四中全会前瞻 | 近4届A股例升，料续加码刺激消费

“二十届四中全会”将于10月20日至23日（下周一至下周四）在北京召开，将审议并批准“十五五”规划建议，为中国2026至2030年的经济与社会发展勾画蓝图。外界关注会议会否揭示中国未来经济战略转变，因此不止中国，“四中全会”对全球经济亦有影响。市场普遍预期今次四中全会主题将聚焦于扩大内需、新质生产力、反内卷等。至于“十五五”规划，大行预期中央将继续推进科技自立自强，包括新一代信息技术、人工智能、航空航天、生物医药等。

▲图为2019年的十九届四中全会。

什么是四中全会？

“四中全会”是指中国共产党某届全国代表大会选出的中央委员会召开的第四次全体会议的简称。今次是中国共产党第二十届中央委员会的第四次全体会议，因此被称为“二十届四中全会”。

作为中央委员会的全体会议，参与者自然是中央委员会约200名正式委员和约170名无投票权的候补委员，他们均在党内、政府、军队及国企中担任关键职务。

按照党章规定，中央委员会每年至少召开一次全体会议，一届中央委员会（五年任期）通常会召开五至七次全体会议。因此，四中全会通常每五年召开一次，刚好处于承上启下的关键时期。

四中全会与其他重要党和国家会议一样，通常在北京西部的京西宾馆举行，会期一般为4至5天不等。今次二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开，会期为4天。

四中全会一般研究哪些重大议题？

历史上，四中全会多关注党的建设和治理问题，以及国家发展的重大命题。

历届四中全会成果及重点

今届会议有何重要性？

今次会议最大看点是审议“十五五”规划建议，这一规划将决定2026-2030年中国经济社会发展方向，具有承上启下的重要意义。作为2035年基本实现社会主义现代化目标进程中的第二个五年规划，外界认为“十五五”规划比“十四五”规划更为重要。

首先是中国在全球经济中的重要性迅速提升，此次会议将确定这个世界第二大经济体未来五年的发展方向，将对全球经济发展产生深远影响，尤其是与中国有贸易伙伴关系密切的地区。

另一方面，自2021年以来内地房地产市场下行引发经济挑战，在面对持续通缩、制造业产能过剩和贸易保护主义的威胁下。外界关注内地会否转向由国内消费驱动的经济增长，而非投资和出口主导的模式。

此外，彭博今年5月报道称，中央正在考虑领导人提出的“中国制造2025”新版本，目标是让中国取得高端技术产品的领导地位，市场亦留意“十五五”规划会否对此的着墨。

市场料“十五五”规划重点？

瑞银料重点发展多个科技领域

瑞银预计，中国将把“十五五”期间的GDP增速目标定在4.5%至5%，虽然较以往目标略低。财政政策方面，预期中央将扩大直接税的运用，拓宽个人所得税税基，把资本利得和资产相关收入纳入个人税征收，并着手解决地方政府收入与支出责任之间的财政错配问题。

瑞银又预期，中国政府将继续向基础研究和前沿研究领域配置资源，推进科技自立自强。重点方向可能包括新一代信息技术、人工智能及其应用、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子技术等。中国可能力争到2030年将数字经济核心产业在GDP中的占比提高至13%以上，高于2024年的10.4%。该行又预计“十五五”规划将提出进一步向外资开放服务业，重点领域包括电信、医疗健康、教育、养老、文化和旅游、体育以及金融，同时推动中国企业在全球扩张。

野村报告则指出，北京可能不会设定具体增长目标，而是强调韧性、安全性和包容性。

李稻葵：刺激消费政策或继续加码

清华大学经管学院金融系主任李稻葵认为，扩大内需将成为重要战略方向，包括“以旧换新”等刺激消费政策可能会继续加码。同时，“新质生产力”将是“十五五”规划的核心关键词。

李稻葵认为，未来五年，中国将比以往更积极进行产业转移，特别是向大西部地区转移，打造新的经济增长引擎。多项超级基建工程如川藏铁路、雅江水电站工程等将启动，目的是将西部从“发展洼地”转变为“经济腹地”。他又估计，未来五年公共政策和公共支出重点将侧重于提升社会福利，即教育、医疗、养老等领域。

对于股市有何影响？

中国银河证券认为，在四中全会和“十五五”规划背景下，股市料稳中有升。该行指本月市场受益于长期政策布局、密集的产业催化事件以及相对宽松的流动性环境，当中A股机会可能更多集中在科技领域。

东海证券指出，在外部环境依然复杂的背景下，四中全会主题可能聚焦于扩内需、新质生产力、全国统一大市场纵深推进、反内卷治理等。

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索建议，配置思路仍以高景气领域为主，同时关注消费相关板块。随着四中全会审议“十五五”规划建议，政策相关领域有望受益。

广发证券首席策略分析师刘晨明则表示，除了四中全会及“十五五”规划出台，投资者还要关注11月底至12月初的政治局会议、中央经济工作会议政策信号以及年末降息降准动态等重要政策的动态。海外方面则要关注10月底至11月初的APEC峰会中美最高领导人会晤等。

翻查数据，上证指数在最近5次的四中全会举行首日，有4次上升，升幅介乎0.23%至1.18%。对上一次、2019年10月底举行的四中全年，上证指数在会议首日升0.85%。

过去5次四中全会首日A股表现

投资者可留意哪些板块？

根据多间券商报告，以下几个板块可能受益于“十五五”规划的政策导向。

四中全会可留意七大板块

编辑 | 梁景琴

终审 | 潘凌燕