DeepSeek大模型V3.2亮相，多地暂停汽车以旧换新补贴 | 财经日日评

中国9月制造业PMI升至49.8%

9月30日，国家统计局公布数据显示，9月份，制造业采购经理指数为49.8%，比上月上升0.4%。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。从企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2%；中型企业PMI为48.8%，比上月下降0.1%；小型企业PMI为48.2%，比上月上升1.6%。

非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3%。分行业看，建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2%；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4%。综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1%。（国家统计局官网）

｜点评｜9月国内制造业略有修复，主要是生产端带动，需求端修复依旧缓慢，库存水平有所提升。9月制造业出口低位修复，展现出部分韧性。制造业生产经营活动预期维持在高位，预期向现实转化的速度偏慢。在反内卷相关政策影响下，制造业原材料购进价格走势持续强于出厂价格，压缩了企业利润空间。

暑期效应减弱，服务业商务活动走弱。10月叠加国庆假期，服务业PMI或将有所修复。建筑业小幅改善，整体承压。整体上看，9月PMI修复情况并不全面，中小企业经营状况仍需改善，产需两端有待平衡。

埃及FDI全球排名跃升至第9位

9月29日，埃及外国投资吸引中央管理局局长在中埃投资与创新论坛上表示，埃及外国直接投资（FDI）流入量达到461亿美元，全球排名从2023年的第32位跃升至2024年的第9位。2024年，埃及连续第三年成为非洲第一个FDI目的地，占该地区FDI总额的近49%，占全球FDI流量的比例也从2023年的4%上升到6%。

据悉，埃及目前推出了黄金许可证，企业能够参与埃及国家和战略项目投资，已有3家中国企业获得该证。多家知名中国企业在埃及的各领域进行了大量投资，包括OPPO、海尔、巨石、美的、泰达、华为、中国建筑、中国能源、中航等。根据GAFI数据，67.27%的中国企业投资仍集中于制造业。（第一财经）

｜点评｜外债压力下，为避免重蹈主权债务危机覆辙，埃及政府在过去几年密集推出一系列非常规政策，对外商投资大亮绿灯。7年所得税减免、土地零租金等优惠政策效果显著，短期内吸引大量资本涌入，其FDI全球排名也实现跃升。当前，埃及的劳动力结构偏年轻，人力成本相对较低，加上英语普及率尚可，对出口导向型制造业也具有较大吸引力。

地跨亚非两洲，目前埃及的外资来源以亚洲与中东资本为主。作为“一带一路”参与国，近年来其与我国的合作也日益密切，中资园区企业数量增长迅速。将产能扎根埃及，给了企业打开欧洲等国际市场的重要窗口。能否补齐当地基建短板、提升用工质量，将成为企业能否抓住这一机遇的关键。

多地暂停汽车以旧换新补贴

9月30日消息，多地针对汽车以旧换新的政策有较为频繁的动态调整。江苏省发布《关于调整江苏省2025年汽车以旧换新政策的公告》，宣布自2025年9月28日24时起，全省汽车置换更新补贴政策正式暂停实施。宁波市也发布了类似政策，自2025年10月11日起，宁波全市范围内暂停实施汽车置换更新补贴政策。这并非地方政府首次为汽车以旧换新补贴按下“暂停键”，今年以来，类似消息频出。仅在9月份当月，就有广西壮族自治区、日照市等多地宣布暂停这一补贴政策。

近日，国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，至此，全年3000亿元中央资金已全部下达。（综合澎湃新闻）

｜点评｜中央支持消费品以旧换新政策的资金分批下发，部分地区国补额度消耗过快，只能通过暂停补贴的方式加以控制，避免国补额度过早用完。今年下半年，为了控制国补政策资金流速，填补“骗补”的漏洞，各地国补政策均有所调整，例如采取抢消费券、摇号获取资格等方式。然而，线上购物国补活动基本随时都有，进一步削弱了线下门店的竞争力。

部分地区国补活动采取商家先行垫资，后续政府统一发放的方式进行。少量地区国补资金审核速度过慢，商家垫资后迟迟得不到回款，现金流压力加剧。国补政策在提振消费，惠及群众方面起到了积极作用，政策中存在的些许瑕疵，也需要及时完善。

北京房地产中介协会禁止恶意压价

9月30日，北京房地产中介行业协会发布《关于规范房地产经纪行为、助力市场健康发展的倡议》，提出四大类共十项具体要求，在规范业务操作方面，倡议书提出，禁止虚假带看及引诱业主低价挂牌。不得为满足公司KPI考核而雇佣人员制造虚假带看量，更不得为取得“热销房源”等标签而引诱房主低价挂牌。同时，禁止恶意压价。应科学评估房屋价值，不得采用PUA手段损害房主合法权益；不得通过虚报低价、做局砸盘等方式对房主施加降价压力。

北京市住建委数据显示，9月1日至9月27日，北京市新建商品住房网签2837套，环比、同比分别增长22.3%、11.4%；网签面积36.71万平方米，环比、同比分别增长28.1%、24.2%。（澎湃新闻）

｜点评｜此前部分中介会雇人看房，为买房者营造一种房源紧俏的错觉。房地产市场进入买方市场后，少量中介又雇人向房东砍价，甚至表示愿意以超低价签约，降低房东心理预期，压低房产价格。这些“黑中介”始终是为了尽快撮合交易，将客户利益弃之不顾，对整个中介行业产生“劣币驱逐良币”效应。《倡议》直接点明“黑中介”的种种手段违规，起到警示作用。

事实上，无论中介行业如何做，都难以改变房地产市场的大趋势，中介在其中更多的是起到助涨助跌的效果。8月北京发布放松限购等一系列楼市新政后，北京房地产市场温和复苏，政策效果较为有限。武汉等城市已经在探索购房贷款贴息政策，切实降低购房负担，或将成为下阶段各地楼市政策重点。

DeepSeek大模型V3.2亮相

9月29日，DeepSeek-V3.2-Exp模型正式在HuggingFace平台发布并开源。该版本作为迈向下一代架构的重要中间步骤，在V3.1-Terminus的基础上引入了团队自研的DeepSeekSparseAttention（DSA）稀疏注意力机制，这种架构能够降低计算资源消耗并提升模型推理效率。DeepSeek方面表示，这项技术在几乎不影响模型输出效果的前提下，大幅提升了长文本场景下的训练和推理效率。

目前，华为、寒武纪已完成对DeepSeek-V3.2-Exp模型的适配工作，最大可支持160K长序列上下文长度。随着新模型服务成本的显著降低，DeepSeek同步采取了重磅举措：大幅下调官方API价格，降价幅度超过50%，新价格已即刻生效。（华尔街见闻）

｜点评｜DeepSeek保持着“节前更新”的节奏，国庆长假前夕推出了最新的V3.2模型。新模型最引人关注的就是用DeepSeek名字命名的DSA技术，简单来说就是让AI在长文本中找到关键词，根据这些关键词输出结果。显而易见的是，这种方式极大地提升了AI大语言模型的效率，减少运算量，促使DeepSeek又一次大幅下调了API价格。但是，DSA同样可能使AI漏掉部分关键信息，甚至选错关键词，导致输出的结果大幅偏离任务目标。并且，DSA这种“投机取巧”的方式，或许还会降低AI大语言模型推理的深度以及创造性。

对于优缺点均十分明显的模型升级，DeepSeek给它的定位非常清晰，是一个Exp的实验性AI版本。DSA技术能否真的在不影响性能的前提下提升效率，还得看这段时间的真实用户反馈。

OpenAI上半年亏损135亿美元

9月30日，根据OpenAI向股东披露的财务文件，这家人工智能领域的“领头羊”上半年创造了约43亿美元的收入，较2024年全年总额高出16%。同时，运营亏损为78亿美元，净亏损更是从去年同期的31亿美元急剧扩大至135亿美元。这一业绩披露之际，OpenAI正在进行一轮要约收购，其营利部门的估值已从年初的2600亿美元飙升至约5000亿美元。

财务文件显示，2025年上半年，研发成本是其最大开支，总额高达67亿美元，主要用于开发新的人工智能模型和运行ChatGPT等产品所需的服务器。同时，公司的销售与营销支出也大幅增加至20亿美元，几乎是2024年全年的两倍。在激烈的人才争夺战中，OpenAI上半年的股票薪酬支出接近25亿美元，是去年同期的近两倍。（华尔街见闻）

｜点评｜OpenAI一个个令人眼花缭乱的项目合作以及快速膨胀的估值背后，亏损同样十分惊人。OpenAI原本是一家软件公司，现在却正向着重资产模式演变。为了保持AI模型的技术领先优势并为用户提供稳定的AI服务，OpenAI计划未来投入上千亿美元加速扩充基础算力资源。在OpenAI的设想里，公司未来会在全球拥有数十亿用户，通过海量用户付费、广告等收入实现盈利。

OpenAI技术壁垒正在被削弱，且缺乏技术落地的经验。对企业用户而言，与综合实力更强的成熟科技公司合作是更稳妥的选择。而在个人用户端，各大科技巨头正将AI模型融入自家的软件生态中，OpenAI却只能依靠独立的应用，如果未来无法持续保持技术上的领先地位，或许会面临用户流失风险。整体上看，OpenAI的宏大愿景能否实现充满变数。

泡泡玛特新品最高溢价近10倍

9月30日消息，继Labubu之后，泡泡玛特星星人系列再次引发抢购潮。“星星人美味时刻系列盲盒”开售十分钟后，天猫页面信息显示，小饼干毛绒挂件有超36万人加购，但首批天猫官方旗舰店放货仅2万余件，手办盲盒玩具摆件显示已售3万余件。二手平台上，隐藏款“小熊饼干”最高成交价从59元上涨至689元，溢价率近10倍。

此前，市场认为泡泡玛特过度依赖Labubu系列，担忧公司会出现热门IP的断代。根据泡泡玛特2025年上半年财报，Labubu所属的艺术家IP THE MONSTERS收入达到48.14亿元，泡泡玛特同期实现营收138.76亿元，Labubu IP收入占总收入的比重为34.7%。（每经网）

｜点评｜Labubu引起全球热潮后，泡泡玛特一度成为市场的焦点。铺天盖地的讨论与分析中，自然不乏质疑之声。IP开发与迭代是持久功力，仅靠形象支撑的产品生命周期较短，后续要捕捉消费者的喜好变化更非易事。Labubu之后，泡泡玛特的几款新品未掀起太大水花，其在资本市场的表现也经历较大起落。

IP内容体系较单薄、难以和用户形成深度情感连接，是当前泡泡玛特面临的较大挑战。最新推出的星星人系列出自插画故事，IP背景虽有所丰富，但厚度仍显不足。新品开售的热度退去，其在二手平台的价格已出现回落。注意力碎片化时代，如何持续吸引受众，依然是泡泡玛特们待解的难题。

周二两市震荡上涨沪指涨0.52%

9月30日，市场全天震荡走强，三大指数集体上涨。沪深两市成交额2.2万亿，较上一个交易日放量200亿。盘面上，个股涨跌互现，全市场超2600只个股上涨。有色板块持续强势，半导体板块持续活跃，军工板块活跃。下跌方面，大金融板块集体调整，保险方向领跌，白酒板块走弱，风电设备板块调整。本月市场走出先扬后抑走势，总体呈现震荡上行态势，三大指数月线均收涨，其中创业板指本月累计涨超12%创三年多新高，科创50指数涨超11%创近四年新高。

截至收盘，沪指报3882.78点，涨0.52%，成交额为9733亿元；深成指报13526.51点，涨0.35%，成交额为12081亿元；创指报3238.16点，涨0%，成交额为5840亿元。（新浪财经）

｜点评｜节后最后一个交易日，两市全天震荡走强。近期行情整体偏暖，节前多数投资者选择持股过节，期待行情进一步展开。从板块上看，借着国内芯片企业光速适配DeepSeek的东风，半导体板块全天领涨。能源金属、小金属等部分原材料行业产需状况有所修复，在减产涨价的预期下，相关板块全天走高。9月PMI修复程度有限，消费行业依旧缺乏数值上的支撑，白酒板块领跌。

9月行情整体偏震荡，沪指虽未能实现向上突破，却在高位形成了较为稳定的震荡区间，消化场内获利盘。短期内，市场中看多情绪占据上风，政策面暖风频吹，行情有望得到延续。

文中股市、期货内容仅供参考

不构成投资建议

栏目主编|魏英杰| 主编|何梦飞

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