民生证券-汽车行业海外零部件巨头系列十：电装，日系Tier1标杆，借势、精进、全球化-250929

来源：市场资讯

（来源：研报虎）

　　我们坚定看好智能电动变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。

　　他山之石可以攻玉，我们将重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为《海外零部件巨头系列十：电装：日系Tier1标杆借势、精进、全球化》，通过复盘全球第二大汽车零部件巨头日本电装的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在智能电动领域的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。

　　通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现：

　　德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发创新技术，推动德国汽车工业成长；

　　日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张；

　　美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔(位列第9)来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长；

　　轮胎巨头品牌化优势显著：轮胎在汽车零部件中独树一帜，先于汽车诞生、面向配套及替换双市场、车载端直接品牌露出、后市场消费品特征显著，全球已形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业仅拥有有限的规模效应，这给予了后发者成长空间。

海外汽车零部件巨头如何诞生：

　　海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰(座椅、车灯等)为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日；

　　海外零部件巨头从1到10成长：内生增长+并购，业务+应用领域多元化。主要通过以下三种途径加速成长：

　　1)技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革；

　　2)依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福(原德尔福)为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；

　　3)并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。

中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化：

　　燃油车时代：自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、星宇股份、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起；

　　智能电动化时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团、德赛西威、银轮股份、新泉股份、伯特利、沪光股份、保隆科技、爱柯迪等；

　　全球化加速：2022年以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，以拓普集团、新泉股份、伯特利、敏实集团等为代表的日本电装，纷纷加速海外产能布局、进击全球零部件巨头；

　　 Al+落地：2025年以来，受益于特斯拉引领及大模型突破通用性瓶颈，DeepSeek低成本训练范式加速AGI落地，人形机器人迎量产元年，汽零日本电装具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，纷纷入局人形机器人赛道、寻求新增长，典型代表为拓普集团、伯特利、均胜电子、凌云股份、双环传动、豪能股份、隆盛科技、银轮股份、中鼎股份、宁波华翔、地平线机器人、黑芝麻智能等。

　　出于丰田而胜于丰田，全球第二大汽车Tier1的逆袭之路。日本电装(DENSO)最初是丰田汽车的电气部件部门，1949年因丰田财务危机独立，初期依赖丰田订单生存。1953年与德国博世合作引进技术，迅速消化并创新，逐步拓展至空调、发动机等高附加值领域。1960年代后，电装凭借精益生产和独立研发，获得戴明质量奖，并跟随丰田全球化扩张，逐步降低对丰田的依赖，客户扩展至通用、福特等。

　　日本电装早期借力博世技术，后自主突破，如高压共轨技术领先全球，后续同步丰田海外布局，抢占欧美及亚洲市场，降低单一客户风险，以高性价比产品赢得市场，如今，电装已成为全球第二大汽车零部件供应商，实现“出于丰田而胜于丰田”。

　　本篇报告详细梳理日本电装的发展历史及成功归因，将会回答关键问题：

　　梳理发展史，电装如何从丰田体系中独立到全球业务版图的不断扩大，成为日系Tier1标杆。

　　探究业务布局，从研发、收并购及全球化战略等方面分析电装的成功基因，有哪些经验值得借鉴学习。

　　汽车产业四化变革下，电装在电动智能领域有哪些布局，如何展望未来发展？

　　风险提示：全球乘用车行业销量不及预期、客户拓展不及预期、全球化进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、原材料价格波动风险等。