「一页纸」讲透美股公司之：CRML

今天继续给大家带来「一页纸」讲透美股公司系列。

对国内投资者而言，美股研究资料相对匮乏。这是一个非常「有钱景」的方向，我会借助AlphaEngine的帮助，帮你跨越美股研究的信息鸿沟，每天挖掘一个潜在的美股财富密码。

本期的主角是CRML。

（1）CRML的公司背景及发展历程

CRML（Critical Metals Corp）是一家在纳斯达克上市的年轻矿业公司，通过并购拿下欧洲首个获批锂矿和全球最大未开发重稀土矿之一，目标成为西方电动汽车与高科技产业关键原料的本土供应商。

由于地缘政治的影响，10月以来CRML公司股价上涨超过300%，但因公司没有营收支持，股价波动较大。

图：CRML股价走势，AlphaEngine

CRML的核心价值在于其拥有两大具备地缘战略意义的世界级矿产资源。

其一是沃尔夫斯堡锂矿项目（Wolfsberg Lithium Project）。作为欧洲首个获得完全许可的锂矿项目，该资产战略性地位于欧洲腹地奥地利，旨在为欧洲的电动汽车和电池储能产业提供关键的本土锂资源，直接受益于欧盟供应链自主化的政策趋势。

其二是Tanbreez稀土项目（Tanbreez Rare Earth Project）。该项目位于格陵兰，是全球规模最大、品位最高的稀土矿床之一，尤其富含高价值的重稀土元素。

在全球寻求减少对单一国家稀土供应依赖的背景下，Tanbreez项目被视为保障西方国家高科技和国防工业供应链安全的关键资产。

CRML是一家非常“年轻”的壳公司，其发展历程实际上就是 2022 年 10 月以后通过连续并购把两个欧洲项目装入上市公司的一段资本故事。

2022年10月，CRML在英属维京群岛注册成立，同期与 European Lithium Ltd（ASX:EUR）签订反向收购协议，把其 100% 持有的 Wolfsberg Lithium Project 作为首发资产注入壳公司。

2023 年上半年公司完成与 European Lithium 的换股合并，正式获得 Wolfsberg 全部权益，随后启动纳斯达克上市流程，股票代码 CRML，同时公布首份技术报告和与宝马的氢氧化锂包销意向，公司定位从“壳”转为“欧洲锂供应商”。

随后公司继续“买资产”，把格陵兰南部世界最大未开发稀土矿床之一 Tanbreez 项目收入囊中，形成“锂+稀土”双旗舰格局。

同期公司把氢氧化锂冶炼环节迁往沙特合资厂，降低资本开支并锁定下游客户，公司市值一度突破 20 亿美元，成为罗素 2000 成分股。

至今CRML仍处“零收入”阶段，核心任务就是融资、环评、DFS 与最终投资决定（FID），目标 2026 年前后让 Wolfsberg 出矿、Tanbreez 出稀土精矿，实现从勘探壳到生产商的跨越。

（2）CRML的核心资源一：Wolfsberg锂矿项目

Wolfsberg Lithium Project（沃尔夫斯贝格锂矿）是CRML的旗舰资产，位于奥地利克恩滕州，距离维也纳西南约270公里，是欧洲目前获得全部采矿许可且开发程度最高的硬岩锂项目之一。

项目紧邻 A2 高速公路与天然气管道，波罗的海—亚得里亚海铁路走廊（Koralm 隧道 2025 年贯通）将从矿区南侧通过，可快速辐射德国、匈牙利、瑞典、英国等欧洲电池工厂。

整个矿区可以分为Zone 1和Zone 2，其中Zone 1的JORC 综合资源量为12.9 Mt @ 1.00 % Li₂O，其中探明资源量为9.7 Mt @ 1.03% Li₂O，推断资源量约3.2 Mt @ 0.90% Li₂O。

这个意思是说，Zone 1矿体按 JORC 标准估算的全部资源量为12.9 Mt，即1290万吨矿石，1.00 % Li₂O 是平均品位，也就是每吨矿石里含 10 kg 氧化锂（Li₂O），“探明资源量是“高可信度”部分，“推断资源量”为低可信度部分。

这么折算下来，Zone 1矿体共含1290 万吨矿石，其中 970 万吨可信度较高，320 万吨可信度较低。

按平均 1 % 的品位，折合 Li₂O 约 12.88 万吨。

将 Li₂O 换算成碳酸锂当量（LCE），需要乘以一个换算系数（约 2.43–2.47）。因此，12.88万吨 Li₂O 大约相当于 31.3–31.8万吨 LCE，按7.3 万元/吨的LCE市场价估算，价值约33亿美元。

目前 Zone 2 矿体已获钻探许可，历史钻孔最高见 7 m @ 2.49% Li₂O，初步判断资源规模与 Zone 1 相当，有望使项目总资源量翻倍。

在冶炼方面，CRML与沙特 Obeikan 集团 50:50 合资，在沙特建设 2 万吨/年氢氧化锂厂，以利用当地廉价能源与政策优惠，降低资本与运营成本。

项目预计 2026–2027 财年建成投产，全部投产后，可满足约 100 GWh 动力电池的锂盐需求，对应 150–200 万辆电动汽车，成为欧洲第一座在产锂精矿矿山。

目前宝马（BMW） 已签署六年包销协议，总计 5 万吨电池级氢氧化锂，2026 年起交付，首年 5,000 t、稳态 9,000 t/年。

（3）CRML的核心资源二：Tanbreez稀土项目

公司的另一大战略资产是位于格陵兰的Tanbreez稀土项目，该项目是全球规模最大、品位最高的稀土矿床之一，尤其富含高价值的重稀土元素。

Tanbreez项目拥有47亿吨矿石，含有2820万吨稀土氧化物（TREO），其中重稀土元素（HREE）占比超过27%，在行业中具有更高的价值。

该项目地理位置优越，拥有深水峡湾，可全年直接通航至北大西洋，提供了关键的运输优势。

在全球高科技产业（如永磁电机、风力涡轮机和国防工业）对重稀土需求持续增长，而供应高度集中的背景下，Tanbreez项目的战略价值尤为凸显。

CRML在2024年6月签署协议收购Tanbreez的控股权，并在7月完成第一阶段收购，持有42%的股份，随后在2025年9月，CRML修改协议，计划将持股比例增至92.5%。

2025年10月，CRML与美国稀土加工商REalloys Inc签订为期10年的承购协议，REalloys将购买Tanbreez项目每年15%的稀土精矿产量。

（4）CRML的核心竞争力

CRML公司的护城河首先建立在地缘政治优势之上。

随着西方国家供应链“去风险化”趋势加剧，欧盟推出的《关键原材料法案》（CRMA）旨在提升锂、稀土等战略资源的本土供应能力，减少对外部的依赖。

CRML位于奥地利的锂矿项目和格陵兰的稀土项目，精准契合了这一政策导向，使其能够享受潜在的政策红利，包括融资支持和市场准入便利。

其次，资源稀缺性与高准入门槛构成了CRML坚实的竞争壁垒。

其核心资产沃尔夫斯堡锂矿项目是欧洲首个获得完全许可的锂矿，这意味着公司已成功跨越了欧洲严苛且漫长的环保与采矿审批流程。

同时，其格陵兰Tanbreez项目作为全球最大的稀土矿床之一，本身就是一种稀缺资源垄断，为公司提供了长期且独特的资源保障。

最后，精准的区域供应链定位是其护城河的第三大支柱。

CRML的项目旨在为欧洲本土的电动汽车和电池产业提供关键原材料，实现“本地供应本地”。

这种近岸供应模式不仅能为下游客户降低物流成本和碳足迹，更重要的是提供了稳定、可靠且不受长途海运和地缘政治干扰的供应链保障。

这使得CRML有望深度嵌入欧洲新能源产业链，成为不可或缺的一环，从而建立起强大的客户粘性。

（5）CRML财务数据分析

CRML旗下的两大核心资产，目前均处于勘探与开发阶段，尚未进入商业化生产，因此公司目前未产生主营业务收入。

FY2024年度，公司净亏损高达1.394亿美元，而FY2023年度的净亏损为550万美元。

图：CRML利润表，AlphaEngine

目前公司总资产5940万美元，总负债为7040万美元，营运资本赤字为1380万美元。公司现金流依赖股权融资与债务融资，比如2025年7月获美国EXIM银行1.2亿美元意向性贷款。

图：CRML资产负债表，AlphaEngine

（6）CRML竞争格局分析

CRML作为一家处于开发阶段的关键矿产公司，在锂和稀土两大领域均面临来自全球行业巨头的激烈竞争。

锂市场呈现寡头垄断格局，由Albemarle、SQM、赣锋锂业和天齐锂业等少数巨头掌控全球约70%的锂盐供应。

稀土市场则在结构上由中国企业主导，其控制着从开采到精炼加工的完整产业链。

CRML的战略定位并非通过规模与现有巨头直接对抗，而是凭借其独特的资产组合和地缘政治优势，致力于成为西方世界关键原材料供应链中的一个新兴、可靠的替代供应商。

图：CRML竞争格局，AlphaEngine FinGPT作图

关于稀土行业的整体研究，可以参考这篇报告：

（7）结语

最近越来越多身边的朋友使用AlphaEngine研究美股，录得相当惊艳的表现，这促使我决定开启这个「一页纸」讲透美股系列。

后面我会针对这个领域给大家梳理优质信息，每天挖掘一个美股财富密码，感兴趣的朋友欢迎关注。

对美股研究感兴趣的朋友可以关注我的公众号，欢迎扫码入群，也可以后台回复【入群】。

注：本报告由AlphaEngine FinGPT辅助生成。

（文毕）

欢迎关注我的公众号，这里会分享一些前沿科技及投资的最新观点。

如果你是机构投资者，欢迎下载AlphaEngine APP，或登录AlphaEngine网页版获取更多投研资料。

PC端地址：

https://www.alphaengine.top/

APP下载地址：

https://www.alphaengine.top/app