新经济领衔 中概股启动新一轮回港上市

来源：证券时报

　　证券时报记者 钟恬

　　自9月16日禾赛-W成功实现港美双重上市以来，以自动驾驶、生物医药为代表的新经济公司正掀起新一轮回港上市浪潮。

　　10月17日，生物科技公司天境生物公告称将回归香港实现双重主要上市；10月14日，智能驾驶领域的文远知行、小马智行相继通过中国证监会境外上市备案，正式启动港股上市流程，其中小马智行已通过港交所上市聆讯。分析认为，此次回归潮由技术密集型的新经济公司领衔，或将完善港股市场生态。

　　中概股回港上市潮

　　在全球资本市场格局重塑及地缘政治不确定性增加的背景下，中概股回归港股的步伐再次加速。9月16日，禾赛-W正式登陆港交所，成为今年中概股回流香港第一股。

　　随后，文远知行于10月14日通过证监会关于境外发行上市的备案，拟发行不超过1.024亿股普通股并在港交所上市。文远知行是全球唯一产品拥有7国自动驾驶牌照的科技公司，已在全球30个城市开展自动驾驶研发、测试及运营，应用场景覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫，形成自动驾驶出租车、自动驾驶小巴、自动驾驶货运车、自动驾驶环卫车、高阶智能驾驶等五大产品矩阵。文远知行于2024年10月25日在纳斯达克上市，截至10月16日收盘，市值为32.94亿美元。

　　与文远知行同日获批备案的小马智行，在10月17日晚通过港交所上市聆讯，拟发行不超过1.021亿股境外上市普通股。小马智行是中国首批获得在中国四个一线城市（北京、广州、上海、深圳）运营全自动驾驶汽车牌照的公司之一，已开始在北京、广州和深圳提供面向公众的无安全驾驶员收费机器人出租车服务。公司运营着一支由250多辆机器人出租车组成的车队。截至目前，小马智行已在全球开放道路上行驶近4000万公里（近2480万英里）的自动驾驶测试和运营里程。小马智行于2024年11月27日登陆纳斯达克，截至10月16日收盘，市值为72.53亿美元。

　　10月17日，天境生物宣布将以在纳斯达克和香港双重上市的方式进行香港IPO。公司执行董事长傅唯表示，在全球生物技术快速增长的新时代，公司凭借新的业务模式和双重上市战略，能够促进与全球领先的创新者合作，加速高价值资产的开发，同时多样化投资者基础，提高在亚洲的市场地位。天境生物是一家全球生物技术平台公司。

　　7年34只中概股回流

　　自2018年港交所修订《上市规则》，允许同股不同权架构公司及未盈利生物科技企业上市以来，中概股回归港股的趋势便逐步形成。2019年，阿里巴巴成功回港二次上市，募集资金约1012亿港元，成为这一浪潮的标志性事件。此后，京东、网易、百度等互联网巨头纷纷回港，推动了港股市场结构与流动性的双重升级。

　　Wind统计显示，共有34只中概股通过双重主要上市或第二上市方式登陆港股，其中22只为双重主要上市，12只为第二上市。分阶段来看，回流呈现出几个阶段：2018年至2019年，小米、美团、阿里巴巴3只互联网巨头回归，奠定市场信心基础；2020年至2022年迎来集中爆发期，29只中概股密集登陆港股，包括网易、京东等龙头企业；随后的2023年仅陆控一只股回归，2024年并无中概股回归。2025年以来，新经济企业接棒成为回流或双重上市的主力，随着禾赛-W、小马智行、文远知行等硬科技公司的回归，港股“科技属性”将进一步强化。

　　从市值表现来看，多数回港上市公司的市值在港股市场中位居前列。以阿里巴巴为例，目前其在港股的市值超过3万亿港元，成为港股市场的“压舱石”之一。京东、网易、携程、百度等公司的港股市值也均超过3000亿港元。不过，受全球经济环境及行业周期影响，部分回港中概股的股价仍面临波动。例如，生物科技板块因研发周期长、政策敏感性高，股价表现分化较大；而智能汽车企业则受益于行业高景气度，市值整体保持稳健。

　　东吴证券表示，香港正积极吸纳全球各地优质发行人来港上市，目前已设立海外上市企业回归的便利框架，预计新一轮中概股回流中，香港仍将是首选目的地。

　　制度优化与生态构建并举

　　今年香港特区政府《施政报告》中，提及协助中概股以香港为首选回归地，认为中概股回归将为香港市场注入新的活力，随着更多优质科技及新经济企业的入驻，有助于优化港股市场的产业结构，进一步提升市场的成长性和吸引力，同时增强资金吸纳能力。

　　老虎国际首席财务官曾庆飞认为，不管是从地缘政治风险，抑或更贴近用户的角度来看，中概股回港上市是一个趋势。在其看来，中概股已是上市公司，已披露很多财报，公司结构相对透明，如果中概股回港上市有更快捷的渠道，相信会有更多中概股回归香港。

　　香港中小上市公司协会主席席春迎认为，香港要成为中概股回流及高成长企业的首选上市地，必须以改革破解制度瓶颈，以创新激发市场活力。摒弃僵化的财务指标考核体系，对具有高成长性、技术壁垒或创新商业模式的企业，在盈利要求、市值规模等方面实施弹性化监管。通过降低上市门槛，扩大市场包容性，增强对新经济企业的吸引力，从制度层面解决中概股回流的适配性问题。其建议，设立回流便利化通道，包括在港交所设立“中概股回流专项服务办公室”，将市值超过一定规模的中概股二次上市审批周期快速压缩等。

　　新一轮中概股回港潮，既是企业对冲外部风险的战略选择，也是香港资本市场深化改革开放的重要机遇。随着文远知行、小马智行、天境生物等新经济公司相继启动回归及上市程序，港股市场正迎来更多优质投资标的。而对于中国企业而言，回港上市不仅意味着融资渠道的多元化，更是其在全球市场稳健前行的重要一步。