凯普生物陷转型困局：HPV集采压价、医院亏损、应收账款高企，资金链承压何解？

来源：新浪证券

　　曾经凭借核酸检测业务在2022年创下56亿元营收、17亿元净利润的凯普生物，如今正经历“后疫情时代”的严峻考验。2025年上半年，公司营收同比下滑23%，净亏损扩大至8959万元，连续两年陷入亏损泥潭。从“核酸先锋”到转型阵痛，凯普生物面临的不仅是业绩滑坡，更是战略路径、资金链与创新能力的多重挑战。

　　疫情红利消退，减员降薪难挽业绩颓势

　　2020-2022年，凯普生物凭借新冠检测业务实现业绩爆发式增长，高管薪酬与员工人均收入也水涨船高。然而随着疫情检测需求骤减，公司2024年全年净亏损达6.5亿元。为应对压力，凯普生物通过减员降薪控制成本，员工总数从2022年的3339人降至2024年的2205人，人均薪酬从26.65万元降至15万元。尽管如此，2025年上半年亏损仍同比扩大16%，说明单纯的成本收缩已难以扭转基本面下行。

　　HPV业务遭遇集采压价，量增利减困境凸显

　　作为国内HPV检测领域的先行者，凯普生物早在2006年就拿下首张HPV检测新药证书，HPV试剂曾占公司营收八成以上。然而，随着安徽牵头25省联盟集采落地，公司虽以337万人份中标量位居市场份额第一，但产品出厂价大幅下降，“以量换价”未能带来收入增长。叠加增值税率从3%调升至13%的政策影响，2025年上半年分子诊断业务收入同比下滑28%。核心产品盈利能力的削弱，暴露出公司在价格竞争下的被动局面。

　　办医院、建园区：重资产投入拖累现金流

　　为寻找新增长点，凯普生物积极拓展医学检验服务与医疗大健康业务。公司布局31家医学实验室，并投资15.12亿元建设凯普医学科学园，同时计划打造广东康和医院。然而，这些重资产项目投入大、回报周期长：科学园建设进度仅16.35%，后续资金缺口近4亿元；潮州凯普康和医院试运营后仍处亏损状态，而医院行业普遍需5-10年才能实现资金回笼。在主营业务收缩的背景下，高额资本开支进一步加剧现金流压力。

　　应收账款高企，资金链隐忧浮现

　　截至2025年6月末，凯普生物应收账款余额高达19.3亿元，虽已计提坏账准备9.9亿元，账面价值仍达9.4亿元。这些账款主要源于疫情期间各地卫健委的检测服务委托，回收周期长、不确定性高，严重占用运营资金。为支撑科学园建设，公司已申请9亿元银团贷款，但面对科学园与医院双线投入，资金链仍显紧绷。若应收账款回收不及预期，公司或将面临再融资压力。

　　结语

　　从核酸检测的高光到HPV集采的冲击，再到重资产转型的艰难，凯普生物的困境折射出体外诊断行业在政策、市场与创新三角关系中的普遍挑战。能否盘活应收账款、控制投资节奏、突破技术瓶颈，将决定这家“隐形冠军”能否真正穿越周期、实现可持续转型。

　　本文结合AI工具生成