“丐帮帮主”格林美资本新局：高负债下赴港上市，剑指2000亿

靠捡垃圾成为“动力电池回收第一股”的格林美，如今要冲刺港股上市了。

A股上市公司格林美9月23日正式向港交所递交上市申请书。作为中国镍、钴、钨资源回收量第一的企业，格林美在新能源材料与循环经济领域经营多年。格林美董事长许开华也因此被笑称为“丐帮帮主”。

随着新能源车发展，曾经的“电子垃圾”如今已变成“金疙瘩”。格林美喊出新目标，到2033年，公司要力争做到300亿美元（约合人民币2134亿元）的业绩，还要迈入世界500强。

不过，在格林美极速扩张背后，公司债务攀升、毛利率波动、行业竞争加剧等问题不容忽视。

毛利大幅波动，负债攀升

格林美目前拥有三大业务板块，分别是关键金属资源回收、锂电池及报废汽车回收、新能源材料制造。

根据招股书，2022年-2025年上半年，格林美分别实现营业收入293.92亿元、305.29亿元、331.99亿元、175.61亿元。但格林美的盈利并不稳定，同期其净利润分别为13.32亿元、11.62亿元、13.29亿元、8.43亿元；毛利在2023年同比大幅下降12.5%至37.4亿元，虽于2024年反弹至50.8亿元，但2025年上半年仅为21.91亿元，不及去年全年的一半。

毛利率走势类似，从2022年的14.5%降至2023年的12.2%，2024年回升至15.3%后，2025年上半年又回落至12.5%。

值得关注的还有其攀升的负债。截至2025年上半年，格林美总负债已达486亿元，较2022年翻倍，短期债务压力显著。公司的流动资产净值也从2022年末的69.53亿元锐减65.9%至2023年末的23.71亿元，并在2024年末出现45.35亿元的流动负债净额。尽管2025年上半年转为流动资产净额4.6亿元，主要得益于应付账款结算和现金增加，但高负债结构对现金流的压力依然存在。

格林美解释，负债增长主要源于业务扩张带来的借款增加、应付账款上升以及印尼Morowali生产基地的建设投入。

从大学老师到“丐帮帮主”

格林美创始人许开华毕业于中南大学冶金专业，曾留校任教并从事材料科学研究。2001年，时年36岁的他走出象牙塔，在深圳创立了格林美，以“城市矿山”为理念，专注于从废旧电池、电子废弃物等资源中回收利用，向堆积如山的电子垃圾“掘金”。

有报道称，许开华的办公室里挂了一幅对联，上联是“拆解电子僵尸炼就真金白银”，下联是“循环城市矿山守护绿水青山”，横批是“点废成金”。由此，许开华被笑称为“丐帮帮主”。

在那个年代，我国作为“世界工厂”，对镍、钴、钨等关键金属的需求很大，依赖进口；但另一方面，每年产生的数以百万计的废旧电池、报废电器等电子垃圾，不仅污染环境，更是一座座被遗弃的“富矿”。许开华相信，他有技术能从矿石中提炼金属，甚至再生资源。

转折点出现在2010年前后。随着全球绿色浪潮兴起和中国新能源汽车产业拉开序幕，电池的核心材料——镍、钴、锂的战略价值凸显。废旧电池瞬间成为新能源赛道上的“金矿”，格林美也不再是“收废品”的了。2010年，格林美在深交所上市。许开华进一步将业务从回收延伸至再造，布局新能源材料制造，生产三元前驱体、四氧化三钴等电池核心原料。

此次赴港上市，许开华瞄准的是全球市场。通过港股平台，格林美将加速其印尼生产基地等国际化布局，整合全球资源。

剑指2000亿元业绩目标

格林美此次冲刺“A+H”引发市场瞩目，正值电池回收行业迎来爆发期。

随着电动汽车普及率提升，动力电池退役潮正在到来。据弗若斯特沙利文数据，2024年至2030年，全球退役电动汽车电池数量的年复合增长率预计达52.1%。到2030年，预计约15%的新电池所需镍、钴、锂将来自回收材料。

电池回收行业迎来高速增长，但行业门槛仍然较高。在关键金属资源领域，企业需具备成熟的湿法冶金技术、规模化产能和稳定的原料来源。格林美在镍、钴、钨回收量上国内排名第一，并拥有全球最大的红土镍矿高压釜，在技术上具有一定优势。

基于此，格林美也提出了新的目标。今年5月6日，在格林美2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上，许开华立下目标称，2025至2027年，格林美营收要分别突破400亿、500亿和600亿元，维持每年20%的高增长率。到2033年，格林美力争做到300亿美元（约合人民币2134亿元）的业绩，公司要迈入世界500强。

不过，拥有这一技术的并非只有格林美。在电池回收环节，它的竞争者包括宁德时代、华友钴业、天奇股份等产业链企业，以及部分专业回收公司。

此外，行业也面临原材料价格波动、技术路线变化、环保合规等风险。格林美在招股书中坦言，公司业务受镍、钴、锂等价格波动影响显著，研发成果能否及时转化也存在不确定性。不仅如此，重资产运营模式对资金需求量大，负债率高企可能制约其后续投入能力。

9月24日，新京报贝壳财经记者就上述问题联系格林美，截至发稿时，格林美方面暂未回复。

新京报贝壳财经记者 林子

编辑 杨娟娟

校对 柳宝庆