万科这次还能活下去吗

在万科2025年9月的债务协调会上，财务总监还在念着“深铁下一笔50亿借款待审批”的报告，会议室大门突然被推开。没人想到，这场关于续命钱的讨论，会以彼时深铁与万科双料一把手被当场带走的画面收尾。这位身兼深铁、万科双董事长的救火队长，失联的23天里，不仅掐断了万科最关键的资金通道，更把国资救援体系的脆弱性暴露在阳光下。

1.走钢丝的舞者

很少有人知道，辛杰接手万科时，手里攥着的是一份带病协议。2025年1月他空降万科董事会那天，深铁内部就有反对声音：“我们自己的现金只够覆盖短期债务，还要给万科输血，这是赌命。”但辛杰力排众议，拉着深铁财务部门连夜做了三套资金方案，最终敲定“8次分期借款”，既避免一次性掏空深铁家底，又能精准覆盖万科到期债务。

他最擅长的是两头斡旋。一边对着深铁股东拍胸脯：“万科的深圳湾地块未来能溢价30%，反哺地铁建设”；一边给万科老团队画底线：“事业部合并必须在3个月内完成，谁挡路就调岗”。有万科中层透露，辛杰开会时总带着两本笔记本，一本记深铁的资金要求，一本记万科的项目进度，“他常说自己是双面胶，粘不住就一起碎”。

失联前一周，辛杰还在推进关键动作：9月5日，他刚跟深圳国资委汇报“万科REITs发行计划”，承诺用轨道沿线物业做抵押；9月7日，又飞到武汉跟当地债主谈判20.4亿债务展期，当天晚上还在群里跟万科高管说“下周就能签协议”。没人察觉异常，直到9月10日那场中断的会议。据在场人士回忆，辛杰刚说完“深铁下一笔资金会优先保武汉项目”，就有工作人员进来低声交谈，随后他起身离开，再也没回来。

2.走在钢丝上的不只是他一个人

辛杰失联的消息，是先在金融圈传开的。9月11日凌晨，某国有银行信贷部经理在朋友圈发了句“万科的钱可能要黄”，紧接着债券交易群里就炸了锅。当天 “22万科04”债券价格从52.58元跌到48.32元，单日跌幅超8%，有机构一天就抛出了2亿市值的债券。更慌的是深铁内部，负责对接万科借款的团队突然没了主心骨，之前拟审批的50亿借款被临时搁置，理由是“需重新评估风险”。

万科的决策层直接陷入混乱。之前辛杰定下的“双轨管理”，本质是靠他个人权威平衡国资与老团队。他在时，国资高管敢拍板放款，老团队也愿意配合业务收缩；他一走，两边立刻陷入拉扯：深铁派来的财务负责人坚持“所有支出必须先报深铁审批”，而万科原团队则担心“审批太慢会错过项目回款期”。最典型的是武汉某快周转项目，原本计划9月中旬启动预售，就因为“定价需深铁确认”，硬生生拖到月底，错过了中秋购房小高峰，当月销售额比预期少了3.2亿。

深铁的输血能力也跟着掉链子。之前辛杰为了给万科腾资金，硬是压下了深铁深圳14号线延长线的部分工程款，计划等万科项目回款后再补上。他失联后，施工方集体上门要债，深铁只能把原本要给万科的20亿资金先拿去付工程款。

这直接导致万科杭州河语光年府的保租房改造资金断供，项目停工了10天，直到地方政府出面协调才复工。有深铁内部人士吐槽：

他在时能拆东墙补西墙，他走了连墙都找不到了。

3.国资的耐心不是无限的

辛杰的失联，并非孤立事件。2025年下半年，房地产行业的国资背景高管调整明显增多：某东部省份城投公司负责人因“违规提供担保”被查，某央企地产平台高管因“项目资金挪用”接受调查。一位接近监管层的人士透露，“现在对国资介入房企的监管更严了，尤其是资金流向，不能再像以前那样先输血再算账”。

这恰恰戳中了深铁救援万科的软肋。辛杰在时，靠着个人与深圳国资委的信任，能快速推动资金审批，甚至绕过部分流程。比如2025年3月那笔40亿借款，从申请到到账只用了7天，比正常流程快了近一个月。但这种个人主导的救援模式，一旦核心人物出问题，整个体系就会失灵。有国资专家直言：“辛杰失联暴露了国资救房企的通病，过度依赖关键人，而不是制度性安排，这就像把船的安全系在一根绳子上。”

更关键的是，辛杰的去向直接影响市场对万科的信心。惠誉在9月下旬发布的报告里，特意把“关键管理层不稳定”列为万科评级下调的潜在风险；某头部券商更是直接在研报里写“辛杰若无法回归，万科获得深铁后续资金支持的概率下降 60%”。

购房者的观望情绪更浓了，万科深圳某项目9月上半月还能卖出去20多套，辛杰失联后，整个下半月只卖了5套，有购房者直言“连董事长都出事了，谁还敢买他们的房子”。

4.哪里去找救命钱

为了填补辛杰留下的空缺，深铁紧急派了副总经理李伟临时接管万科相关事务，但效果甚微。李伟上任后第一次跟深圳国资委汇报，就被问得哑口无言：“你知道万科现在有多少项目资金被监管吗？下一笔借款该优先补哪个窟窿？”

这些细节，之前都是辛杰一手掌握，没人能立刻接上。

万科只能自己想办法续命。原本计划由辛杰牵头的REITs发行，现在换成了万科物业CEO朱保全对接，可朱保全缺乏跟深铁轨道资源的协调权，原本谈好的泊寓+地铁站点合作，因为深铁内部没人拍板，只能暂时搁置。债务展期谈判也陷入僵局，武汉债主原本已经同意展期，看到辛杰失联后，突然改口要求“先还30%本金”，万科根本拿不出钱，只能眼睁睁看着谈判破裂。

最无奈的还是万科的老员工。有在万科干了15年的区域总说：“以前喊活下去是口号，现在是真的不知道明天会不会失业。辛杰在时，至少还有个人能扛事，现在连个能跟深铁对话的人都没有，我们就像没人管的孩子。”

尾声

辛杰的失联，给万科的生死局加了一道最难的题。原本的“三场赛跑”（债务vs资产、输血vs造血、政策vs市场），现在又多了“关键人缺失vs决策效率” 的较量。国资救援的核心逻辑，本是靠制度性力量托底，可辛杰事件证明，当救援过度依赖个人时，一旦这个人消失，所有的计划都可能停摆。

现在的万科，就像一艘没了舵手的船，一边是800多亿的债务窟窿，一边是停滞的救援方案。如果短期内找不到能替代辛杰的协调者，深铁的输血可能彻底中断，万科的自救路径也会越走越窄。

当年辛杰接手时，有人说他是“万科的最后希望”，现在看来，他的失联，可能成了压垮万科的最后一根稻草。

至少在这场寒冬里，万科要想“造火”，首先得找到能“掌火”的人。

此时此刻，还会有这样的一个人吗？