米连科技IPO：会步陌陌「后尘」？

作者|宋婉心

编辑|张帆

封面来源|视觉中国

中国最赚钱的相亲App正在冲刺上市。

9月29日，音视频恋爱社交APP伊对的母公司米连科技正式向港交所递交招股书，拟在港股主板挂牌上市。

股东信息显示，Mee Group持股29.83%、Rose Group持股24.81%，任喆先生、朱晓朴先生、MeePartners、Mee Group、Rose Stone及Rose Group订立了一致行动协议。此外，Marry Bliss（蓝驰星合）持股10.71%，员工持股计划平台持股8.5%，小米集团通过Fast Pace持股8.3%，蓝驰是最大外部投资者，小米为第二大外部投资者。

（来源：米连科技招股书）

招股书数据显示，截止到今年6月，米连科技的MAU达到990万，而最新一轮融资后，米连科技估值20亿元人民币，作为对比，陌陌上市前最后一轮融资估值为114亿元人民币，MAU约为6000万。

若以每MAU对应的市值来看，米连科技为202元/用户，陌陌为190元/用户，也就是说上市前夕，米连科技估值略高于陌陌。

数据显示，去年中国在线情感社交市场规模已经达到226亿人民币，在全球在线情感社交市场中占据最大市场份额达45.2%，将近一半。

来源：米连科技招股书）

在如此庞大的市场中，截至今年6月，米连科技的收入位列第一。近千万的婚恋焦虑人群如何养活了米连科技？

直播打赏内核

招股书显示，米连科技的收入主要来源于三大板块，虚拟礼物、会员订阅服务和广告三大板块，其中，虚拟礼物是当前最主要的收入来源，占比超70%。

这一营收结构揭露了伊对的商业模式本质——外壳是相亲社交，内核是直播打赏。

伊对的陌生人社交是“红娘模式”，即两位用户的社交场景是一个个直播间，而每个直播间的主持人均是“红娘”，在红娘的组织下，男女双方以直播或视频的方式进行沟通。

不过这一模式下，红娘的收入也像主播一样，从用户的打赏中抽成，这意味着红娘自身收入和用户消费强绑定，直播间流水决定了红娘收入，也就不可避免地出现了红娘“诱导消费”的现象。

在伊对的直播间中，可以看到红娘频繁鼓动男性用户给女性用户送虚拟礼物、打赏。甚至，直播间中的女嘉宾也可以获得打赏分成，这便导致社交过程出现动作变形，出现大量“情感欺诈”事件。

36氪通过查询黑猫投诉平台发现，不少用户投诉在伊对被对面用户以恋爱之名骗打赏骗钱的情况，比如“男性用户聊天视频必须买虚拟礼物”、“发消息及语音电话要付费、一分钟三块钱”、“刷上万元礼物后对方用户消失”等。

伊对聊天室收入模式 来源：米连科技招股书）

从招股书数据来看，“直播打赏”的模式确实帮助伊对实现了短期业绩的大幅增长。

2025年上半年，伊对月活跃用户月均启动次数119.6次，也就是每人每天平均打开4次，其月均启动次数大幅超过该指标行业前十大参与者平均的55.2次；此外，伊对的月活跃用户平均使用时长达到8小时，七日留存率高达72.1%，两项指标均位居中国在线情感社交行业第一。

截至2025年6月30日止六个月，米连科技的平均月活跃用户达990万名，平均日活跃用户达210万名及平均月付费用户达120万名，付费用户转化率为12.3%。

财务层面，米连科技更是从2024年以来实现大幅增长。2022年至2024年，米连科技分别实现营业收入10.52亿元、10.34亿元、23.73亿元，毛利率分别为44.6%、43.3%、45.6%，净利润分别为-1300万元、-1680万元、1.46亿元，实现扭亏为盈。

2025年上半年，米连科技营业收入19.2亿元，同比增长85.8%，实现净利润2.62亿元，同比增长490%。

根据灼识咨询的资料，以收入计，截至2025年6月30日，伊对位列中国在线情感社交市场第一。

不过去年开始大幅上涨的业绩也有增加营销投入的功劳。数据显示，去年米连科技的广告及推广开支同比暴涨123%，达到6.4亿元。

来源：米连科技招股书）

在陌生人社交，直播还灵吗？

陌生人社交从直播模式切入并非新鲜事。比如鼻祖陌陌，同样以直播收入为核心营收支柱。

不过陌陌近年的衰落市场有目共睹。今年二季度财报，陌陌交出了连续第22个季度下滑的营收成绩，录得26.2亿元，同比减少2.6%。更不好的消息是，公司由盈转亏，录得非GAAP净亏损9520万元。

其中，占比98%的增值服务板块收入，同比减少2.6%至25.79亿元，这直接指向了直播打赏收入的萎缩。作为公司高度单一依赖的业务，直播在监管收紧的背景下，大批核心主播流向短视频平台，也就造成了大量用户流失。

陌陌和伊对的直播模式对比来看，前者是典型的秀场直播，而后者则进行了变型，在直播间中引入红娘，男性用户从一对一变为一对多，而且陌陌的社交场景和目标更模糊，不特定在相亲，伊对则相亲目标明确。

二者打赏的商业模式相同，细微差别在于，在陌陌的打赏纯属主动行为，而在伊对，红娘的角色很容易被认为是“诱导消费”，进而引发用户不满。

但如今他们面临着相似的困境。不管是伊对还是陌陌，走直播的路子，都几乎是选择与巨头为敌，难以建立自身壁垒。毕竟什么类型的直播是不能在抖音等短视频平台上找到的呢？

近两年在抖音，已经有一大批相亲直播间兴起——主播类似红娘，可以连麦任何有相亲意向的“嘉宾”进入聊天室，同时有大量观众围观，主播也会鼓动男嘉宾刷礼物——模式几乎和伊对相同。这是摆在面前最大的挑战。

而从微观层面来看，直播模式对于一家陌生人社交公司也十分脆弱。陌生人社交的本质是建立信任并沉淀关系，而直播模式并没有解决这一问题。

用户来到陌生人社交平台的一大诉求，是“提升关系匹配效率”，这是关系沉淀的起点，但直播的打赏抽成模式下，“红娘”的kpi不再是配对成功，而是用户打赏力度。这自然与用户需求相背而行。

来源：米连科技招股书）

负面影响已经在经营指标上有所显现。据招股书，米连科技的DAU（日均活跃用户）已经连续两年下滑，2022年、2023年和2024年该指标分别为218万、188万和172万。

在缺乏稳定用户留存和关系沉淀的情况下，平台依赖直播打赏作为核心收入，只会陷入恶性循环，即社交空心化-依赖打赏-用户动力消退-增长停滞。

因此陌生人社交赛道的直播模式，本质是用娱乐变现掩盖社交功能的缺失。那么米连的增长能维持多久？

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