董宝珍风控原则求之于势不责于人

来源：董宝珍

风控原则和风控决策

首先，我阐述决策机制和风控的机制。

我们的团队采用了更为灵活和集中的作坊式模式。我和联合创始人贾总共同确定战略方向，由他主持这一过程，将其具体化。我们周围有四五个小伙伴，一部分负责研究战略方向的基本面，还有两三个人专注于交易研究。因此，我们通过这种非平等的决策机制，围绕以我为核心战略方向形成决策。

第二，风控原则是“求之于势，不责于人”，这是孙子兵法中强调风险控制不是通过灵活应对过程管理来实现的。实际上，在投资决策之后，我们并不特别强调过程管理。我们强调在决定投资时，基本面特征必须是永续成长的。

我特别给大家讲，为什么说永续成长是核心风控原则，大家只要理解过去两年中国一帮价值投资者在房地产领域遭遇的困境，以及房地产领域最终的崩盘，就理解了。还有一个基金经理自杀，是因为房地产不会永续成长。当高潮过去之后，它会长期停留在低水平上。

永续成长意味着确保投资组合中标的的整体质量随时间推移自动增加，这提供了最大的安全性。对于价值投资者而言，这种自动增值特性构成了其风险控制机制的一部分，而优秀性是永续成长的必要条件。

这就是为什么我在2010年6月1日发行第一只基金，并且至今只买了两只股票的原因。因为无论时间如何流逝，茅台的价值都将得到提升，而银行只要还未实现共产主义，其业务就会持续增长。

重点是一定要低，这是最重要的风控原则。质地的永续增长加上绝对的低，低到令人难以理解的程度，即当公司进入破产清算时，股东回收的账面价值远高于股价，这时就没有风险了。这意味着许多股票并不惧怕破产，因为破产后投资者可能会获得更多的回报。这是最重要的两个原则。

基于这两个原则，在风险管理时，我们不视波动为风险。我们把战略误判理解为风险。例如，我可能认为某公司股票会永续成长，结果证明是错误的。在这种情况下，我会选择退出。但如果实际并非如此，像我投资的茅台，在茅台跌了70%，我也没有放弃，因为我相信它不会发生实质风险，最终它也实现了反转。银行的波动虽然巨大，但也会反弹。因为银行消失，现代社会经济就会崩溃，所以它是永续成长的，而我买入的价格是绝对低的。

我认为，过程中的波动并不是风险，真正的风险在于管理波动本身。所有投资者，只要他管理波动，我就认为他是投资的外行。过程并不重要，过程会极其曲折。投资能力体现在能够处理投资过程中出现的曲折和超出预期的情况，并保持泰然自若的态度。

真正的财富源自投资者内心的信念和主观气质，这种气质使他们坚守自己认定的真理，不因过程中的曲折或超过预期而改变。即便最终遭遇失败，如坚信太阳是圆形并以此作为全部投资押注，但股票市场始终认为太阳是方形，即使到这个投资者死，这种错误的认知也没有改变，他也会坦然接受。

这就是我们认为的风险——人的精神气质和精神境界不会因假的下跌而被吓破。（董宝珍郑州见面会互动节选）