政治风险降温与美银危机共振 法英债券创年内强劲周涨

智通财经APP获悉，法国和英国债券正迈向今年表现最佳的单周之一。这一走势的推动力，是周五市场因对美国地区银行健康状况的疑虑而引发的避险潮。

本周，受国内因素推动，两国债券本就处于上涨态势。而美国两家地区银行披露其持有问题房地产基金贷款后，市场普遍陷入恐慌，进一步助推了债券涨势。

法国10年期国债收益率已下跌16个基点，至3.32%，触及去年8月以来的最低水平。这背后的原因是，总统马克龙主推的养老金改革计划再次推迟，暂时化解了政府倒台的直接风险。这一变化也使法国相对于德国的借贷溢价——一项备受关注的风险指标——下降了5个基点，至78个基点，创下6月以来最大幅度的收窄。

与此同时，英国10年期国债收益率跌幅更大，单周下跌18个基点，降至4.50%以下，为三个月来最低水平。随着英国失业率攀升，央行行长贝利就就业市场发表相关言论，这让市场对英国央行将维持宽松利率政策的预期进一步增强。

瑞穗国际策略师Evelyne Gomez-Liechti表示：“可以说，两国债券都在一定程度上受益于‘政治风险溢价消退’，但对英国而言，更多是基于‘预期’，而法国则更多是基于‘实际情况’。”

法国总理塞巴斯蒂安・勒科尔尼暂停了提高退休年龄的养老金法案，从而避免了提前选举的风险，法国国债也随之上涨。这一举措至关重要，帮助他在不信任投票中获得了社会党议员的支持——若没有这些支持，他本可能在周四的投票中失利。

不过，风险远未结束。法国分歧严重的议员们尚未就预算达成一致，信用评级机构的评估也即将到来。但对于本周险些引发提前选举的政治危机而言，当前局势已是一次喘息。

英国下月也将面临预算案的考验。财政大臣蕾切尔・里夫斯需在有限的政策空间内实现财政平衡，她已告知内阁同僚其控制支出的意图。

荷兰国际集团资深欧洲利率策略师Michiel Tukker在给客户的报告中指出，投资者需要英国预算案的确定性，但本周英国国债的上涨“是合理的走势”，收益率仍有进一步下降的空间。

自去年马克龙宣布提前举行议会选举、导致议会陷入悬浮状态以来，法国的借贷成本一直高于其他同类国家。由此引发的政治僵局，将法国国债收益率推升至欧元区最高水平之列，甚至超过了希腊、葡萄牙等曾被市场排斥的国家。

信用隐忧

作为法国两年内的第五任总理，勒科尔尼在其地位岌岌可危时在养老金法案上做出了让步。上周，他因内阁内部纷争辞职，随后在周五接受了马克龙的新任命——而马克龙本人的地位也已大幅削弱。

尽管这一让步在本周提振了市场，但却使法国实现财政整顿的道路变得更加复杂——财政整顿正是信用评级机构关注的核心问题。穆迪评级机构将于下周五发布评估报告，这将成为法国近期面临的又一阻力。该机构去年曾警告，养老金改革出现倒退可能对法国信用评级“产生负面影响”。若穆迪或标普全球对法国评级下调，其评级将跌破一个关键阈值，导致那些受评级限制的投资者不得不抛售法国国债。

目前法国的平均信用评级为AA级，符合这类投资者的配置要求。但在去年9月惠誉已将其评级下调至A+的情况下，若再遭降级，这些投资者将被迫出售所持法国国债。

宏观策略师Ven Ram表示：“本周勒科尔尼总理赢得不信任投票后，法国看似找到了某种政治稳定，但从信用评级角度来看，暂停养老金改革绝非好消息——这也正是下周评级评估对投资者至关重要的原因。”

就目前而言，市场正从法国政策制定者能够筹集足够支持以通过预算并防止政府解体的迹象中获得信心。

荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley表示：“现在法国预算案有望通过，总体而言，这比无法通过预算案要好。”