格继续涨，可以到这个星球去采掘黄金运过来。

但实际上，从其他星球采掘并运输黄金的成本极高，可能要在当前黄金价格基础上再加五个零才能覆盖。

就连在距离地球最近的月球采一点月壤，成本都奇高无比，更不用说那些遥远的黄金星球，这种设想不现实。

在我们的有生之年，黄金作为稀缺贵金属的属性是不可撼动的。

从近代货币史来看，美元与黄金有很强的渊源。

二战临近结束的1944年，44个主要经济体共同建立了以美元为主导的货币体系，也就是布雷顿森林体系。

该体系实行“双挂钩”机制，即美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，并推行固定汇率制度，这一安排奠定了美元的霸权地位。

但问题也随之而来，美元与黄金挂钩后，美国过度印刷美元用于购买全球商品，导致美元供给大幅增加。

布雷顿森林体系最初规定1盎司黄金可兑换35美元，随着美元印钞量激增，其他国家开始担忧手中的美元会贬值，纷纷要求用美元兑换黄金。

大量国家集中兑换黄金，直接导致美元贬值、黄金升值。

回顾全球货币体系的演进，1970年之前各国央行持续增持黄金，黄金储备不断增加。

布雷顿森林体系崩溃后，黄金持有量趋于稳定，全球经济进入繁荣期，黄金价格一路下跌，各国央行也随之大量减持黄金。

如今各国央行纷纷增持黄金，这一行为既合理又具有必然性。

如果这一轮黄金价格见顶下跌，各国央行可能会再次启动减持操作。

所以，没有任何资产具有长期向上的必然性，总归是会有变化的。而变化的过程与经济周期波动、各国面临的各类问题紧密相关。

比如，上世纪70年代黄金与美元脱钩后，黄金就像一匹脱缰的野马，在这一轮牛市中，涨幅高达十几倍。

这一轮牛市的触发因素，主要是美国遭遇了两次石油危机，同时伴随严重的恶性通货膨胀。

在经历了1980年至2000 年近20年的盘整后，黄金迎来了第二轮牛市。

“9·11”事件、2008年美国次贷危机以及欧债危机等一系列事件，让全球矛盾不断激化，推动黄金价格大幅上涨。

2011年黄金价格触及1900美元/盎司的高点后，随着全球经济复苏进入调整期。

由此可见，黄金走势与全球经济走势呈反向关系，即全球经济疲软、问题频发时，黄金价格通常上涨；全球经济复苏繁荣时，黄金价格则会下跌。

因此，今年黄金的上涨，也可以判断当前全球经济的疲软态势，反过来看也是这一轮黄金上涨的推动因素之一。

此外，今年黄金的上涨与特朗普政策密切相关。

特朗普政府试图推翻原有的国际经济和政治秩序，这种“搅局”行为加剧了全球的不确定性。

但无论谁执掌政权，全球都无法回避四大核心问题：债务扩张、货币超发、经济增速放缓以及动荡局势加剧。

今年是二战结束80周年，过去80年全球经济整体保持和平态势，但黄金依然在上涨，核心原因在于各国为维持稳定、避免经济崩溃，纷纷发行债券、超发货币。

如果不通过改革解决根本问题，各国的经济困境难以得到实质性改善，从整体来看，全球经济放缓的趋势仍在持续。

尽管全球经济表面上维持着整体和平，但内在矛盾始终存在，地缘政治冲突更是难以避免且无法彻底解决。

所以我认为，即便当前黄金价格已经触及历史高点，但从超长期来看，其大趋势依然难以逆转。总体而言，黄金的走势会呈现“熊长牛短”的特征。