PTA&MEG：进入下跌尾声了吗

来源：市场资讯

（来源：油市小蓝莓）

【20251021】聚酯周报：PTA&MEG：进入下跌尾声了吗

PTA观点小结

核心观点：中性 PTA供需变化不大，预期有累库，成本油和PTA-布油价差均处于相对低位，短期下方空间不大。

月差：中性 累库预期，远月预期比近端好，关注1-5反套。

现货：谨慎偏弱 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱。10月报盘在01-80~85，递盘在01-90，价格商谈区间在4310~4335附近。

成本：中性 PX预期需求有投产，PX维持紧平衡，PXN240+略修复反映供需。

装置变动：谨慎偏弱 PTA检修按计划，新材料重启，恒力1#检修，YS海南、大化、中泰检修中。独山4#本周有试车计划。

下游需求：中性 需求预期一般，聚酯负荷91.4%，负荷不低，加弹、织机、印染至80%、69%、78%。聚酯10-11月开工评估91%、89%。

供需平衡：谨慎偏弱 PTA10月平衡，11-12有累库压力。

加工利润：谨慎偏强 PTA-布油价差低位，PTA加工费偏低，PXN至240美元。

PX观点小结

核心观点：中性 PTA有计划投产，PX供需尚可，现货市场偏紧，PXN有修复，估值相对合理，短期跟随成本。

月差：中性 供需变化不大，月差偏弱。

现货：中性 PX商谈气氛一般，12月在+0.5/+9.5商谈，1月在-1.5/+7.5商谈。

装置变动：谨慎偏弱 PX国内整体负荷高位85%，乌石化按计划检修，恒力略降负，扬子石化略降负，盛虹石化略提负

进口：中性 亚洲负荷78%，中国台湾FCFC72万吨检修中，PTTG10月下有检修计划。

下游需求：谨慎偏多 需求订单一般，改善有限，织造持稳，聚酯91.4%持稳。PTA有投产计划。

供需平衡：中性 10-11月供需平衡压力不大，库存不高

加工利润：中性 PXN有修复，目前PXN240美元附近

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇产业链价格低位，交易供应难出清，短期供需面缺乏驱动，关注制裁影响。

月差：谨慎偏空 基差略走弱，月差关注1-5反套。

现货：中性 MEG内盘重心低位波动，市场商谈一般。目前现货基差在01合约升水65-69元/吨附近，商谈4125-4129元/吨。

装置变动：谨慎偏空 乙二醇装置，国内负荷77.16%，合成气制81.89%。中海壳停车重启，福炼检修，盛虹下旬有检修计划，裕龙重启6成负荷。煤化工通辽、建元检修，神华榆林、美锦重启。

进口：中性 港口库存57.9万吨。海外装置，中国台湾南亚1#检修，马油检修，美国、加拿大壳牌检修中。

下游需求：中性 需求聚酯负荷91.4%，需求表现一般，加弹、织机、印染负荷80%、69%、78%持稳。

供需平衡：谨慎偏空 10月起逐步累库，11-12月新投产+存量重启，累库压力增加。

加工利润：谨慎偏多 价格下跌偏多，油制利润亏损，煤炭反弹，煤制利润压缩。

需求订单表现一般

需求一般

• 天气转凉，秋冬针织订单尚可。加弹、织机、印染开机率持稳，维持80%、69%和78%。织造原料备货1-2周左右。目前市场情绪仍然偏一般。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工持稳

• 截止10.17日，聚酯负荷91.4%附近，聚酯现金流持稳修复，聚酯平均库存20天附近。

• 聚酯负荷高位持稳。成本偏弱，聚酯价格下降有限，产业链现金流回升，聚酯库存持稳。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润略修复

• 成本原油调整，聚酯原料表现弱势，聚酯利润略有修复。除FDY亏损外，其余保持尚可。瓶片现货加工差也修复至500+元。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存持稳

• 聚酯库存持稳，产销一般，丝价也在历史同期低位。截至10.17日POY、DTY、FDY和短纤库存在20、30、22.6和9.1天。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 截至10.17日，聚酯负荷91.4%，10-11月负荷预估91.5%、90%(+1%)。

• 未来开工评估来看，目前长丝、短纤负荷维持高位，关注瓶片装置检修重启进度。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA按计划检修

PTA10月计划检修不少

• PTA装置变动，恒力大连1#9日按计划检修，YS新材料13日重启，YS海南、大化检修中、中泰检修中。能投10月下检修2周。独山新装置10月下旬有试车计划，老装置有检修计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存略回升

• 据忠朴数据，截止10月17日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至217.6万吨，库存上升1.6万吨，在港在库货持稳回升。市场基差偏弱持稳。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• PTA近端面临累库预期，新装置有投产计划，供需面表现偏弱，月差预计近弱远强表现。

• 供应端，PTA装置动态，装置检修按计划中，新材料重启，YS宁波220万因天气因素降负，恒力1#检修中，YS海南、大化、中泰检修中。独山新装置下周有试车计划，独山1#有检修计划。

• 需求端，截止10.17日聚酯开工率91.4%，负荷保持高位，10-11月开工评估91.5%（+0.5%）、90%（+1%）。节后江浙加弹、织机、印染负荷持稳至80%、69%、78%。秋冬订单表现尚可。

• PTA平衡表，10月平衡，11-12月起累库压力较大，估值不高，成本偏弱，基本面表现偏弱。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净空持仓继续增加。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PXN不低

北美汽油裂解偏强

• 美国汽油库存不高，季节性下降，辛烷值企稳。今年汽油对芳烃需求有限。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

调油需求一般

• 目前调油的经济性一般，亚洲短流程利润略走弱。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差走扩

• 美亚套利价差持稳，甲苯美亚价差304元，二甲苯美亚价差260美元。二甲苯关税被豁免。

• 北美25年对芳烃需求明显下降，4月起韩国出口美国芳烃量维持低位。9月韩国出口美国芳烃量为0。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲负荷不低

• PX国内负荷84.9%，亚洲负荷78%。国内乌石化按计划检修，恒力略降负，扬子石化略降负，盛虹石化略提负。海外，中国台湾FCFC72万吨检修中，PTTG10月下有检修计划。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• PX供应检修按计划，需求新装置计划投产，PX维持偏紧平衡，四季度对聚酯季节性略有压力，PXN目前240+估值不低，短期跟随成本。

• PX装置动态，国内负荷84.9%，亚洲负荷78%。国内乌石化按计划检修，扬子石化略降负，恒力略降负，盛虹石化略提负。海外，中国台湾FCFC72万吨检修中，PTTG10月下有检修计划。

• 平衡来看，四季度PX平衡维持偏低，现货浮动价略改善，PXN修复，短期跟随成本影响。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PX内外价差略走强、月差偏弱，TA盘面加工费偏弱

• 目前市场PX外盘-内盘价差收窄，PX11-1月差偏弱，TA01加工费偏弱。

数据来源：wind，隆众资讯，紫金天风期货研究所

产业链价差低位

• 产业链利润低位，PTA-原油价差低位，PXN略回升240+美元，PTA加工费保持低位。

• 当前PX和PTA供需面变化不大，PTA-原油价差短期缺乏修复驱动。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG价格不高

乙二醇负荷偏高

• MEG整体负荷高位。截至10月17日乙二醇总负荷76.99%，煤制负荷81%

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG检修按计划，开工率高位

• 乙二醇检修动态，国内负荷77.16%，合成气制81.89%。中海壳检修结束重启中，福炼检修中，盛虹下旬有检修计划，裕龙重启6成负荷。煤化工通辽、建元检修，神华榆林、美锦重启。

图：乙二醇装置检修表

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG利润略压缩

• 乙二醇利润压缩，油制维持亏损，煤制亏损有限

数据来源：紫金天风期货研究所

海外装置检修中

• 海外装置，中国台湾南亚1#检修，马油检修，美国、加拿大壳牌检修中

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

港口库存回升

• 截止10月13日，华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨，环比回升3.8万吨,库存回升中

• 从到港量来看，10.13-10.19，预计到货总量在10.2万吨附近，实际到港10.5。10.20-10.26预计到港5.3万吨,到港中性偏低，短期港口预计持稳略降。（宁波港数据不公布）

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.5天（-0.3），下游备货略回落。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇供应端高负荷，需求持稳，供需面有累库压力，缺乏向上驱动，估值不高，追空谨慎。

• 供应端，乙二醇装置，国内负荷77.16%，合成气制81.89%。中海壳停车重启，福炼检修，盛虹下旬有检修计划，裕龙重启6成负荷。煤化工通辽、建元检修，神华榆林、美锦重启。海外，中国台湾南亚1#检修，马油检修，美国、加拿大壳牌检修中。

• 需求端，聚酯10.16日负荷至91.4%，10-11月负荷评估91.5%、90%，织造开工持稳，天气转凉，秋冬订单尚可，备货季节性一般。

• 平衡来看，10月松平衡，11-12月起累库较快，市场交易预期，缺乏驱动，短期偏弱。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差月差偏弱

数据来源：WIND，CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差月差偏弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所