农业银行13连阳背后：红利资产收获新一轮“价值发现”

来源：上海证券报

　　■板块解码

　　◎记者 范子萌

　　10月21日，A股银行板块“领头羊”农业银行再度发力，股价续创新高，日K线录得13连阳。截至当日收盘，农业银行A股涨1.68%，股价为7.88元/股。

　　近期，以农业银行为代表，银行股正迎来估值修复的积极信号。上周，农业银行A股市净率站上1倍关口，打破了国有银行长期“破净”的局面。分析人士认为，当前，优质资产的高股息率叠加稳健的业绩表现，成为吸引资金流入的重要优势。当下，银行等红利资产正在收获新一轮“价值发现”。

　　农业银行走出13连阳 再创历史新高

　　近期，农业银行引领了银行股的反弹行情。

　　10月21日，农业银行走出13连阳，股价再创历史新高。按照最新股价计算，其A股总市值已突破2.76万亿元。今年以来，农行股价涨幅超50%，显著跑赢银行板块整体表现。

　　农业银行股价的强势表现也带动其接连取得突破：10月17日，农业银行A股市净率站上1倍关口，打破了国有银行长期“破净”（即市净率低于1倍）的局面；8月6日，农业银行A股市值首次超越工商银行达到2.11万亿元，成为A股新的市值冠军……

　　对此，分析人士认为，一方面，当前市场环境中，优质资产的高股息率成为吸引资本流入的重要优势；另一方面，优质的业绩表现是农业银行股价强势的核心支撑。

　　兴业证券认为，近期市场风格发生变化，部分资金已开始向银行回流。从历史经验看，银行板块在四季度上涨概率较高，当前银行板块股息率重回高位，A股国有大行股息率多数超过4%，股份行股息率多数在5%至5.5%之间，部分绩优城商行、农商行股息率在5%至5.5%之间，整体性价比较高。

　　当前，银行板块股息率吸引力凸显。据统计，截至10月20日，A股银行板块平均股息率约4.39%，显著高于10年期国债收益率（1.86%），形成显著利差。

　　农业银行的股价表现有其业绩基础。2025年半年报显示，农业银行上半年实现营业收入3699.37亿元，同比增长0.85%；归属于母公司股东的净利润1395.1亿元，同比增长2.7%，在国有四大行中居首。

　　与此同时，农业银行深耕县域乡村市场的竞争优势得到不断巩固。今年上半年，农业银行“三农”信贷投放快速增长，县域贷款在过去2年连续增量超万亿元的基础上，增加9164亿元，总量已突破并站稳10万亿元。

　　银行板块出现估值修复积极信号

　　10月17日，农业银行A股市净率自2018年3月以来首次回到1倍以上，这一突破也打破了国有银行长期“破净”（即市净率低于1倍）的局面，备受市场关注。

　　农业银行市净率提升，释放了哪些信号？一位股份行资深宏观研究员对上海证券报记者表示，这传递出银行板块估值修复的积极信号，“投资者对农业银行经营前景预期偏乐观，也有助于带动资金重视银行板块配置，改善银行市场融资环境”。

　　天风证券近期发布的报告《为何银行长期破净？》称，从公式层面解读银行股长期破净，则可能代表着市场认为每投资1元银行股票，所获得的每股净资产账面价值要大于1元，或者解释为投资者认为银行股的每股净资产账面价值要打一定折扣。这背后可能是对银行股资产质量问题的深度考量。

　　该报告认为，银行板块持续破净的原因有三：一是资产质量暴露风险；二是盈利能力下滑；三是资产扩张速度显著高于其余行业而拉低估值。

　　当前，市场或已在重新审视并考量银行等红利资产的中长期配置价值。自2018年起连续7年破净的银行板块在今年迎来多轮估值修复。截至10月20日，A股42家上市银行的市净率整体延续修复趋势，板块平均市净率为0.63倍。

　　具体而言，除了农业银行、招商银行市净率在1倍及以上，成都银行、杭州银行等银行保持0.9倍以上估值。业内认为，这体现市场对高ROE与区域经济支撑银行的偏好。不过，板块内分化依然显著，民生银行、华夏银行、贵阳银行等仍处于显著破净区间。