曾为市场最热门股票的 “古斯芒与戈麦斯”（Guzman y Gomez）失宠，投资者态度转冷

墨西哥风味连锁餐厅 “古斯芒与戈麦斯”（Guzman y Gomez，简称 GYG）曾是去年市场上最热门的股票，如今却逐渐失宠于投资者 —— 越来越多投资者认为，该公司将无法实现其雄心勃勃的销售额与门店扩张目标。

这家墨西哥卷饼连锁品牌的股价曾在今年 2 月飙升至每股 45.32 澳元，而目前已回落至接近去年 6 月在澳大利亚证券交易所（ASX）上市时每股 22 澳元的发行价水平。今年 8 月，其股价曾短暂触及这一价位，随后小幅回升至 25.44 澳元，但仍远低于澳大利亚标普 200 指数（S&P/ASX 200）的整体涨幅。

古斯芒与戈麦斯餐厅后厨。该公司制定了宏大的增长计划，目标开设 1000 家门店。图片来源：多米尼克・洛里默（Dominic Lorrimer）

据澳大利亚证券与投资委员会（Australian Securities and Investments Commission）的数据显示，古斯芒与戈麦斯得到了巴伦乔伊资本伙伴公司（Barrenjoey Capital Partners）、TDM 增长伙伴公司（TDM Growth Partners）等交易巨头的支持，如今却成了澳大利亚证券交易所被做空最严重的股票之一 —— 约 13% 的流通股被出借给对冲基金，这些基金押注其股价将下跌。

过去 12 个月，该股的做空兴趣（short interest）增长了 10 倍以上，过去 6 个月更是翻了一番，使其成为市场上被做空程度第四高的股票。

今年，在两次发布不及预期的业绩更新后，该股承受了尤为沉重的抛压。8 月，该公司表示，自 6 月 30 日起的 7 周内，销售额仅增长 3.7%，远低于市场预期的 7.6%。

古斯芒与戈麦斯方面表示，此后公司的业绩有所改善：在新财年的前三个月，澳大利亚市场的同店销售额增长 4%，美国市场增长 6.7%（同店销售额指运营至少 12 个月的门店销售额，是衡量连锁品牌运营状况的核心指标）。

“消费者在选择上变得更加挑剔了，”ECP 资产管理公司投资组合经理安德鲁・戴尔（Andrew Dale）表示，他同时也是古斯芒与戈麦斯的投资者，“他们追求性价比，想要良好的消费体验，而作为运营商，要同时满足这些需求其实相当困难。”

戴尔认为，该公司新财年开局表现不及预期，反映出整个餐饮行业正面临多方面压力。

“劳动力成本、租金上涨、新得来速门店选址困难 —— 所有这些因素都让普通加盟店或餐厅难以实现良好业绩，” 他说，“企业必须创新，推出新想法并提供更具吸引力的价值主张，比如他们最近新增的凯撒沙拉产品，就是在做这样的尝试。”

券商对前景看法分歧

券商对该股的看法也存在分歧：对于古斯芒与戈麦斯能否实现其宏伟计划 —— 在澳大利亚成长为与麦当劳（McDonald’s）规模相当的品牌、未来 5 年每年至少新开 40 家门店并最终达到 1000 家门店规模，以及成功打入竞争激烈的北美快餐市场 —— 券商们尚无定论。

巴伦乔伊、里昂证券（CLSA）、摩根斯金融（Morgans Financial）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析师建议客户买入古斯芒与戈麦斯的股票。其中巴伦乔伊最为乐观，将其目标股价定为 36 澳元。然而，摩根大通（JPMorgan）和晨星（Morningstar）的分析师对该公司前景持怀疑态度；晨星甚至认为，该股股价可能跌至 16 澳元。

古斯芒与戈麦斯的一位女发言人拒绝 “就股价波动或股东名册变动发表评论或猜测”，并补充称，公司正 “专注于执行增长战略：每天为顾客提供美味健康的食品、开设新门店、支持加盟商、打造世界级团队，并提升门店的盈利能力”。

“我们对上市后的业绩感到无比自豪。在 2025 财年（FY25），全球门店网络销售额增长 23%，利润增长 45.5%。这样的业绩直接源于顾客对我们健康美味食品的喜爱，以及员工和加盟商的出色执行力，” 她说，“预计在 2026 财年（FY26），通过菜单创新、拓展用餐时段、提升运营效率、加强营销和数字化举措，古斯芒与戈麦斯将实现强劲的销售增长。特别是新推出的凯撒系列菜品，截至目前表现良好，助力季度末后的同店销售额增长有所改善。”

做空增加部分源于技术性持仓

该股做空兴趣上升，部分原因也源于技术性持仓调整，而非市场对公司业绩的普遍担忧。

交易员预计，一旦禁售期结束，包括巴伦乔伊和 TDM 在内的大型投资者将出售所持股份，这将压低股价，从而帮助做空对冲基金通过其持仓获利。通常，市场预期将出现大宗交易时，该股的做空兴趣就会上升。

今年 4 月，TDM 已出售了价值约 8000 万澳元的古斯芒与戈麦斯股票，此后仍持有该公司 23.2% 的股份。自该股上市以来实施的剩余股份禁售限制，已在 8 月业绩发布后解除。

不过，TDM 的汤姆・考恩（Tom Cowan）明确表示不会放弃该公司 —— 在澳大利亚证券交易所长期交易低迷后，正是他主导推动了古斯芒与戈麦斯这宗备受关注的 IPO（首次公开发行）。

“20 多年前，我们创立 TDM 时就设立了一笔永续资本池，旨在长期持有企业股权。我们投资组合中的多家上市公司，持仓时间已达 10 至 20 年，” 他说。

部分投资者仍看好长期前景

其他一些投资者也对古斯芒与戈麦斯的长期前景持乐观态度。

戴尔表示，最新的业绩更新显示，该公司最艰难的时期可能已经过去。“尽管从同店销售额来看，他们今年开局艰难，但我们认为情况正开始好转，” 他补充道。

悉尼的 QVG 资本公司（QVG Capital）是另一家看好该股的机构，该公司利用近期股价下跌的机会增持了古斯芒与戈麦斯的股票 —— 去年该股 IPO 时，QVG 就已进行了投资。

QVG 投资组合经理克里斯・普伦蒂（Chris Prunty）表示，在 8 月业绩发布当天（该股当日下跌约 24%），其公司增持了该股。

“我们认为，当时的股价已充分反映了市场的悲观情绪和失望情绪，对我们而言，这是一个相当有价值的买入机会，” 他说，并补充称市场当时的反应有些过度，“我们认为，7 周是一个相当短的周期，而且这段时间需要与去年同期的强劲表现作对比。随着菜单创新和新促销活动的推出，我们预计这一（销售增长）数据将加速回升。”

普伦蒂还表示，QVG 不会因为某家公司受到对冲基金关注（指被做空）就停止对其投资，他认为，在古斯芒与戈麦斯股价跌至 23 澳元时，这是一个 “极具吸引力的机会”。

“我们的核心工作就是判断市场说法与实际情况是否相符。这家公司拥有高资本回报率，且门店扩张仍有很长的增长空间，这些都使其成为一门极具吸引力的生意，” 他说。

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