河北
来源：市场资讯
（来源：工银瑞信基金）
有色金属板块近期获得资金追捧。国庆假期，外盘贵金属、工业金属表现亮眼，COMEX黄金突破4000美元/盎司，白银也站上49美元/盎司，双双创下历史新高。同时，美联储降息预期升温叠加供给冲击事件持续发酵，铜价向上突破，接近历史新高。
黄金方面，不确定性导致的避险需求以及全球信用货币的信用下降成为支撑金价上涨的主要因素。假期期间俄乌战争加剧、日本政坛更迭、法国总理辞职均带来较高的不确定性。此外，短期宏观数据也对金价形成支撑。美国9月ADP就业人数减少3.2万人，大幅低于预期的5.1万人，降息预期升温。在现货ETF持续流入、央行购金实际数量超预期等因素影响下，海外机构普遍上调金价预期。当前支撑金价上涨的中期因素仍未改变，全球逆全球化、不确定性增加以及主要国家增长依赖债务等，导致储备资产从美元、欧元、日元等外溢到更为安全的黄金资产。A股黄金股相对美股滞涨，交易逻辑或逐步从交易业绩弹性向市值储量比、市值产量比等方向过渡。
工业金属方面，铜的供给扰动及AI催化进一步持续，带动铜价不断上涨。此前南美、中非等地铜矿已遭遇一系列事故导致供应紧张，近期全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿矿难令铜供应雪上加霜，同时非洲电力紧张加剧等供应端扰动均对铜价形成支撑。同时，AI浪潮对铜价的推动作用巨大。乐观的铜价预期及宏观配置资金的持续买入推升了行业的估值水平。
稀土等小金属方面，中国商务部10月9日公布稀土物项及技术出口管制，进一步凸显了稀土资源的战略地位。在国家强化稀土配额管理的背景下，稀土作为高端制造与战略新兴产业的核心资源，正呈现供需两端共振的格局。锂方面，近期美国政府入股锂企进一步体现了锂的战略价值，战略价值提升叠加短期内储能高景气带动资金对于锂行业的青睐。此外，钴、镍、锑等小金属的扰动也在持续。刚果金进一步严格钴出口禁令及配额制政策，有望推动钴涨价超预期。镍在印尼RKAB(煤炭和矿产工作计划)政策新规影响下底部价格或抬升。锡则由于印尼查处非法小矿及走私将带来锡产量大比例减少，导致海外锡供给紧张。
整体来看，自2025年特朗普上任以来，在美国“再通胀”预期以及避险等因素影响下，有色金属等大宗商品价格持续上涨。受制于资源禀赋与进入壁垒，有色金属行业战略价值与经济价值日益凸显，估值有望进一步上修。
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