上市1月破发20%！“空调屠夫”奥克斯，对不起基石投资者

来源丨深蓝财经

撰文丨杨波

曾靠“价格战”搅动空调行业、让无数家庭实现“夏日降温自由”的“空调价格屠夫”奥克斯，如今却遭遇资本市场冷遇——9月2日奥克斯电气（HK.02580）登陆港股首日即破发，股价至今持续阴跌；与此同时，其国内市场份额跌至第5名，内地营收占比不断收缩。

奥克斯为何被冷遇？

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破发幅度达20%

国内空调价格屠夫奥克斯电气于9月2日登陆港股市场。值得注意的是，奥克斯电气上市最终发售价为17.42港元，9月2日上市开盘即破发，开盘价16.1港元，当日最高价16.79港元。

上市至今，奥克斯电气股价持续阴跌。截至今日收盘，股价报收13.87港元/股。相较于发行价，破发幅度达到20%。

根据IPO资料，奥克斯电气最终发售价为17.42港元，发行数量2.382亿股，实际募集资金净额39.94亿港元。

据机构统计，自8月4日港交所新股定价新规实施后，仅有奥克斯电气一家公司在上市首日破发，其余18只新股全线上涨，最高涨幅达330%。这样的股价表现，也让奥克斯的投资者出现不小浮亏。

据悉，奥克斯电气的基石投资者分别为中邮保险、中邮理财、华菱集团（香港）国际贸易有限公司、西藏源乐晟及CICC Financial Trading Limited（有关西藏源乐晟场外掉期）、深圳永信及国泰君安投资（有关深圳永信场外掉期），合计获分配发售股份5592.14万股。

从估值角度看，奥克斯电气静态市盈率为7.19倍，动态市盈率为6.86倍，最新总市值为221.72亿元。作为类比，以空调为主业的格力电器，10月16日收盘时静态市盈率7.1倍，动态市盈率7.04倍。奥克斯估值与格力电器基本持平。

但即便估值未明显偏高，奥克斯仍难逃破发命运，这背后折射出资本市场对其发展逻辑的深层疑虑。

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国内市场竞争白热化

奥克斯空调的起家，正是凭借“价格屠夫”的姿态。

2002年，奥克斯创始人郑坚江做了一件震惊整个行业的事：他发布“空调成本白皮书”，向消费者公开表示，生产一台1.5匹空调的成本仅1378元，而当时市场上同类产品售价却高达2500-3000元。他直指行业暴利，还带头掀起降价革命——奥克斯将1.5匹空调率先降至1880元，与市面上动辄2500-3000元的产品形成鲜明对比。

要知道，20年前大多数家庭其实很难负担一台售价3000元的空调！奥克斯的出现，成为无数普通家庭的“夏日救星”，它一战成名。

这一战极大提升了奥克斯的声誉。短短几年间，其空调销量从20万台飙升至300多万台，成功跻身全球前五，成为当时空调行业最大的“黑马”。郑坚江与奥克斯也因此获得“空调价格屠夫”的绰号。

可好景不长。2013年，格力电器董明珠突然炮轰奥克斯，直指其通过不正当手段“挖人才、偷技术”，双方由此拉开长达十余年的“互撕”序幕。据不完全统计，2017年至2023年，格力先后向奥克斯发起27起专利诉讼，累计获赔超亿元。

一系列专利纠纷对奥克斯品牌声誉影响巨大。此外，长期的低价形象让奥克斯难以切入高端市场，而竞争对手却纷纷布局中低端市场。

近年来，小米、美的华凌、海尔、TCL等大厂纷纷“内卷”中低端市场，国内空调市场竞争日趋激烈。尤其是小米空调的崛起，凭借“互联网+”模式俘获不少年轻用户。

据三方机构奥维云网的数据，目前奥克斯国内市场份额持续徘徊在8%左右，低于美的、格力、海尔、小米等竞品。

2024年，奥克斯电气中国内地营业额150.79亿元，销量占比降至50.67%；2025年上半年，中国内地营收占比进一步缩减至46%，而奥克斯海外市场销售份额同步上升，海外业务已成为其重要增长引擎。

海外市场的成功也为奥克斯带来了不错的利润增长。财报显示，奥克斯电气2023年报每股收益1.91元，净利润24.87亿元，同比增长72.49%；2024年报每股收益2.23元，净利润29.10亿元，同比增长17.03%；2025年上半年归母净利润18.73亿元，每股收益1.39元，同比增长5.09%。

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结语

综上，奥克斯电气的港股破发并非偶然，而是国内市场承压、品牌形象固化、资本市场估值逻辑三重因素叠加的结果。

从国内市场看，其“价格屠夫”的核心优势已逐渐稀释，中低端市场内卷加剧、份额持续下滑，基本盘的弱化让资本市场对其长期增长信心不足；即便海外市场实现利润增长，该市场仍面临贸易壁垒、本地化竞争等新挑战，短期难以扭转资本市场的负面预期。

从估值逻辑看，资本市场目前对空调制造行业并未给予太多估值溢价。对奥克斯而言，如何尽快撕掉“价格屠夫”标签，是稳住国内市场的当务之急；而在海外市场，如何持续打造具有全球影响力的品牌，或许是其长期成败的关键之一。

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