乳业老三拟卖亏损资产，短期“回血”难掩掉队困局

夹缝中挣扎的乳业老三，又卖资产“回血”。

9月29日，光明乳业（600597.SH）发布公告称，其下属子公司新西兰新莱特乳业有限公司(以下简称“新莱特”)拟以1.7亿美元向新西兰雅培出售新西兰北岛资产。

银莕财经注意到，从2002年上市即稳坐行业营收头把交椅，到如今在蒙牛、伊利的差距中越陷越深，光明乳业的“掉队”之路令人唏嘘：行业下行周期的冲击尚未消散，其自身战略布局的“后遗症”又持续发酵——十五年前押注的海外资产，非但没成为增长引擎，反而沦为长期“失血点”，常年亏损拖累上市公司业绩。

如今，以1.7亿美元出售新西兰北岛资产，看似能短期缓解业绩压力，却难掩其核心业务疲软、本土优势失守的深层困局，这场“自救”能否扭转持续掉队的命运，仍充满未知。

标的连年亏损，出售资产以“回血”

公告显示，新莱特北岛工厂因产能利用率不足，业务出现大额亏损，影响新莱特整体盈利水平。为缓解这一经营压力，新莱特拟以1.7亿美元(约合12.1亿元人民币)向雅培（ABT.N）的子公司新西兰雅培出售新西兰北岛资产。

（图源：光明乳业公告）

从业绩来看，近年来，新莱特均处于亏损状态。2023年、2024年、2025H1，新莱特净亏损分别达2.96亿元、4.50亿元和6346万元。

此次新莱特出售的资产包含Pokeno工厂、RPD场地、JerryGreen仓库及租赁场地上的设备等相关资产。其中，Pokeno工厂于2020年竣工，年产能为4万吨，已成为最先进的营养粉生产基地，能够生产从高品质工业粉到营养配方奶粉（包括乳制品和植物配方粉）的多种产品。RPD场地主要用于安装奶粉产品混合及罐装线，对Pokeno工厂的生产流程起到补充作用；JerryGreen仓库则用于储存成品与原料。

截至2024年12月31日，北岛资产账面原值为4.4亿新西兰元，账面净值约为2.82亿新西兰元。受产能利用率不足影响，该部分资产在2025财年的息税前利润（EBIT）约亏损2000万新西兰元。

此次交易采用成本法对北岛资产的价值进行评估，最终估价为2.85亿新西兰元，增值率1.09%。经双方公平协商，最终确定交易价格为1.7亿美元（约合2.88亿新西兰元），高于评估价值。

该项目的交割日预计为2026年4月1日，交易完成后，新莱特2026财年净利润预计增加约1000万至1500万新西兰元。同时，新莱特与新西兰雅培还将签署一系列过渡服务协议，根据协议约定，相关服务预计将持续三年，且部分服务存在延长期限的可能性。

光明乳业表示，通过出售北岛资产，新莱特可以有效化解当下所面临的经营困境，将资源与精力聚焦于核心主营业务。北岛资产出售还将为新莱特带来充足现金流，用于偿还债务，能有效降低杠杆，优化融资环境。

买不停，卖不赢

事实上，这已不是光明乳业第一次靠资产“回血”。

2022年底，其全资子公司光明牧业有限公司以3031万元为底价，挂牌出让天津市今日健康乳业有限公司30%股权，而2015年光明乳业拿下这30%的股份时却耗资4198.92万元。

2023年，光明乳业通过浦东新区成山路777号收储获得4.25亿元补偿收益，其中有3亿元于当年到账，这直接使当年净利润增长168.19%至9.67亿元。

2024年，光明乳业位于上海市闵行区虹桥镇吴中路578号、580号的地块被收储为国有划拨工业用地，获得补偿金额8.22亿元，其中4.11亿元到账后，占了光明乳业当年归母净利润的56.9%。而扣除非经常性损益后，光明乳业去年靠卖牛奶获得的净利润仅有1.70亿元，比2023年的5.23亿元减少了67.48%。

除了变卖资产，光明乳业近年来还通过收并购、投资入股等方式推动上下游产业链延伸，但这些资产的投资回报不尽如人意。

2021年，光明乳业作价约6.12亿元并购青海小西牛生物乳业股份有限公司60%股权，以拓展西部市场。

然而，2022年至2024年，小西牛分别实现扣非净利润8718.52万元、7923.28万元、1.04亿元，业绩承诺完成率分别为103.1%、82.56%、95.22%，三年合计实现扣非净利润2.7亿元，业绩承诺完成率93.32%，未能完全完成业绩承诺。

而早在2010年就收购的境外子公司新莱特，如今也成为光明乳业的一大拖累，更因业绩的持续亏损而选择变卖资产。

增长乏力，大本营失守

从业绩来看，光明乳业营收已三连降。2022-2024年，光明乳业实现营收分别为282.15亿元、264.85亿元、242.78亿元，分别同比下滑3.39%、6.13%、8.33%；实现归母净利润分别为3.61亿元、9.67亿元、7.22亿元，分别同比增长-39.11%、168.19%和-25.36%；到了2025年上半年，下滑趋势仍未扭转，营收再同比下滑1.90%至124.72亿元，归母净利润大幅下滑22.53%至2.17亿元。

回溯来看，2002年，光明乳业以碾压蒙牛（02319.HK）和伊利（600887.SH）的实力，登陆上交所。然而，两年过后，光明乳业就被蒙牛和伊利实现了反超，随后差距越拉越大，如今光明乳业更是望尘莫及。

作为“中国乳业三巨头”之一的光明乳业，如今的增长愈显乏力。

2025年上半年，三巨头中的伊利，净利润虽同比下滑4.39%至72亿元，但营收端展现出强大韧性，同比增长3.49%，录得617.77亿元。蒙牛虽也营收净利双降，但仍录得营收451.67亿元、净利润20.46亿元，仍旧远超光明乳业。

（同行业绩对比，图源：银莕财经）

而其余乳企的成绩与光明乳业相比则更为亮眼。新乳业（002964.SZ）、澳优（01717.HK）等企业更是实现营收与净利润双增。其中，新乳业营收同比增长3.01%至55.26亿元，归母净利润同比增长33.76%至3.97亿元。澳优营收同比增长5.6%至38.87亿元，归母净利润同比增长24.1%至1.81亿元。

值得一提的是，在区域大本营方面，光明乳业在上海市场的优势也逐渐减弱。

2022-2024年，光明乳业在上海的营收分别为74.19亿元、71.12亿元、67.29亿元，分别同比下滑6.86%、4.13%、5.39%。2025年上半年，上海地区延续下滑趋势，同比下滑6.93%至34.88亿元，下滑幅度大于其总体营收下滑幅度。

主营业务上，光明乳业核心产品液态奶的营收也在不断减少。

2022-2024年、2025H1，光明乳业液态奶营收分别为160.91亿元、156.48亿元、141.66亿元和66.06亿元，同比减少5.90%、2.75%、9.47%和8.64%。

业绩不断下滑之下，光明乳业在营销方面也跟不上同行节奏。对比2024销售费用率来看，蒙牛为26.04%，伊利为18.98%，三元股份为17.26%，新乳业为15.26%，而光明乳业仅有12.24%，显著低于同行。