加加酱油保不住老板了

作者| 方乔

编辑| 刘渔

9月16日，ST加加发布公告称，公司已变更为无控股股东、无实际控制人状态。目前中国东方资产持有公司23.42%股份，湖南卓越投资持股18.79%，两大股东表决权比例相近，加上其他股东持股分散，任何单一股东都无法控制公司股东大会或董事会。

这意味着从1996年创立、2012年上市的加加食品，彻底告别了创始人杨振家族控制的时代。

作为国内首家上市的酱油企业，ST加加曾凭借拉环瓶盖的创新和央视广告的轰炸，在调味品市场占据重要地位。但创始人的多元化扩张让企业偏离了主航道，从电商到远洋渔业的跨界投资接连失败，违规担保和资金占用更是雪上加霜。

如今股权分散的ST加加，不仅要应对业绩下滑的现实，还得在群龙无首的状态下寻找新的发展路径。

1996年，湖南宁乡的中学教师杨振辞职创业，租下小厂房开始生产酱油。他发明的拉环式瓶盖解决了消费者开瓶的痛点，这个看似简单的创新让加加酱油在市场上站稳了脚跟。

2000年前后，杨振在央视投入4800万元打广告，“咔嚓一响，家常有光”的广告词深入人心，加加酱油迅速打开全国市场，每瓶6.5元的定价在当时算是高端产品。

2012年，加加食品在深交所上市，成为国内首家酱油类上市公司，市值一度超过百亿元。杨振家族通过卓越投资持股超过40%，牢牢掌握着公司控制权。那时的加加确实风头无两，营收和净利润都在增长，在调味品行业占据重要位置。

不过，上市后的杨振开始了多元化扩张。2015年，公司花5000万元收购云厨电商，想要进入电商平台领域，结果不到两年就败光了投资。

更大的麻烦出现在2018年，杨振计划用47亿元收购大连的远洋渔业公司，这个跨度极大的并购案被外界称为“蛇吞象”，最后因为资金链断裂而失败。

为了支撑这些投资，杨振动用了很多不该动的钱。他以ST加加的名义违规担保、开具商业承兑汇票、挪用公司资金，累计资金占用超过9亿元。这些操作直接导致公司在2020年被戴上ST的帽子。

虽然后来短暂摘帽，但2024年又因为委托关联方代加工味精造成5118万元损失且无法收回，再次被ST。

多元化的失败也拖累了主业表现，2019年，公司酱油营收从巅峰期的10.17亿元下滑到7.24亿元，市场地位被千禾味业等竞争对手超越。

2024年，为公司代工88.64%味精产品的宁夏工厂因环保问题停产，供应链出现重大问题。到2024年底，杨振和妻子、儿子都成了失信被执行人，累计被执行金额达到46.38亿元。

杨振家族的债务危机爆发后，2024年2月，中国东方资产通过司法拍卖花10.66亿元拿下ST加加23.42%的股权，成为第一大股东。同时，卓越投资在2025年5月被法院裁定受理破产清算，其持有的18.79%股权还将面临处置，创始人家族彻底出局。

东方资产的入驻确实带来了一些积极变化，2025年上半年，ST加加实现营收7.33亿元，虽然同比下降7.1%，但归母净利润835万元，比去年同期亏损2916万元有了明显改善。扣非净利润也从去年同期亏损3411万元变为盈利38.55万元，总算实现了扭亏。

这个成绩主要来自几个方面：一是停掉了亏损的子公司业务，减少了拖累；二是通过费用控制和提高毛利率来改善盈利状况；三是30亿元的纾困资金到位，缓解了资金压力。不过，这更像是财务层面的调整，企业的基本面改善还很有限。

从具体业务来看，酱油仍是主要收入来源，上半年收入4.26亿元，但同比还是下滑了9.6%。食用植物油收入1.25亿元，下滑12.3%。其他品类的收入都没有达到亿元规模。

跟行业老大海天味业比，差距还在拉大。海天同期酱油收入79.4亿元，ST加加只相当于其5.37%。即使跟中炬高新的13亿元酱油收入比，也只有32.8%。

渠道方面的问题也很明显，上半年经销商数量减少了170家，剩下1374家，经销收入下降8.02%至6.99亿元。虽然线上收入增长37.32%达到2597万元，但规模太小，对整体业绩贡献有限。

从2021年到2024年，公司连续四年亏损，累计亏损接近6亿元，加上投资失败的损失，总损失超过60亿元。

进入无实控人状态后，ST加加避免了大股东一言堂的问题，但决策效率可能会下降，重大事项需要各方协商。在调味品行业竞争加剧的背景下，ST加加能否在产品创新、渠道建设等方面找到新的突破点，还需要时间验证。

东方资产虽然提供了资金支持，但主要定位是财务投资者，在经营层面的介入有限，公司的转型升级仍需要管理团队自己探索。

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