上海小巨人IPO，市值超180亿，盘中一度暴涨400%

来源：直通IPO；文/邵延港

10月17日，新能源新材料龙头道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“道生天合”）成功于上交所主板挂牌。上市首日，道生天合高开314%，盘中涨幅一度达到400%。截至下午14时，道生天合股价报28.15元/股，较发行价上涨370.74%，总市值185.62亿元。

据悉，道生天合上交所主板IPO于2023年6月20日获受理，计划募资6.94亿元，此次IPO发行价格为 5.98 元/股，发行数量为13188万股，全部为新股发行，实际募集资金7.89亿元。

据悉，道生天合成立于2015年，是一家致力于新材料的研发、生产和销售的国家级高新技术企业。产品主要围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，形成了风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列产品。

道生天合生产的产品主要应用于风电领域。招股书显示，道生天合是当前全球生产规模最大的风电叶片用环氧树脂生产企业之一，根据中国石油和化学工业联合会及其环氧树脂及应用专业委员会出具的说明函，2022-2024年公司连续三年“风电叶片用环氧树脂系列”销量位居全球第一，2022-2024年公司“风电叶片用结构胶”销量位居国内第二、全球第三。

业绩方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，道生天合营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元及17.85亿元，净利润分别为1.08亿元、1.52亿元、1.55亿元及0.85亿元。

从主营业务收入按产品分类来看，道生天合风电叶片用环氧树脂国内产品的销售占比较高，2022年、2023年及2024年，该产品贡献收入额分别为24.36亿元、21.44亿元及21.20亿元，营收占比分别为70.93%、67.00%及65.62%。

值得注意的是，2022年、2023年及2024年，道生天合风电叶片用环氧树脂产品的毛利率分别为10.01%、8.49%及8.82，呈现下降趋势。公司在招股书中表示，这主要系国内竞争者价格竞争加剧所致。

不过，道生天合也在开拓其他业务板块。2023 年，道生天合毛利率较高的高性能风电结构胶和新能源汽车及工业胶粘剂产品的收入增长明显，两者合计收入占比较上年提升 5.33%，是拉动公司主营业务毛利率由 2022 年的 10.77%增长至 2023 年的 12.36%的主要因素。但在2024年，由于新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂两类产品均为国内客户，其毛利率下滑，从而综合因素导致 2024 年综合毛利率相比 2023年略有下降。

此次IPO，道生天合计划将募资分别用于年产 5.6 万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目，以及偿还银行贷款。

据悉，截至 2022 年 12 月 31 日、2023 年 12 月 31 日、2024 年 12 月 31 日，道生天合银行贷款余额分别为3.18亿元、3.86亿元及4.71亿元。而截至2024年末，道生天合账面货币资金还有8.56亿元。道生天合最终将原计划用于“偿还银行贷款及补充流动资金”的募集资金全部用于“偿还银行贷款”。

此外，在2020年2月至2023年5月间，道生天合在短短三年多时间密集实施了五次现金分红，总额高达2.9亿元。

股权结构上，在上市前，公司实际控制人季刚、张婷夫妇通过易成实业持有公司47.55%股份，季刚通过担任上海桐梵、上海桐元、衢州桐新执行事务合伙人分别控制公司 5.69%、4.96%、2.27%表决权，合计控制公司 60.47%的表决权。因此实控人夫妇将半数以上分红收入囊中。

在道生天合的外部股东序列中，还出现了经纬创投，君联资金，金浦投资、南通创投、等机构的身影。招股书显示，在2022年底，经纬创投与君联资本先后通过旗下基金入股，在IPO前，经纬创投与君联资本持股比例均为5.46%。

如今，道生天合作为新能源行业新材料龙头在上交所主板挂牌，首日股价大涨，未来能否带来多少想象力？