探路者创始人套现14亿引发市场猜想

　　探路者近日的一则权益变动公告再次引起市场的关注。创始人之一王静在9月15日至22日间减持147.52万股，持股比例从5.17%降至4.99%，正式退出5%以上股东行列。据Wind数据测算，此次减持金额约为1403万元。

　　看似不大的减持，却是创始人家族持续套现的缩影。据统计，自2020年以来，盛发强、王静夫妇累计套现已超14亿元，逐渐淡出这家他们亲手打造的“中国户外第一股”。

　　从2009年创业板首批上市的风光无限，到2015年市占率登顶的行业巅峰，再到如今创始人家族套现离场、主业疲软与跨界遇阻并存的局面，让这家曾经的户外龙头正站在命运的十字路口。创始团队的全面淡出与“服装+芯片”双主业的磨合挑战，将持续考验公司的发展韧性，也成为资本市场关注的焦点。

　　小作坊起步，逐步构建起全品类产品线

　　1999年的中国户外市场尚处萌芽阶段，探路者以一顶帐篷起家，从北京香山脚下的小作坊起步，逐步构建起覆盖服装、鞋履、装备的全品类产品线，至今已有26年的发展历史。

　　十年磨一剑，2009年探路者登陆创业板（股票代码300005），成为国内首家上市的户外用品企业。借助资本市场的推力，品牌迅速开启“高光时刻”：2009年至2015年，探路者的门店数量从约200家飙升至1300余家，营收从2.94亿元暴涨到38.08亿元，年均复合增长率达42%，净利润从4400多万元增至2.6亿元，市值也从上市初的28亿元冲到250亿元，实现了近十倍的增长。

　　转折始于2015年，这一年，探路者业绩直线下滑，营收从38.08亿元萎缩至2020年的9.12亿元，暴跌76%，净利润也连续亏损。

　　2020年，探路者全年录得2.75亿元亏损，这也是公司自上市以来的最大规模亏损。就在探路者主业深陷困局时，2021年，曾任紫光国微董事长、紫光集团联席总裁的李明，以3.36亿元受让盛发强、王静夫妇持有的5169.13万股（占总股本5.85%），再通过表决权委托，合计控制探路者约13.66%股份，成为新实控人。

　　伴随控股权交接的，是创始人家族的持续套现。据当时媒体统计，截至2021年1月实控权变更节点，盛发强夫妇通过此前减持已累计套现约13亿元。若进一步叠加2022年盛发强单独减持的1767万股，以及后续多次零星减持操作，原实控人家族累计套现金额最终突破14亿元，相当于早期市值的一半，“离场”意图愈发明显。

　　时间来到2025年1月，盛发强与王静宣布解除一致行动关系，这一动作被市场普遍解读为原创始团队彻底与公司切割的负面信号，意味着其从探路者经营决策中的淡出已成定局。

　　仅时隔7个月，探路者便抛出19.3亿元定增计划，由实控人李明及其关联方全额包揽用于补充流动资金。此次定增完成后，李明对公司的实际控制比例将提升至26.68%，其控制权进一步得到巩固。

　　双主业困局，尝试推新品弥合跨界断层

　　一个深耕芯片领域的管理者，接掌户外用品公司，这场“跨界掌舵”从一开始就充满争议。

　　2021年起，探路者在芯片赛道动作频频：先是以2.6亿元收购北京芯能60%股权，随后又将韩国G2Touch、江苏鼎茂等芯片企业纳入麾下。从数据看，芯片业务一度成为“第二增长极”：2024年实现营收2.22亿元，同比增长66.56%，但这份“亮眼”没能持续。

　　2025年上半年，探路者的业绩显露出明显疲态，财报显示，公司当期营业收入6.53亿元，同比下降7.82%；归母净利润仅2009.41万元，同比大幅缩水76.5%；扣非归母净利润1575.53万元，降幅更是达到80.62%。具体来看，2025年上半年，探路者户外业务营业收入为5.38亿元，较去年同期减少10.51%；芯片业务实现营业收入1.15亿元，较去年同期增长7.40%，但较上年同期590.93%的爆发式增长大幅跳水。

　　然而，就在探路者将精力投向芯片赛道时，国内户外市场正迎来爆发窗口期。2021年起，露营、徒步跃升为中产消费新风口，头部品牌竞争格局加速重塑：始祖鸟凭借高端功能性面料筑牢行业地位，凯乐石借登山赛事IP实现品牌破圈，而曾经的“后辈”伯希和更是以惊人增速实现赶超。

　　据伯希和招股书披露，2022年至2024年，其营收从3.5亿元飙升至17.33亿元，复合年增长率高达122.2%；同期探路者户外主业营收始终徘徊在10亿元左右，昔日“中国户外第一股”被新锐品牌甩在身后。

　　不过，探路者并未陷在“两头顾不上”的尴尬里，公司近期也开始尝试弥合跨界断层，推出智能滑雪头盔、下肢外骨骼装备等产品，试图将芯片技术嵌入户外产品，打造差异化优势。

　　探路者的尝试，显然是为两大赛道找到协同发力的突破口。但市场的质疑仍在，自研芯片技术的成熟度、与户外产品的融合深度，以及最终消费者的接受度，仍是待解的疑问。

　　如今的探路者，一边是增速放缓、仍需验证的芯片业务，一边是被对手超越、增长乏力的户外主业，创始人离场、新管理层跨界，每一个变量都让未来充满不确定性。曾经的“户外第一股”能否在双主业中找到平衡，还需要时间给出答案。

　　采写：南都·湾财社记者 孙阳