前脚股权刚流拍，富滇银行又遭第二大股东清仓式转让

9月19日，北京产权交易所官网发布一则产权转让预披露公告。

公告显示，中国大唐集团资产管理有限公司(以下简称“大唐资管”)作为委托会员，转让旗下子公司——中国大唐集团财务有限公司(以下简称“大唐财务”)持有的9亿股富滇银行股份。目前该笔股权正处于预披露挂牌期，预披露起始日期为9月19日。

就在股权转让信息挂出的3天前，京东资产交易平台上，富滇银行第五大股东福建信通贸易持有的2亿股该行股权，因无人出价在9月16日上午流拍。前脚刚有股权流拍，后脚大唐集团又将富滇银行股权挂到产权交易所。

股权频频登上拍卖台，伴随着打折、流拍，一系列股权变动背后，是股东基于经营状况、回报率等多重因素，对富滇银行股权成长价值预期的动摇。

1

已是第四次转让

始终无人接盘

大唐财务是富滇银行的第二大股东。截至2024年末，大唐财务持有该行9亿股股权，占总股本的13.47%。也就是说，此次大唐集团拟转让的股权，是大唐财务持有的全部股权。

近两年，不少知名央国企响应“退金令”号召，主动转让持有的金融机构股权，聚焦主业。大唐集团也是央企集团，不过，从其转让股权的时间线来看，清仓富滇银行股权除了“退金令”，或许还有其他原因。

因为，这已经是大唐集团第四次转让富滇银行股权了。国资央企逐步退出非主业金融投资是早已有之的导向，这一导向在2024年6月成为明确提出的政策要求，也就是“退金令”。大唐集团首次尝试转让富滇银行股权则是在2021年2月，彼时转让总数便有9亿股，是大唐财务持有的全部股权。

但因为始终无人问津，最终不了了之。2023年12月，大唐集团再次通过北京产权交易所转让这9亿股股权(占总股本13.47%)，转让底价为32.04亿元，截至2024年1月23日挂牌期满都未能找到买家。

第三次不算严格意义的直接挂牌转让，而是大唐集团将上一次的挂牌期延长，继续以32.04亿元的底价转让同一批股权，信息披露期延长到2024年4月22日，并且可以循环延长，但截至今年仍未成交。于是便有了如今这第四次挂牌转让。

大唐财务入股富滇银行是在2011年底，彼时该公司参与富滇银行的定增，斥资14.1亿元认购了6亿股股份，一跃成为富滇银行的并列第一大股东。2014年，富滇银行增资扩股，大唐财务增持3亿股，斥资7.26亿元，依然与云投集团并列第一大股东。

2019年，富滇银行再次增资扩股，但此次大唐财务并未参与，下降到第二大股东。两年后，大唐集团便将大唐财务持有的富滇银行股权挂牌转让。

总体来看，大唐财务早期购入这9亿股股权，共斥资21.36亿元，平均每股约2.37元。2023年的转让底价则是32.04亿元，平均每股约3.56元。若股权以该底价成交，大唐财务可实现10.68亿元的投资增值，溢价率高达50%。

不过，此次预披露信息并未披露转让底价，不知是否会较上一次的转让底价有所下降。毕竟，结合股权频繁流拍的背景来看，该底价似乎并未被市场接受，无法吸引到买家。

与大唐财务相比，富滇银行第五大股东福建信通贸易的股权起拍价更低一些。此前已流拍的2亿股股权，起拍价为5.138亿元，平均每股约2.57元，最终结果同样是流拍。

该股权流拍后，福建信通贸易持有的又一笔1.52亿股富滇银行股权又在阿里资产交易平台上架，将于10月25日开拍，起拍价约3.9亿元，均价同样是2.57元/股，成交可能性不太高。

2

上半年营收骤降

潜在经营风险不小

无论是股权转让始终未找到买家，还是股权拍卖屡屡流拍，都传递出资本市场对富滇银行股权的消极态度。

此前，财经野武士分析过利润分配、ROE等因素对富滇银行股权转让的影响——近几年，富滇银行的ROE和分红都维持在较低水平，2024年的ROE为3.45%，分红总额为1.002亿元，虽然同比有所增加，但与前几年相比都较低，一定程度上降低了股东的长期持有愿望。

除了最基本的股东回报，富滇银行的经营状况、业绩表现等，也影响着资本市场对富滇银行股权的认可度。

8月16日，富滇银行在公众号“文化富滇”发布相关文章，称该行上半年的核心指标“全线飘红”。然而，半个月后发布的二季度报告则显示，该行上半年出现了严重的“增利不增收”。

报告显示，今年上半年，富滇银行实现营收33.18亿元，同比下降13.59%；实现归母净利润5.04亿元，同比增加16.02%。这也是近三年里，富滇银行首次出现中期或全年营收下滑的情况。

深入分析利润表，营收端下滑的原因，一个是公允价值变动收益从去年同期的盈利1.56亿元，转亏至亏损4.21亿元；另一个便是利息净收入同比下滑了11.28%至26.18亿元。

富滇银行的利息净收入在2024年开始出现下滑，2024年，富滇银行持续减费让利降低贷款收益率，生息资产平均收益率下降18bps至4.11%，但负债成本依然偏高，导致净息差和利息净收入都出现大幅下降——净息差下降14bps至1.58%，利息净收入下滑4.08%至56.7亿元。2025半年报虽未披露上半年的净息差，但利息净收入的下滑趋势进一步拉大，可推测净息差、净利差依然在下降。

营收大幅下滑的情况下，净利润却在增长，得益于富滇银行的降本增效及信用减值损失计提减少。其中，信用减值损失为16.72 亿元，同比减少19.42%，是净利润同比增长的主要原因。虽然减少计提可以为利润端留存更多空间，但同时，也加重了股东对富滇银行真实资产质量的疑虑。

按照惯例，富滇银行只在年报中披露截至年末的资产质量相关数据，截至去年末，该行的不良率为1.97%，虽然较去年初下降了2bps，也依然高于同时期城商行的平均不良率。此外，富滇银行的关注类贷款占比也高达4.79%。

年初不良率和关注率都较高的前提下，半年报又缺乏最新的资产质量相关信息，此时减少信用减值损失计提，是因为富滇银行的资产质量得到优化了，还是在资产质量并未优化的情况下减少计提留存利润，股东无从得知。

若是后者，那富滇银行不仅资产质量没能得到提升，风险覆盖能力也会下降。带着这样的疑问和担忧，潜在投资人在入手富滇银行股权之前，难免会出于谨慎的考虑选择继续观望。

投资回报偏低、分红不算大方，自身经营稳定性不足，盈利、资产质量等关键指标增长承压，外加中小银行股权遇冷的行业普遍现状，最近一笔股权拍卖以流拍收尾等多重因素下，大唐财务如果按照原先的定价转让，将依然很难找到接盘方。