行业内不愿谈的真相？投资大师罗杰斯直言：我没见过一个靠技术分析发财的富人

今天我们来了解下素有“商品大王”之称的投资大师吉姆·罗杰斯（Jim Rogers），他出现在杰克·施瓦格（Jack Schwager）的经典著作《市场奇才》（Market Wizards）的原版中。罗杰斯的章节标题是《买入价值，卖出癫狂》（Buying Value and Selling Hysteria）。

施瓦格笔下的吉姆·罗杰斯

据施瓦格介绍：

吉姆·罗杰斯在1968年以600美元的启动资金开始交易。1973年，他与乔治·索罗斯（George Soros）共同创立了量子基金（Quantum Fund）。1980年，罗杰斯选择退休。

实际上，他成为了一名独立交易者，并在哥伦比亚大学开设课程。

罗杰斯起初并不愿接受施瓦格的采访，因为他并不认为自己是“专业交易员”。

“我认为自己只是一个等待机会出现的人。我等待那种像‘桶里打鱼’一样的情形。”

“我通常会持有头寸很多年。而且，我可能是世界上最差劲的交易者之一——我从来不会在正确的时间入场。”

早年经历

大学毕业后，罗杰斯在华尔街找到了一份暑期工作。1964年至1966年间，他在牛津攻读研究生时开始交易。随后他服了两年兵役，然后重返华尔街，担任初级分析师。

1970年1月，他确信熊市即将到来，于是买入了认沽期权。起初，他的资金翻了三倍，但到9月就全军覆没。

更多有关罗杰斯的早年生平及策略，可点击阅读：《》

“我把所有的钱都省下来，又重新投入市场。我不在乎有没有电视或沙发。最后，妻子离开了我。”

“从那以后——虽然我不太喜欢说这种话——我几乎没再犯过什么错。我很快学会：除非你清楚自己在做什么，否则不要轻举妄动。”

“我明白了，最好的办法是保持观望，直到你找到一个概念足够正确、价格足够合适的机会——即使判断失误，也不会造成太大伤害。”

从那以后，罗杰斯再也没有出现过亏损年份。

与索罗斯的合作

“1970年，我在阿姆霍尔德与S·布莱希罗德公司（Amhold and S. Bleichroeder）为索罗斯工作。1973年我们离开了，因为新的券商规定不再允许按交易利润分成。于是我们离职并创立了自己的公司。”

那家公司就是量子基金（Quantum Fund）。

“我们投资于股票、债券、货币、商品——全球范围内的多头与空头交易。这在当时是前所未有的。直到今天，我仍然没见过有人能同时交易所有市场。我认为，如果你不了解马来西亚棕榈油市场的动态，就无法真正理解美国钢铁业的投资逻辑。一切都是一个不断变化的三维拼图。”

“他（索罗斯）是交易员，而我是分析师。通常如果我们意见不合，就什么都不做。没有固定规则。有时我们会在分歧中仍然执行交易，因为其中一方的信念更强烈。”

“在资金耗尽之前，我们总是满仓杠杆操作。当买完没有余钱时，我们就审视整个投资组合，剔除当时看来最没有吸引力的头寸。”

价值

每当我买入或卖出某样东西时，我总是先确保自己不会亏钱。如果某个标的具有很高的“价值”，那么即便我判断错了，我也大概率不会亏太多。

但要注意：你总是需要一个“催化剂”，才能让大事真正发生。

耐心

投资者能学到的最重要法则之一就是——除非有事可做，否则什么都不要做。绝对不要因为“闲着难受”而出手。

大多数人总是觉得必须“参与点什么”。而我只是在等待那种“钱就放在角落里，等你走过去捡”的机会。你应该坐在那里，耐心等待，直到发现真正值得动手的事。

癫狂

有时候，市场图表会显示出极端的价格尖峰——暴涨或暴跌。你能从图上直观地看到市场的“癫狂”。

当我看到这种情形时，通常会仔细观察，看是否该反向操作。我会等到市场开始出现跳空波动的时候再行动。

几乎每一次，只要你能坚持住，逆着恐慌操作，结果都会是对的。

消息与认知

市场总会涨得比我以为的更高，也会跌得比我想象的更低。

我过去常以为：只要我知道某件事，大家肯定也都知道。但现在我明白——他们并不知道我知道的东西。大多数人没有能力提前半年、一年，甚至两年去思考未来。

令人惊讶的是，有时候即便发生了重大的事情，市场依然我行我素。仅仅因为你看到了某个现象，并不代表所有人都看到了。

许多人之所以继续买入或卖出，只是因为“他们一直这么做”。如果市场持续沿着不合理的方向运行——尤其是在出现极端的“癫狂行情”时——那就意味着机会正在靠近。

期权

我从不买期权。买期权是通往破产的捷径之一。

有人曾为美国证券交易委员会（SEC）做过研究，结果发现：90%的期权到期时都是亏损的。

我于是得出结论：既然90%的多头期权仓位会亏钱，那就意味着90%的空头期权仓位能赚钱。

所以，如果我看空市场，我会卖出看涨期权。

做空

无论我看多还是看空，我总是同时持有多头和空头仓位——以防自己判断错误。

即便在最好的时期，也总有人在犯错；而在最糟的时期，总有人表现出色。

因此，我觉得保留一些空头仓位会让我更安心。

替罪羊

政客和亏钱的人，总是在寻找替罪羊。

1929年的股灾，人们把崩盘归咎于卖空者和保证金制度。

1987年的股灾——这场事件在施瓦格与罗杰斯的访谈中被详细讨论，因为当时仍是新近发生的——人们又把责任推给了“程序化交易”。

市场周期

“市场永远遵循相同的循环。”

当市场被低估时，少数人开始买入。价格上涨后，更多人因基本面或图形好看而跟进。接着，人们买入只是因为“大家都在买”。

“我母亲会打电话对我说：‘帮我买XYZ股票。’

我问：‘为什么？’她回答：‘因为它涨了三倍。’”

然后进入魔幻阶段：

“人们疯狂抢购，因为他们‘知道’市场会永远涨下去——价格完全脱离理性与经济价值。”

接着循环反转：

市场被高估后开始下跌。基本面恶化时更多人卖出，再接着，大家仅仅因为“卖出是趋势”而卖出。

“最终市场陷入恐慌阶段，价格被严重低估——那正是短线反弹的时机。但要做长期投资，你通常得等上几年，让市场筑底。”

账面亏损

“不存在所谓的‘账面亏损’——亏损就是真实的。”

技术分析

“我从没见过靠技术分析发家的富人——当然，卖技术分析服务赚大钱的除外。”

“我每周都会看图表，用它来了解世界在发生什么。”

“但我从不会因为看到某种图形，就说‘哦，这种形态通常意味着市场要见顶了。’我看图，只是为了了解已经发生的事情，而不是预测未来。”

“你可以回溯100年，发现每个年代都会出现某种新系统、新公式，号称能战胜市场。但本质上，今天的市场与上世纪70年代、60年代、50年代，甚至19世纪并无不同——市场涨跌的原因依旧是供需关系。”

投资原则

“好的投资其实就是常识。”

“但令人惊讶的是，真正具备常识的人少得可怜——面对同样的事实，90%的人只看到表面，而优秀的投资者会看到不同的东西。”

永远与央行对着干。央行试图支撑某种货币时，反向操作。

市场几乎总是错的。

学会逆势思考，敢于看到“皇帝没穿衣服”。

大多数人做不到，他们更喜欢顺势而为。

但“有基本面支撑的趋势”是例外。

提前洞察供需变化，早买入，并只买那些趋势能持续多年的市场。

世界始终在变化。关注变化，买入变化。

应该随时准备买入或卖出任何东西，保持灵活与警觉。

在行动前，一定要确定自己知道在做什么。

等待那个你真正理解、确信的机会。

获利后，收回现金，放进货币市场基金——然后，再次等待。

结论

这是一个关于传奇投资者的精彩篇章。而且，本文中包含的经验，比我原本预期的对普通投资者更有启发意义。

施瓦格（Schwager）写道：

“吉姆·罗杰斯独特的投资方法或许难以完全效仿，但他许多的交易原则对所有交易者都极具参考价值。”

以下是罗杰斯法则：

✍ 买入价值

这样，即使你的入场时机错误，你的损失也不会太大。

✍ 等待催化剂

市场可能会长时间横盘不动。

✍ 卖出狂热

说起来容易，做起来难。

即便你能预测长期宏观经济趋势，你也必须能在市场陷入狂热时坚持到底，直到这种情绪破裂。

✍ 极度挑剔——只等待合适的交易机会

一旦你已经赚到足够的钱（像罗杰斯那样在年轻时就实现了财务自由），做到这一点会更容易。

✍ 保持灵活

要随时准备交易任何市场，也要能做空。

✍ 永远不要盲从主流观点

这一点我并不完全认同，因为这似乎是对“趋势交易”的否定，而趋势交易其实是有效的。逆向投资者大多数时候都是错的。

✍ 要知道什么时候该坚持，什么时候该止损

这同样说起来容易做起来难。

罗杰斯的意思是：当你的投资逻辑被证明错误时，应当及时离场；但如果只是市场情绪（狂热或恐慌）暂时与你作对，那么要坚持持有。

不过，即便知道这些道理，真正做到仍然极具挑战性。