巴菲特清仓比亚迪股票与我国反内卷的决心

最近日本各大研究机构密集出台了有关我国反内卷相关的研究报告。

比如，日本综研发布了《中国新的过剩生产抑制政策意图反内卷》，瑞穗研究所发布的《中国内卷式竞争》等研究报告。

就连普华永道日本分公司也针对我国的反内卷现象展开了专题研究。（日文原文及翻译版本详见日观研下文中的评论区）。

与此同时，今年9月21日，巴菲特清仓了持有比亚迪的全部股票，结束了长达17年的投资期。

据日媒报道，巴菲特将清仓比亚迪所得资金转投日本商社。日本商社的股票收益虽然相对稳定，但整体收益率并不高。

作为国际金融巨头，巴菲特的这一操作背后，很可能存在更深层的考量。

综合各方信息来看，我判断国内正在着手对“内卷”现象进行严肃整治，比亚迪可能首当其冲。

要知道新能源汽车行业的激烈内卷，正是由比亚迪率先点燃的，其价格战与对供应商的压榨堪称典型案例。

我从日本多家研究机构以及付费专栏文章中提炼如下观点，仅供参考。

一、我国关注的内卷经济活动

所谓“内卷式竞争”，是指企业在国内市场中为了争夺客户和份额，不惜采取大幅降价、疯狂促销等极端手段。

结果就是，大家利润下滑、现金流紧张、库存积压，最后无一幸免。

这种竞争没有赢家，只有遍地的疲惫者。

这种竞争模式过去多见于钢铁、水泥等传统产能过剩行业，但近年来，新兴产业也难以独善其身。

从新能源汽车、光伏到外卖行业，均被卷入这场看不到终点的消耗战。

2024年7月底的中央政治局会议上，首次提及要抑制“内卷”这种恶性竞争。

进入2025年后，“反内卷”在经济与产业政策中的出现频率和重要性均显著提高。

从政府公开的资料来看，目前高层主要聚焦三类经济活动：

第一，落后产能阻碍产业升级

近年来，国内制造业设备利用率持续下降。

从上图制造业设备利用率持续下降的趋势中可以看出，2021年的的制造业生产设备利用率从78%下降到2025年的74%，产能过剩趋势明显。

在经济发展初期，暂时的供过于求尚可接受，但如今我国已是世界第二大经济体，继续放任过剩供给无异于自缚手脚。

部分行业虽具国际竞争力，但大量落后产能仍在扩张，若任其发展，只会成为产业升级的沉重包袱。

第二，价格战愈演愈烈

自从房地产市场陷入低迷后，热钱从房地产投资转向了其他行业，但消费者的购买力却大幅减弱。

在这种背景下，一些野心勃勃的企业为了争夺市场份额，不顾成本地大幅降价或开展促销活动；其他竞争对手也为了生存而被迫跟进，从而陷入激烈的价格战之中。

供应链中的供应商们也不可避免地承担了降价带来的巨大压力。

我们从上图可以看出，钢铁行业自2022年起利润率便出现了大幅下滑。

汽车行业尽管利润率仍维持在4.3%的水平，但相比2022年的7%，其盈利能力已明显减弱，甚至还在继续下探。

汽车生产商例如比亚迪，为了降低生产和财务成本，往往要求零部件供应商降价，并将这部分成本节约用于下调整车价格，以此在“激烈的内卷竞争环境中谋求生存”。

根据《经济参考报》的报道，我国主要整车制造商对供应商的付款周期通常已超过120天，部分制造商甚至达到了200天之久。

第三，地方政府过度的产业扶持政策

长期以来，地方政府一直采取各种措施，包括不限于税收优惠、提供土地以及发放补贴等，用来吸引制造业投资并推动工业园区的建设。

但是，由于各地都试图发展相同的产业，整个经济体系出现了低效的重复投资现象。

从地方政府的角度来看，这些做法或许是合理的；但从整个国家的层面来看，这些措施最终反而加剧了产能过剩的问题。

二、特朗普关税带来的绝佳机遇

过去受限于国内经济发展水平，我国政府在推动制造业发展时更侧重于规模扩张。

自2015年《中国制造2025》发布后，国内开始重视产品质量的提升。

然而，当时对于“提升质量”的具体内涵并没有明确界定，可操作细则也不清晰。

应对产能过剩的思路，也与制造业升级相互割裂。

转机出现在特朗普第二任期。

今年上半年，特朗普政府推出了全球性关税政策，甚至对美国的盟友也实施了严厉关税，这迫使全球供应链进行根本性重构。

在此背景下，我国高层决定采取双管齐下的策略：

一是以中美关系紧张为契机，加快推进高端产品的国产化替代；

二是重新构建以中国为核心的供应链网络，以此来加速推进政府主导的制造业升级计划。

目前中国在众多工业产品领域已占据了全球较高的市场份额，国产产品具备国际竞争力。

此外，美国的孤立主义政策反而提升了中国在全球的地位，也为“一带一路”倡议发展带来了新的机遇。

在特朗普政府推行一系列缺乏连贯性的经济政策、导致美国国内经济陷入混乱的背景下，我国希望借此机会巩固本国制造业的优势，并进一步扩大中国制造业在全球的影响力。

这一双管齐下的战略要求将资源从落后产能转向前沿产业，从而使“反内卷”政策浮出水面。

因此，制造强国与过剩产能不再是各自为政的课题，而被上升到“制造业整体资源配置效率化”的更高层次。

在这一语境下，“反内卷”政策被赋予全新内涵：如果内卷继续蔓延，中国将难以实现制造强国的目标。

三、结论

由此可见，当前国家对于反内卷的决心非常坚决，无论怎么高估都不为过。

巴菲特也许正是基于这一点，果断清仓比亚迪的股票。

此外，目前的“反内卷”政策与以往过剩产能抑制措施全然不同。

政策制定时机不同：过去的过剩产能抑制政策，大多是陷入过剩困境后的“事后应对”，属于临时性、针对性的措施。

例如，在钢铁行业，2000年代前期与2010年代中期都曾推出过抑制措施，但都是在产能过剩已严重恶化之后才实施。

房地产行业也是如此，供应过剩问题长期被拖延，直到2021年前后政策才突然收紧。

与此上述不同，“反内卷”政策是作为统一规则的“事前方针”来定位的。

行业覆盖面不同：

当前反内卷政策适用范围更广，涉及多个产业。

海外观察者往往只关注新能源汽车（尤其是电动车）的竞争，但政府明确要求，包括太阳能电池板等重点行业在内，也必须纳入反内卷政策的实施范畴。

政府干预的范围更全面：

以往的过剩产能政策主要集中在设备淘汰、国有企业整合等方面。

而当前的反内卷政策则采取更全面的方式，不仅禁止过度低价销售，还通过修改《反不正当竞争法》，禁止对中小企业强加不公平的价格与支付条件。

地方政府的行为也被逐步纳入中央的统一框架：

反内卷政策的一个目标是推动市场从“地方割据”走向“全国统一市场”，逐步削弱地方割据式的优惠竞争。

换句话说，过去地方政府依靠特殊优惠政策制造区域差异的做法，将逐渐受到约束，地方产业政策将更多由中央主导。

可以预见，“反内卷”将成为重塑中国制造业竞争生态的重要抓手。

日本各大机构有关反内卷研究报告详见评论区。