“毫无疑问” 存在市场泡沫：华尔街就AI驱动热潮发出警告

来源：环球市场播报

　　华尔街关于 “人工智能相关交易可能过热” 的警告声正越来越大。

　　在人工智能相关股票连月创下涨幅纪录、企业在该领域投入持续加码后，“这轮热潮开始显现泡沫特征” 的担忧正不断加剧。

　　摩根大通首席执行官杰米・戴蒙（Jamie Dimon）周二在接受记者采访时，进一步强化了这种谨慎态度，称资产价格高企是 “一类需要关注的问题”。

　　“当资产价格处于高位时，未来下跌的空间就更大，” 戴蒙表示。他补充称，尽管 “消费者仍在消费、企业仍在盈利”，但资产估值与信用利差仍处于过高水平。

　　“目前市面上有大量资产，其状态看起来正进入泡沫区间，” 他指出，“这并不意味着后续不会再涨 20%—— 只是多了一个需要担忧的因素。”

　　这种谨慎情绪的出现，恰逢新的市场情绪数据显示投资者热情已达到极端水平。

　　美国银行周二发布的最新《全球基金经理调查》显示，“人工智能股票泡沫” 首次成为该调查历史上 “全球首要尾部风险”（指概率低但影响重大的风险）。

　　这项调查涵盖约 200 位基金经理，他们管理的资产规模近 5000 亿美元。调查还显示，现金持有比例降至 3.8%，接近美国银行设定的 3.7%“卖出阈值”。从历史数据来看，现金持有比例低于 4% 时，往往标志着投资者风险偏好达到峰值，且这类情况多在市场周期后期出现。

　　机构投资者的持仓数据也反映出这种乐观情绪。据 DataTrek Research 引用的道富银行（State Street）风险偏好指数，大型专业投资者（即所谓的 “大资金” 投资者）进入第四季度时，持仓看涨程度达到全年最高水平，且已连续五个月增持高风险资产。

　　“除非发生重大冲击，否则他们短期内不太可能改变观点，”DataTrek 联合创始人尼古拉斯・科拉斯（Nicholas Colas）表示。

　　另一个早期预警信号是：各行业板块间的相关性已降至当前牛市启动以来的最低水平。科拉斯指出，这种 “异常低” 的相关性通常在投资者信心 “过高” 时出现，且往往是短期回调的前兆。

　　“存在脱节现象”

　　就在投资者加大风险押注的同时，企业也在呼应这种信心，向人工智能领域投入数十亿美元。

　　谷歌（GOOGL、GOOG）刚刚宣布将在印度投资 150 亿美元，建设其在美国境外最大的数据中心枢纽；超威半导体（AMD）则因与甲骨文（ORCL）达成新的芯片合作协议，股价大幅上涨。

　　沃尔玛（WMT）也公布了与 ChatGPT 母公司 OpenAI 的合作计划，旨在拓展人工智能驱动的零售工具。值得注意的是，过去几周，OpenAI 积极锁定芯片与基础设施交易，先后与博通（AVGO）、超威半导体（AMD）及英伟达（NVDA）签署协议，以实现供应链多元化 —— 部分分析师认为，这种 “自我投资循环” 可能正在放大泡沫风险。

　　“我完全相信我们正处于（人工智能泡沫中），”JonesTrading 首席市场策略师迈克尔・奥罗克（Michael O’Rourke）周二向雅虎财经表示，并以近期科技行业的巨额交易为例，证明市场已过热到何种程度。

　　奥罗克特别提到谷歌 150 亿美元的数据中心项目，以及 OpenAI 约 1.5 万亿美元的人工智能建设计划。他指出，这与 OpenAI 130 亿美元的年收入以及尚未盈利的现状形成鲜明对比。

　　“投资者应当意识到，这里存在脱节现象，” 他补充称，科技巨头下一轮财报可能会揭示：人工智能基础设施投入是否终于触顶。

　　华尔街警告，在创纪录的投入、投资者的乐观情绪以及飙升的估值共同引发新的泡沫担忧之际，人工智能相关交易可能已过热。（图片来源：约翰内斯・艾泽勒 / 法新社）（图片通过盖蒂图片社获取）・约翰内斯・艾泽勒 摄

　　不过，并非所有人都认为这轮上涨已陷入狂热。部分分析师认为，市场的强劲表现反映的是 “确定性” 而非 “自满”，且尽管人工智能相关交易估值偏高，但仍有基本面支撑。

　　“我不会称之为人工智能泡沫，”eToro 全球市场分析师拉莱・阿科纳（Lale Akoner）表示，“我们显然已度过早期探索阶段，进入我所说的‘完美定价阶段’。投资者在为‘故事前景’定价，而非‘实际执行’，这可能会掩盖真实的执行情况，尤其是对一些小盘股公司而言。”

　　“但我认为，目前并未出现投资者的狂热心态，” 她补充道，“当下市场情绪确实相当乐观，也存在一些‘错失恐惧症’（FOMO）因素，但还不至于全面狂欢。这些科技公司的资产负债表再次变得相当强劲，当前情况更像是‘完美定价’，而非‘泡沫’。”

　　尽管如此，正如 DataTrek 的科拉斯所指出的，华尔街的乐观情绪仍取决于科技巨头能否实现盈利预期。

　　分析师预计，到 2026 年，英伟达、微软（MSFT）、字母表（Alphabet）等公司的收益和营收将实现两位数增长 —— 远超标普 500 指数的整体增幅。

　　“这些公司在营收和利润上都面临很高的达标门槛，这使得超预期增长的空间更小，” 科拉斯表示。