白糖：全球糖市维持震荡偏弱的概率较大

（来源：华闻期货）

来源：华闻期货

核心逻辑

1、2025/26年度广西地区糖料种植面积增幅最大，增69.5万亩，总种植面积达到1173万亩。

2、截至9月，广西地区第三方库存数据为46.76万吨，环比下降30万吨，同比增加19.7万吨。

3、2025年8月份我国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，继续保持在近十年同期最高水平。

4、StoneX称，2025/26年度全球食糖市场预计将出现277万吨的供应过剩。

结论：综合来看，进口糖成本回升，进口端冲击减缓，国内糖短期或有支撑。但中长期看，未来几个月供应端压力会持续存在，糖价依然处于长期偏弱趋势中。

PART 01

2025年9月国内白糖市场行情回顾

随着进口糖到港量增加，供应端压力持续上升，9月国内糖价整体震荡下行。8、9月份南方产区广西、云南糖销售进度存在放缓迹象，是导致南方糖厂调低白糖售价的直接原因。库存方面，云南工业库存明显高于去年同期，广西地区工业库存随略低于去年同期，但第三方库存偏高，说明南方地区存在去库压力。进口方面，7月份开始国内进口糖到港量出现较为明显的回升，对盘面形成较强压制作用，导致郑州白糖期货主力出现近280元/吨的调整。进口商一般在下半年完成进口配额，因此，市场预计9-12月国内进口量大概率不会低。综合来看，供应端矛盾凸出，糖价或趋于震荡走弱。

PART 02

预测2025/26年度中国糖料播种同比增长3.2%，产量持平或略减

1、2025/26年度播种面积

农业农村部9月报预估2025/26年度中国糖料播种面积144万公顷，较上年度增至3.2%。

根据沐甜科技数据显示，25/26制糖期内蒙古甜菜收购价同比下调40-80元/吨。与其他农作物相比仍有竞争力。25/26制糖期内蒙古甜菜种植面积预计同比增长14万亩，达到在196万亩左右。25/26制糖期新疆甜菜甜菜种植面积微增3万亩，总数约132万亩。

2025/26年度广西地区糖料种植面积增幅最大，增69.5万亩，总种植面积达到1173万亩。云南地区糖料种植面积增幅次之，增27万亩，总种植面积达到396万亩。

今年上半年受灾的产区是广西，广西甘蔗产区遭遇干旱和病虫灾害。至6月末广西甘蔗苗情已大幅改善，但单产总体弱于上年同期。

2、国内糖销售进度尚可，云南略有压力

甜菜糖方面，新疆、内蒙糖产销率快于去年同期，后期销售压力整体不算大。

沐甜数据显示，截至2025年8月31日，云南省累计销糖率 86.09%，低于去年的 86.92 %。广西累计产销率89.04%，同比提高0.62%。但广西 8月份单月销糖仅26.02万吨，同比减少9.69万吨。

3、截至8月底广西地区工业库存同比减少1.6万吨

沐甜数据显示，截至2025年8月底，工业库存70.87万吨，同比减少1.61万吨。截至2025年8月底，云南工业库存 33.64万吨，同比增7万吨。

截至9月，广西地区第三方库存数据为46.76万吨，环比下降30万吨，同比增加19.7万吨。

PART 03

国内食糖及糖浆进口受限

农业农村部市场预警专家委员会预测，2025年中国食糖消费量将稳步增长至1580万吨，而2025年国产糖产量为1116万吨。意味着市场存在460-470万吨的供需缺口需要通过进口糖来填补。

1、2025年8月国内食糖进口量达到83万吨

海关数据显示，2025年8月份我国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，继续保持在近十年同期最高水平。2025年1-8月我国累计进口食糖262万吨，同比增加13万吨。

2、进口窗口或暂时关闭

进口量大幅上升，新糖集中上市，国内糖价走低，进口利润暂时转弱，进口窗口或暂时关闭。至9月中下旬，国内沿海城市糖均值报价已升至5950-6150元/吨。沿海进口加工厂报价在5850-6150元/吨附近。截至9月23日，ICE原糖收盘为15.62美分/磅，折合配额外进口成本为5563元/吨。原糖进口窗口理论上暂时关闭。

3、2025年1-8月国内糖价及预混粉进口下滑

2025年8月份我国进口糖浆、预混粉合计11.55万吨，同比减少15.57万吨；

2025年1-8月我国进口糖浆、预混粉合计73.78万吨，同比减少71.33万吨。

PART 04

国内下游消费整体尚可

国家统计局公布的数据显示，2025年8月全国乳制品产量为255.5万吨，同比下降1.3%。2025年1-8月全国乳制品产量为1913.4万吨，同比下降1%。

2025年8月全国饮料产量为1775.8万吨，同比增长0.5%。2025年1-8月全国饮料产量12876.1万吨，同比增长2.5%。备注:该饮料产量预计包括包装饮用水、天然矿泉水、果蔬汁饮料、碳酸饮料、茶和植物饮料、蛋白饮料、功能饮料、咖啡饮料等，并不能完全代表含糖食品产量变化。

PART 05

国际糖市供应偏宽松

1、国际经纪商预计2025/26年度全球过剩277万吨

经纪商兼分析机构StoneX在9月23日的一份报告中称，将于10月开始的2026/27年度全球食糖市场预计将出现277万吨的供应过剩。StoneX预计巴西中南部地区2026/27年度的糖产量将达到4210万吨，同比增长5.7%。

巴西综合农业咨询机构（Datagro）预计2025/26年度全球供应过剩153万吨。

2、巴西糖厂最近期甘蔗制糖比达54.2%

巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5006万吨，同比增加10.68%;产糖387万吨，同比增加18.21%;乙醇产量同比减少1.85%，至24.2亿升。糖厂使用54.2%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.78%;每吨甘蔗出糖量(ATR)同比下降3.87%，为149.79千克/吨。

巴西中南部25/26榨季(25年4月-26年3月)截至8月31日中南部累计压榨甘蔗4.03942亿吨，同比减少4.78%;累计产糖2675.8万吨，同比减少1.92%;累计产乙醇184.82亿升，同比减少10.05%;糖厂使用52.76%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.09%。

巴西甘蔗技术中心(CTC)数据显示，4 至8月累计甘蔗单产每公顷 79.3 吨，同比下降 8%。

咨询公司StoneX预计巴西中南部地区2026/27年度的糖产量将达到4210万吨，同比增长5.7%。StoneX称，该地区2026/27年度的甘压榨量或达到6.205亿吨，同比增长3.6%。

巴西国家农作物供应公司Conab 称，2025/26 年度甘蔗和玉米乙醇总产量预计达到 357.4 亿升，较上榨季下降 3.9%。乙醇产量下降是由于甘蔗乙醇产量下降 8.8%，不过玉米乙醇产量预计增长 14.5%，达到创纪录的 89.8 亿升，这将部分抵消甘蔗乙醇产量的下降。

巴西8月出口糖374.4万吨，同比减少4.47%。巴西2025/26榨季(4月-次年3月)截至8月累计出口糖1450.6万吨，同比减少6.84%。

巴西9月前三周出口糖约240万吨，日均出口量16万吨，同比降13.11%。

3、2025/26年度印度、泰国产量或大幅恢复

Green Pool等分析机构预计，由于农民开始更倾向于种植甘蔗，2025/26榨季泰国食糖产量将达到1320万吨。

巴西综合农业咨询机构（Datagro）预计2025/26年度印度的糖产量将从上年度的2600万吨增加到3160万吨，而泰国的产量预计将从1005万吨增加到1118万吨。

印度食品与公共管理部负责食糖事务的联合秘书表示，政府准备在 10 月开始的新榨季中，允许将 400-500万吨食糖转用于乙醇生产。

Sucden:印度2025/26榨李糖产量或增至3260万吨。

印度糖业与生物能源制造商协会(ISMA)9月中旬基于最新卫星图像和实地报告进行作物评估后，重申了其早前对 2025-26年度食糖总产量 3490 万吨的预估。

欧盟作物监测服务机构IARS的报告显示，欧盟今年的甜菜单产预期有所下调2025年欧盟甜菜单产预计为每公顷76.3吨，低于上月预测的77.9吨。上次IARS预估欧盟甜菜产量区间为1.04-1.24 亿吨。

PART 06

结论与展望

供应端，9月中下旬，北方糖厂陆续开榨，据沐甜科技统计，由于今年内蒙、新疆种植面积提高，预计北方甜菜糖产量或同比增长。南方广西、云南产区甘蔗种植面积同样上升，未来存在供应压力。

销售端，8、9月份，南方广西、云南甘蔗糖销售进度放缓。其中，云南库存明显高于去年同期，有一定去库压力。

国内进口端，从海关食糖进口数据看，进入下半年国内食糖进口量开始回升，8月进口数据同比明显增加。预计在进口政策没有发生太大变化的前提下，在2025年10-12月份，国内进口总量会是偏高，将明显高于2025年上半年，这可能给供应端带来一定压力。

今年1-8月国内糖浆及预混粉进口同比明显下滑，折糖减52万吨左右，导致替代品压力实际并不大，给国内糖价提供了一定支撑。

综合来看，进口糖成本回升，进口端冲击减缓，国内糖短期或有支撑。但中长期看，未来几个月供应端压力会持续存在，糖价依然处于长期偏弱趋势中。

此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华闻期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货有限公司认为可靠，但华闻期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华闻期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任。阁下不能依靠此报告以取代行使独立判断，华闻期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。此报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。此报告所载的观点并不代表华闻期货有限公司的立场。

此报告的版权属华闻期货有限公司，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属华闻期货有限公司。未经华闻期货有限公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。

华闻期货有限公司对此报告版权所有并保留一切权利。