调整到位？四季度哪些方向潜力值更高？

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

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果然又TACO了！（即“Trump Always Chickens Out”，意思是特朗普在外交政策上总是先硬后软，市场也跟着跌后反弹。）

上周五晚间，特朗普在接受采访的时候，又改口了！当天美股三大指数集体上涨。

今天一开盘，港股抢先表现，恒生指数上涨超2%，恒生科技大涨超过3%。

A股方面，科技板块也成为了反弹中最犀利的冲锋号。科创相关指数涨幅居前，创业板指大涨2.6%。

市场反攻动能很猛，正如我们此前一直提到的，市场是有记忆的！

这波行情中，中国资产韧性很足，短期的波动，反而给了我们梳理和优化持仓结构的机会。

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短期调整到位了吗？

对比历史数据，可以发现，本轮港股的调整已经接近历史均值水平，反弹可期。

国泰海通证券回顾了历史上6轮港股牛市，在20段大回撤行情中，以恒生指数为例，平均最大跌幅约为17%，持续约53个交易日。

对照下当前的情况：10月份以来，恒生指数最大跌幅8.2%，恒生科技指数最大跌14.6%，单看跌幅已经比较明显，持续时间也快接近历史均值。

关键是，这波港股回调主要是受到外围因素影响，并非自身基本面出问题。一旦市场担忧解除，港股科技会更受益于当前产业趋势，加上港股资金面仍在改善，四季度反而会有更大的表现空间。

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资金正在形成合力

其次，从资金层面上看，港股今年以来的上涨背后，有三股资金已经在慢慢形成合力。

1️⃣ 外资：以前爱买消费，现在盯紧科技了

中国资产全面重估的背景之下，近一年外资的流向已悄然转向。

摩根士丹利9月30日发布的报告显示，外资9月净流入中国股市46亿美元，创2024年11月以来单月新高。

虽然9月的外资流入主要由被动型基金驱动（52亿美元），主动型基金仍然出现小幅流出（6亿美元），但跟之前动辄50亿美元的月度流出额相比，这个数据也在显著收窄，说明全球投资者对中国资产的信心正在回归。

更有意思的是，外资的“口味”也变了：以前外资爱买消费、价值股，现在转头盯紧了半导体、互联网这些科技成长板块。

比如，主动型基金虽然整体流出，但半导体却是少数被增持的板块之一。个股中，阿里巴巴、宁德时代和京东的增持幅度也是最大的。

加上美联储现在是降息周期，港股的流动性还会更宽松，外资这股力量还有望继续加码。

2️⃣ 南向资金：坚定加码，重点布局AI和创新药

如果说外资是慢慢回头，那南向资金就是港股最坚定的多头了。

方正证券的数据显示，截至9月底，今年南下资金已经累计流入港股超万亿元，远超前几年同期水平，无疑是本轮港股行情的重要“金主”。

具体买了什么？从9月份的数据来看，南向资金重点加仓了三大行业：AI科技、医疗保健和有色金属。

尤其是可选消费行业，就是因为南向资金狂买阿里巴巴（单月流入超过800亿港元），直接成为了净流入量最多的板块。

再看月度净流入量前十的个股，除了阿里巴巴，还有地平线机器人、美团、腾讯、中芯国际等多只AI科技相关的个股。

也就是说，无论是外资还是南下资金，都在盯紧中国科技。

3️⃣ 产业资本：回购汹涌

除了外资和南向资金，港股的“自己人”（产业资本）也在积极行动，最近港股市场的回购热潮可以说特别猛。

根据方正证券的数据，9月份港股总回购金额从上月的112亿港元升至205亿港元，回购公司数量也从57家增加到90家。

其中，信息技术类公司是回购主力。

腾讯控股结束静默期后继续豪掷巨资，大幅回购，9月总回购金额高达121亿港元，排在了回购榜的第一位。整个信息技术行业有22公司进行了回购，数量同样位列行业第一。

这充分说明，这些产业资本认为自身股价处于低位，愿意真金白银地“抄底”自己。

不难看出，不管是外资、南向资金，还是产业资本，现在都在往港股科技方向使劲，接下来的港股行情，大概率还是将围绕这些资金共识的方向展开，尤其是创新药、半导体、AI科技等。

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港股科技仍是市场主线之一

在全球AI叙事的大背景下，港股是中国科技投资不可替代的主战场。

在科技赛道上，港股一个天然优势就是，拥有很多A股没有的“特色选手”，聚集了三大核心产业，几乎每一个都是当下的风口。

第一是互联网。这可是港股的核心资产，像阿里巴巴、腾讯控股这些互联网巨头，拥有大量高质量数据、丰富应用场景和算力设备，现在AI产业革命这么火，它们相当于自带装备进场，有望借此打造盈利增长的第二曲线，成为AI浪潮的主力军。

第二是新能源汽车。在以旧换新的政策下，购车需求持续释放，新能源车行业景气度仍然很高，而港股的新能源车企业刚好踩准了这波需求红利。

第三是创新药。不用说，这是今年港股行情的涨幅王，我国创新药产业已经进入了成果兑现阶段，国际竞争力越来越强，港股创新药已经是全球的优质资产之一。

另外，从估值的角度看，港股科技仍处于高性价比区间。

数据来源：Choice，截至20251017

恒生科技指数当前的市盈率（TTM）为25倍，处于近十年18%的历史分位；相比之下，以科技为主的纳斯达克指数，当前市盈率已经达到44倍，处于近十年77%的高位。

无论是横向全球对比，还是纵向历史比较，港股科技都显示出明显的估值优势。

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如何高效地布局港股科技？

目前，布局港股科技的核心指数有4只：恒生科技、国证港股通科技、中证港股通科技和中证港股通互联网。

其中，国证港股通科技的包容度更高。

从行业覆盖度上看，不仅有大家熟悉的“软科技”，比如阿里巴巴、腾讯这些互联网巨头；还把“硬科技”也加了进来，比如芯片自主可控、造车新势力这些硬件和制造业企业；甚至，连港股特有的创新药板块也没有落下。

也就是说，我们前面提到的，港股三大科技核心板块，互联网、新能源车和创新药，国证港股通科技一键全包了。

数据来源：Choice，截至20250930

前十大成分股中，阿里巴巴、腾讯控股、小米集团都是港股的核心资产，中芯国际是半导体龙头，比亚迪股份、理想汽车则是新能源车产业链主力，同时还纳入了百济神州、信达生物等创新药核心公司，全是各个赛道的尖子生，集中度更高，更能充分分享到港股科技龙头的成长红利。

数据来源：Choice，截至20250930

4只指数中，今年前三季度表现最好的也是国证港股通科技指数，前三季度累计涨幅超过60%，跟踪该指数的港股科技ETF基金（159251）也成为了资金加码港股科技的重要工具。（数据来源：Choice，截至20250930）

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