“老登股”有那么差吗？巴菲特说的这句话，许多人都理解错了 | 猫猫看市

股神沃伦 · 巴菲特曾经说过一句话，在资本市场上广为人知： “投资的第一原则是永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则。”

相信许多人都听过这句话，而且这句话听起来也真的非常有道理。毕竟嘛，投资就是为了赚钱，当然是不要亏钱最好了。

但是，到底什么是巴菲特所说的“永远不要亏钱”？我相信，对于这句话，99%的投资者都理解错了。

首先，我们得理解，究竟什么是“钱”。有人说这还不简单，人民币就是钱，股票的市值、基金的净值就是钱，打开账户就能看到嘛，这还用问！

且慢，如果答案真是这么简单，那么投资怎么可能做到“不亏钱”？只要买入一支股票、买入一个基金，它们的市值和净值就会波动，一旦向下波动就会亏钱。

如果我们说“市值就是钱”，那么抱歉，天下没有一个人可以做到“投资永远不亏钱”。敢说“我买入以后，股票只涨不跌”的，除了骗子，就只有上帝：反正人是肯定做不到。

不要说我们做不到，连说出“投资的第一原则是永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则”的股神巴菲特，也绝对做不到。

别的不说，就说上世纪的1974年，当年伯克希尔哈撒韦公司的股票价格，就暴跌了48.7%，而当年包含股息的标普500指数，也仅仅下跌了26.4%而已。

要说不亏钱就是股票不跌，那么巴菲特这一年几乎腰斩的股票，可以说不光是亏钱，甚至是亏了个“超级大钱”。

其实，巴菲特所说的“永远别亏钱”，这里面的“钱”字，说的是真正的内含价值。也就是说，在任何一个交易里，别损害投资的内含价值：他说的并不是“别承担市值和净值波动的风险”。

比如，如果我们以100倍市盈率买入了一个前景一般的股票，那么我们在做交易的一瞬间，我们就亏钱了。哪怕这个股票明天涨了20%，我们在交易时亏钱的事实，也根本没有改变。

反之，如果我们以合理、甚至低廉的价格，比如7倍PE，买入了一个质地不错的上市公司，那么这笔交易就没有亏钱。即使明天股票价格下跌了30%，我们也没有亏钱。

搞明白了这一点，我们就能理解股神所说的这句话了。他的意思其实是：“投资的第一原则是永远不要折损价值，第二原则是记住第一原则。”

至于为什么这么简单的一个道理，巴菲特非要用这么难理解的方式说出来，我想我们没必要深究：毕竟他是一个投资家，不是一个天天调理文字的编辑。

就拿2025年新冒出来的名词“老登股”来说，在科技股大牛市中，不少传统行业的公司，虽然净资产回报率稳健、派息慷慨，但是价格不涨反跌。于是，市场送了它们一个外号“老登股”。

“老登”这个词，来自我国素来以语言艺术著称的东北地区。

当“老登”被用来形容股票以后，“老登股”就用于形容一些行业传统、股价体验感不好的公司股票。

尽管不少“老登股”的估值不贵，行业地位稳健，企业利润优秀，派息也慷慨，但是由于股价不涨、甚至还下跌，也就是没给投资者“赚钱”，于是被人们所嫌弃。嫌弃之余，就丢给它们一个“老登股”的外号：让我亏钱了，嘲笑嘲笑你还不应该的？

那么，“老登股”真的有那么差吗？回到巴菲特所说的“永远不要亏钱”，当我们买入这些股票、把现金换成“老登股”的时候，只要我们确定企业基本面强健、价格合理，那么在买入的一瞬间，投资者就已经赚钱了。

而如果在买入之后，价格的波动不理想，那其实根本不是亏钱，因为市值的变化完全不会对投资者所持有股票的基本面造成一丝一毫的干扰：股数还是那么多，利润、净资产、股息都还是那么多，价值还是那么多，甚至每发一次季度公告，还能增长一点儿。

所以，对于巴菲特所说的“投资永远不要亏钱”，我们一定要做到正确理解，明白其中的“钱”指的是真实的内含价值，而不是价格的波动。如此，我们就能正确理解巴菲特所说的话，参透股神所传授的投资妙义。

作者：陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

（本文内容仅代表作者个人观点）

责编：梁秋燕

校对 ：廖胜超