中泰资管天团 | 王桃：90后的我，怎么就心甘情愿上了红利投资这趟车

来源：市场资讯

（来源：中泰证券资管）

现在网络上有个很流行的说法，“老登爱酒（白酒），小登爱光（光模块）”，市场对新生代基金经理的画像往往是喜欢弹性大的股票。作为一个90后的“小登”，我为什么心甘情愿上了红利投资这趟车呢？今天再次与大家分享一些思考，希望能帮助各位朋友更好的了解我们。

关于红利投资，我认为最重要的关键词是安全边际。在诸行无常的世界中，无论是投资还是生活，未雨绸缪、留足安全冗余是应对不确定性的好方法。我们在管理红利基金时的选股标准，是要同时满足长期高股息和即期高股息，符合这一要求的红利股具备安全边际的先验概率本来就更高一些。

长期高股息的判断依赖于极致的深度研究，它意味着长期不错的盈利能力和分红意愿，满足要求的企业往往发展阶段已进入成熟平稳期，资本开支需求下降，所在行业变化放缓、竞争烈度下降，我们对长期盈利能力的判断置信度较高，也就是胜率较高。而即期高股息通常意味着估值较低，我们用长期盈利的悲观假设来估值，也能找到符合要求收益率的标的。

此外，我们选择的买入价格也会预留安全边际空间，设置详细的观测和卖出指标，关注对长期盈利能力有影响的变化。举例来说，企业长期盈利的丰厚程度往往取决于领先同行多少身位，因此对于拥有显著成本优势的企业，我们会密切关注与同行成本差的变化，并做相应的投资应对。通过构建充足的安全边际和完善的风控机制，我们致力于打造出长期能兜住下限且创造超额的红利基金。

当然，实现目标的过程难免会有波折，如果把长期投资比作跑马拉松，我们的首要目标是抵达终点，确保不要因为意外状况退赛，在此基础上，努力让平均配速达到理想成绩。

以前总听领导说价值投资是件挺反人性的事儿，近两年随着从研究到投资的转换，对此我有了更切身的体会。想要买到“物超所值”的标的，离不开逆向思维、克服情绪干扰、接受延迟满足，价值投资要求我们保持理性、耐心、平和的同时，它也像一块磨刀石，反过来塑造了我们自己。

最近几个月的逆风期，“红利风格”股票回调了不少，如果依据外部评价体系，我们近期基金业绩排名的确承压；但从内部评价标准来看，这却意味着持仓的内部收益率反而有提升，以前觉得太贵的好公司或许有机会等到好价格。因此，我在持续审视、跟踪现有持仓的同时，也在努力拓展深度研究标的、扩充优质标的备选库，希望在市场给出好价格时能果断接住。

一年多前，我曾和大家调侃“可以喜欢红利，但别因为它最近顺风”。其实，过去这小半年市场的走势就是一次测试，不妨用它来评估一下，我们喜欢的究竟是红利投资阶段性的好收益，还是红利投资本身。

总而言之，我认为投资的本质是与时间为友、拥抱价值创造，而不是追逐价格波动。 “红利”这个三尺栏杆的确看起来没那么性感，在当前市场的乐观情绪里更显得有些笨拙，但如果我们的目标是以自己设定的配速完赛，眼前这100米的得失似乎就没那么重要了。

作者简介

王桃：中泰红利优选一年持有混合发起、中泰红利价值一年持有混合发起基金经理，上海交通大学硕士。

2018年起任中泰证券（上海）资产管理有限公司研究部研究员，现任权益公募投资部基金经理。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。