周期 | 菜油期货进口收缩与季节性需求的共振，可能推动价格走出新一轮行情

市场总在周期中运行，而当前菜油期货正站在供应紧缩与需求旺季的交汇点。

9月25日，菜油期货市场再度活跃。主力合约OI2601收盘上涨2.21%，报收10142元/吨，成交金额高达402.56亿元。夜盘市场继续小幅上涨，收于9958元/吨，增仓992手。

这波上涨背后，是加拿大进口菜籽收缩与国内库存下降的 双重驱动。随着反倾销保证金政策落地，市场惜售情绪升温，普遍存在挺价意愿。当前菜油期货价格围绕9000元/吨震荡，主力合约波动区间大致在8000-10000元/吨，而今日的强势表现已突破这一区间上沿。

一、行情回顾：供应收紧与价格弹性的显现

2025年菜油期货市场多空博弈异常激烈，价格始终维持高位震荡格局。上半年，市场在8000-9000元/吨区间内反复波动，缺乏明确方向。

进入9月，行情突破盘整格局。 供需基本面悄然发生变化：全球菜籽供需转向紧张，中国对加拿大菜籽油加征100%关税加剧供应担忧。

国内进口商因反倾销预期放缓采购，库存加速去化。华东地区菜油库存达32.75万吨且持续累库，限制了价格涨幅。

价格走势方面，菜油期货全年运行区间预期在7000-9000元/吨。但当前价格已突破这一区间，显示市场 供需格局可能比预期更为紧张。

二、周期性规律：菜油期货的季节性波动密码

菜油期货具有明显的季节性规律，掌握这一规律对预判价格走势至关重要。

供给季节性：我国油菜籽分为冬播和春播，5、6、9月是供给高峰期。冬油菜9月底种植，5月底收获；春油菜4月底种植，9月底收获。这一生长规律决定了菜籽油供应在6-10月达到高峰，价格常从5月开始下跌至9月。

需求季节性：9月底双节临近需求增大，价格开始回升；10月后气温下降，棕榈油消费减少，菜油替代增加，价格进一步上升；12月至次年1月进入需求旺季，价格攀高并维持高位至新菜籽上市。

从历史数据看，菜油期货价格波动呈现 规律性周期：2-4月上涨，4-9月下跌，9-12月反转上涨。当前正值9月末，这一季节性规律支持价格继续上行。

三、供需格局：多空因素交织下的平衡表重构

从供应端看，全球菜籽产量整体稳定，但加拿大和欧洲部分地区减产。全球菜籽减产幅度约4.13%，这对供应端形成支撑。

关键变量在于进口政策：中国对加拿大菜籽的反倾销政策成为市场关注焦点。若中加贸易摩擦升级，进口成本抬升将加剧供应紧张。

需求端则呈现分化态势：美国生物柴油掺混政策加码，加上油价高位波动，间接利好菜油需求。国内随着节假日临近，备货需求和季节性消费也会有所提振。

替代品方面：棕榈油库存偏低支撑其价格，豆油因北美增产预期承压。这种分化格局使得菜油在油脂板块中的竞争环境复杂化。

库存高企仍是压制价格的主要因素。国内华东地区菜油库存达32.75万吨且持续累库，限制了价格涨幅。但随着进口收缩和需求回暖，库存去化速度可能加快。

四、市场动态：资金流向与投资者策略调整

从资金面看，期货市场活跃度明显提升。9月25日菜油主力合约成交401236手，市场参与度显著提高。

投资者结构也在发生变化：产业客户加大套保力度，贸易商在10700元以上建立卖出套保头寸；而趋势交易者则选择依托10400-10500元/吨轻仓试多。

技术面上，菜油期货主力合约短期震荡区间在9250-9650元。 当前价格已突破这一区间，若MACD形成金叉且突破压力位，可能触发技术性上涨。

关键点位识别：上方阻力位在10800元/吨（60日均线），下方支撑位在10300元/吨（成本线）。这一区间将成为多空双方争夺的焦点。

五、未来推演：四季度价格路径的三种情景

基于当前市场状况，我们对菜油期货四季度走势进行三种情景推演：

乐观情景：若加拿大菜籽库存紧张叠加天气炒作，短期内菜油期货价格有上行空间。加之反倾销政策全面落地，去库加速，有望推动价格上行至11000元/吨以上。

中性情景：若供需因素相互抵消，市场可能维持高位震荡。短期看，国际油脂价格走势与国内库存变化将主导价格高位震荡。价格波动区间或在10000-10800元/吨。

悲观情景：若中加贸易关系缓和，菜籽进口量增加，供应压力将增大。同时，若棕榈油等替代品价格大幅下跌，可能拖累菜油价格回落至9000-9500元/吨区间。

从周期角度看， 2025年菜油期货全年大概率维持震荡走势，下半年存在机会但也伴随风险。长期而言，若全球菜籽供应持续收紧且国内去库顺利，菜油价格或获进一步支撑。

随着冬季消费旺季临近，菜油市场即将进入 季节性强势期。历史数据表明，10月以后，气温下降，棕榈油消费减少，菜油替代需求增加；12月到次年2月，节前备货氛围浓厚，菜油进入需求旺季。

市场永远在变化，但 周期规律永恒。当前菜油期货正处于供需格局转变的关键节点，进口收缩与季节性需求的共振，可能推动价格走出新一轮行情。投资者应关注库存去化速度、政策变动以及油脂板块联动效应，把握节奏而非盲目追逐价格波动。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。