大矿山停产加剧铜供应紧张担忧 铜市易涨难跌格局得到强化

铜矿供应紧张的老话题再添新料，全球铜价应声大涨！

9月24日，全球第二大铜矿因遭遇不可抗力而暂时停产的消息，驱动全球铜价急涨。截至收盘，伦铜涨超3%，创去年5月以来新高；COMEX期铜飙升超4%，刷新近两个月高点；国内沪铜和国际铜也在夜盘时段双双涨超3%，触及六个月高位。

虽然供应紧张对铜矿而言早已不是什么新故事，但在分析人士看来，在供应紧张本就没有实时性改善的背景下，短期大型铜矿停产将进一步加剧铜矿偏紧对市场的影响，叠加“金九银十”传统消费旺季的推进，铜价易涨难跌的格局将进一步巩固。

全球第二大铜矿突发停产铜供应恐进一步收紧

北京时间9月24日傍晚，自由港麦克莫兰公司（Freeport）表示，其位于印尼格拉斯伯格（Grasberg）区块洞穴矿在一场致命的泥流事故后被暂停开采，这将导致短期内的铜和黄金产量下降，但有望在2027年恢复到事故发生前的运营水平。

根据公开资料，格拉斯伯格铜矿（又称弗瑞波特铜矿）位于印尼伊里安查亚省蒂米卡地区，为世界第二大铜矿。该矿主要产出铜、金、银及铁矿，矿石储量约2.8亿吨。该矿体约占自由港印尼公司探明和可能储量的一半，并贡献公司2029年前约70%的铜与金产量预期。

受事故影响，自由港预计三季度合并铜销售将较此前预测下调4%，黄金则下降约6%。此前公司曾预计季度铜销量10亿磅、黄金35万盎司。

尽管引发停产的事故本身发生于半个多月前的9月8日，但随着自由港公司正式官宣铜矿的关停，并发布对未来产销量的影响，此次事故对全球铜矿供应的冲击才真正“露出獠牙”。机构普遍分析认为，格拉斯伯格铜矿的暂时关停，将加剧本就已经紧张的全球铜矿供应，并为短期铜价维持高位提供支撑。

国贸期货研究院院长助理方富强在点评中写道，当前国内铜矿现货加工费约-40美元／吨，铜矿供应持续偏紧，此次Grasberg铜矿因事故减停产将进一步加剧全球铜矿偏紧局面。

国泰君安期货则进一步表示，格拉斯伯格铜矿停产事件是触发点，铜原料供应紧张在持续发酵。铜精矿现货TC处于负值，预计明年长单TC大概率低于今年，废铜供应将阶段性紧张，这些已经逐步向冶炼端传导，预计后期精铜产量将环比下降。

供应收紧风险持续

值得关注的是，铜矿供应紧张本就是近两年困扰全球铜市场的一大问题。受投资不足、矿石品位下降等因素影响，全球铜精矿供应近年来呈现快速收紧。与铜矿供应松紧程度负相关的铜精矿精炼加工费TC/RC2023年以来持续快速下滑，并在今年跌至负价水平。根据上海金属网发布的数据，截至9月19日，国内铜精矿TC/RC仍在-41美元／吨，去年同期为4.5美元／吨，2023年同期则高达94美元／吨。

受铜矿供应紧张冲击，去年二季度全球铜价就迎来了一轮飙升。彼时在第一量子公司旗下位于巴拿马的科布雷巴拿马铜矿（Cobre Panama)停产消息驱动下，对铜原料紧张向冶炼端传导的担忧驱动沪铜在两个月内每吨涨超10000元，伦铜从8600美元／吨飙升至11104.5美元／吨的历史新高。

而从短期来看，在铜精矿供应持续紧张的背景下，国内冶炼厂9、10月又将进入检修期，精炼铜短中期供应趋紧的预期强烈。

安泰科铜研究团队在8月阴极铜生产情况通报称，24家样本企业（以集团公司为统计口径）8月份阴极铜产量为110.17万吨，同比增长19.12%，环比增长1.91%。但进入9月，原料端紧缺局面加剧和硫酸价格下跌促使企业调整生产计划，加之进入检修期的企业数量增加，综合预计阴极铜产量将环比下降1.97%至108万吨。

近期阳极板供应偏紧、加工费下滑，叠加硫酸价格高位回落，预计国内电解铜产量将出现明显下滑。

进一步，国泰君安期货首席分析师季先飞提示，从更长周期来看，市场预期2026年铜精矿长单加工费可能低于2025年，全球自有矿山比例较低的冶炼企业将面临停产或者减产的可能，进而使得精铜供应阶段性减少。

需求整体向好

与供应收紧形成鲜明对比的是，铜需求无论是短中期还是长期，均被市场普遍预期向好。

从长期来看，铜作为能源转型中重要的金属，基于新能源发展带来的铜需求增量和其他行业用铜需求的增加，机构对铜价未来走势多偏乐观。

花旗集团日前表示，随着2026年全球制造业预计复苏且美元走弱，铜价在2025年末将以谨慎态势收官，随后有望在2026年发起更协同的上涨攻势，冲击每吨1.2万美元关口。

高盛在其《2025-2027年全球工业金属供需与价格展望》报告中指出，全球国防工业对高精度铜材的需求持续扩大，同时新能源产业链的铜用量激增，因此将2026年铜价预期上调至10000美元／吨，2027年更是预计将达到10750美元／吨。

从短中期来看，正在推进的“金九银十”传统需求旺季，虽然目前大规模启动的迹象并不明显，但旺季预期暂也无法证伪。上海有色网（SMM）的数据显示，9月12日至18日当周，国内主要精铜杆企业周度开工率上升至70.49%，环比上升2.96个百分点；再生铜制杆开工率23.33%，环比上升0.66个百分点；电线电缆开工率为65.84%，环比降1.78个百分点。对此，华鑫证券点评认为，虽然电线电缆开工率环比再度走弱，但是精炼铜制杆开工率环比升约3个百分点，需求相对平稳。

另从光伏行业发展来看，根据国际铜业协会的数据，光伏装机用铜量为0.4万吨／GW。

机构对铜价整体乐观

再加上美联储重启降息周期带来的宏观利多，铜市阶段易涨难跌的格局得到巩固。机构对近期铜价走势整体偏乐观。

国贸期货观点认为，随着国内下游消费旺季来临，下游需求有望逐步回暖。在供弱需强情况下，预计铜价呈现易涨难跌走势。

国泰君安期货也表示，宏观面，当前美联储进入降息周期，市场风险偏好回升。基本面，铜原料供应紧张，冶炼企业将面临停产或者减产的可能。短期下游企业补库，长期铜消费依然存在增量。预计后期沪铜价格依然存在向上驱动。

正信期货的观点略谨慎。该机构认为，大矿山的不可抗力短期让铜矿紧张预期进一步加深，铜价事件性冲击上涨，但目前交割品仍然过剩，需求尚未启动，铜价仍然处于长期价格中枢抬升，中期区间波动的过程，短期关注事件性交易的价格波动率拐点，节前备货谨慎，做好库存保值。