美国本周经济数据强劲！美股美元上涨，但消费者信心再创新低。

美国数据又来了，只要降息了一切都会好的论断再起，而在非惯性降息基调的背景下，市场预期开始退杠杆，回归理性，出现了很多新手想不通的为什么美联储降息了，美元指数却涨了！实际上降息和汇率等资本市场数据之间的作用不是第一直接的，支撑汇率、股市、债券市场的核心是宏观经济数据，如果通胀温和、消费强劲、就业开始复苏，那4季度的美国会不会倒卷一波强势还未可知！

不过，这是否符合特朗普的愿望这很难说！我们先来分析下本周的关键经济数据!

（1）通胀与消费：

美国8 月核心 PCE 物价指数同比 2.9%、环比 0.2%，符合预期且与前值持平，显示通胀仍顽固高于美联储 2% 的目标。

这一结果主要源于两方面：一是市场在8月就预计特朗普政府在9月会进一步加大行业税替代国家税的政策！（9 月 25 日，特朗普宣布的新一轮关税政策：对建材、家具、药品加征高额关税）这会直接推升进口成本，因此，我们看到美国 8 月家具价格同比已上涨 4.7%；

二是美国的劳动力市场关系紧张，已经导致的薪资 - 通胀螺旋出现，8 月的非农平均时薪同比增长 3.7%，高于预期。与此同时，实际消费支出连续三个月增长 0.4%，超出预期，反映出居民部门在就业市场尚未恶化前仍具消费能力（美国有钱人拉动增长）。

但 9 月密歇根大学消费者信心指数降至 55.4 的四个月低点，显示消费韧性可能难以持续。

（2）Q2-GDP 修正值超预期：

由于外需与库存的反向拉扯，美国二季度实际 GDP 环比年化终值上调至 3.8%，主要得益于净出口的强劲贡献（拉动 4.83 %），而进口大幅下降 29.3% 成为关键推手。

这一现象与特朗普关税政策直接相关，进口成本上升促使企业转向本土供应链，同时全球需求疲软导致出口下降 1.8%。值得注意的是，私人库存投资拖累经济增长 3.44 个百分点，表明企业在需求不确定性下主动去库，可能预示未来生产活动收缩。

（3）就业市场疲软，但有复苏迹象！

降息预期升温的导火索8 月非农新增就业仅 2.2 万人，失业率升至 4.3% 的四年新高，制造业、批发贸易等行业出现万人以上岗位流失。主要是因为企业要应对保护主义贸易政策带来的不确定性，尽管企业在囤积工人，但仍然不愿增加员工人数。保护主义贸易政策将美国的平均关税提高到了一个世纪以来的最高水平。而劳动力需求低迷也削弱了劳动力市场的韧性，促使美联储上周再次降息，特朗普政府对移民的持续打击也减少了劳动力供应，抑制了就业增长！

但截至9月20日当周，初请失业金人数经季节调整后减少1.4万人，至21.8万人，这又证明就业市场有所复苏！

（4）美债收益率分化：矛盾的最好窄体

当下，美妆市场日常分化明显，短端美债收益率下行（2 年期跌 1.43 个基点）反映了对宽松政策的押注，而中长端收益率上行（10 年期涨 1.16 个基点）则暗示投资者对长期增长的担忧。

这种政策博弈与风险定价，使得收益率曲线陡峭化（短端下行、长端上行），其背后是多重因素的交织：一方面，美联储 9 月降息 25 个基点后，市场预期年内还将有两次降息，推动短端收益率走低；另一方面，930将至，政府停摆风险、关税政策不确定性及长期增长疑虑促使资金流向长端美债避险，推高其收益率。这种分化也体现了市场对 “软着陆” 前景的矛盾心态。

接着，我们来聊聊黄金与美元的未来走势分析！

这几天有很多朋友留言问我黄金价格走势，我不是专业的黄金分析师，不过我认为黄金现在这个价格是包括至少3次降息预期，并叠加了至少2次地缘政治避险需求的影响！

我们看到美联储降息周期开启后，美国实际利率（名义利率 - 通胀预期）有望持续走低。以 10 年期 TIPS 收益率为例，其从 8 月的 1.8% 降至 9 月的 1.5%，这降低了持有黄金的机会成本。

其次，特朗普关税政策升级、中东局势动荡及全球经济放缓风险推升了黄金的避险属性。9 月 COMEX 黄金期货周涨 2.27%，突破 3789.8 美元 / 盎司，也创下了历史新高。

而全球黄金 ETF 持仓量增至 3779.4 吨，创 2022 年 8 月以来新高，其中 SPDR Gold Shares 单月流入 122.1 吨，显示机构投资者对黄金的配置需求。

但我们不要忽视，贸易战阴云下外资狂买美股。美联储数据显示，今年第二季度外国投资者对美国股票的购买量达2907亿美元，创历史新高，推动股票在外国投资者美国资产配置中的占比近32%，也打破了1968年以来的最高纪录，这证明当下全球流动性还是在押注美国经济复苏！

而美元当下，也可能阶段性走强，若9月的非农数据意外改善或地缘风险缓解，美元可能因避险需求回落而反弹，大幅压制金价。比如，9 月 5 日非农数据超预期后，黄金曾短线跳水 0.9%。

不少机构预计 2025 年底前 COMEX 黄金有望冲击 4000 美元 / 盎司。但需警惕关税传导至 CPI 后的政策转向风险，若核心 PCE 回升至 3.5% 以上，美元的影响会更大！

此外，当下欧央行、日央行、人民银行维持利率不变，利差收窄，能持续多久也不好说，市场普遍预计12月前，应该会看到主要经济体至少一次降息！

当下，美国经济正处于 “滞胀风险与软着陆希望并存” 的关键阶段：消费韧性与就业疲软的矛盾、关税推升通胀与库存去化的压力，将迫使美联储在抑制通胀与稳定就业之间艰难平衡。若特朗普关税政策进一步扩大至汽车、半导体等领域，2025 年四季度 GDP 增速可能放缓至 1.5% 以下，滞胀风险显著上升。

黄金：建议投资者逢低增持，目标价 3800-4000 美元 / 盎司，止损位 3600 美元 / 盎司。可通过黄金 ETF配置，同时关注白银的工业属性溢价（COMEX 白银目标价 50 美元 / 盎司）。

美元：短期可逢高做空美元兑一篮子货币（如欧元、日元），但需警惕非农数据超预期引发的波动。中长期可配置非美货币（如澳元、加元）及新兴市场资产，以对冲美元贬值风险。

股票市场：科技股（如纳斯达克 100 指数）仍具配置价值，但需规避受关税冲击较大的行业（如家具、药品）。外资流入美股的趋势短期内难以逆转，但需关注企业盈利增速放缓的风险。

若 9 月非农就业反弹至 10 万人以上，可能削弱降息预期，导致黄金与美股回调！