招金矿业获标普“BB+”评级，海域金矿将在2027年末投产

来源：中国黄金报

“我们确认招金矿业的‘BB+’长期主体信用评级。”9月24日，标普全球评级发布了招金矿业的最新评级结果。该评级报告显示，在黄金产量提高和金价坚挺的支持下，招金矿业2025年至2026年将保持强健的盈利水平，而公司债务可能保持高企至2027年，届时其在海域金矿的大部分投资将完成。

招金矿业旗下海域金矿将在2027年末投产。未来24个月，招金集团的杠杆率（债务对EBITDA比率）或将保持高位。招金矿业仍将是山东招金集团有限公司的核心子公司，必要时获得招远市政府特别支持的高可能性将令母公司持续受益。

标普全球评级预计，招金矿业的矿产金产量将在2025年和2026年分别提高到19吨~20吨和21吨~22吨。2024年矿产金产量为18.3吨。这反映了铁拓矿业（Tietto Minerals Ltd.）和Komahun（科马洪，音译）金矿实现全年并表，同时现有矿山的产能也在扩大。

假设2025年余下时间内国际金价均价在2900美元/盎司，随后在2026年和2027年分别跌至2500美元/盎司和2100美元/盎司。9月初金价触及历史高位，保持在3400美元/盎司向上，表明标普全球评级对国际金价的基本假设还有上行空间。

按照假设的国际金价，标普全球评级预计，招金矿业2025年-2026年的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）将从2024年的44亿元升至52亿元~71亿元人民币。EBITDA利润率或从2024年的38.4%扩大至38%~48%。这些预测主要体现了金价的坚挺，尽管深层开采以及原材料成本上升将导致生产成本提高。

报告显示，海域金矿项目于2027年末建成投产后，招金矿业才会大幅削减债务。该公司未来两年将有大规模的资本支出需求，主要用于海域金矿。2025-2026年的年度资本支出可能从2024年的19亿元攀升至26亿元。未来两年的经调整债务可能因此保持在200亿元~210亿元。

标普全球评级预计，海域金矿2027年末投产之后，招金矿业将从2028年开始大规模削减债务。该金矿于2028年全面投产后将成为招金矿业利润和现金流的主要来源。海域金矿每年将新增矿产金产量约15吨，相当于招金矿业2024年矿产金产量的82%。随着产量逐步提升，海域金矿的低成本运营也应能改善招金矿业的成本状况。

海域金矿的大规模高品位黄金储量将进一步增强招金矿业的市场地位和储备质量。海域金矿可能于2027年末投产，并在2028年实现满负荷生产。

同时，标普全球评级预计未来24个月招金集团的杠杆率将保持高位，预计招金集团未来两年的债务对EBITDA比率将保持在6.9～9.4倍。

但招金集团已增强了财务缓冲。2025年-2026年，其EBITDA对利息覆盖率可能在3.6～4.8倍，高于2倍的评级下调触发线。盈利改善和融资成本下降，是其中主要原因。

如果招金集团的EBITDA利息覆盖率持续大幅低于2倍，标普全球评级则可能下调招金矿业的评级。其主要触发因素包括金价大幅低于标普全球评级的预测，或者招金集团的生产成本或资本支出大规模超支，或者海域金矿的投产面临长期延迟。如果招金集团的财务指标持续显著改善标普全球评级则可能上调招金矿业的评级。