香港金融保卫战，国际巨鳄索罗斯做空英镑泰铢，决战香港

乔治·索罗斯从一个匈牙利移民起步，靠着胆大包天的投机操作，一步步成了华尔街的标志性人物。

他的量子基金在20世纪90年代横扫全球市场，尤其是那几次针对国家货币的狙击战，简直就是教科书级的案例。

这篇文章就来聊聊他怎么从1992年做空英镑开始，一路杀到1997年的泰铢危机，最后在1998年香港这栽了个跟头。

索罗斯1930年生在匈牙利，战后跑到伦敦经济学院学哲学，毕业后在美国华尔街混饭吃。1969年他和别人合伙搞了个双鹰基金，后来改名量子基金，这玩意成了他的摇钱树。

到90年代初，基金规模已经上百亿刀，索罗斯的风格就是高杠杆、高风险，赌对了就翻倍，赌错了也敢硬扛。

他的理论基础是“反射性”概念，简单说就是市场不是总理性的，情绪和反馈会放大波动，他就是抓着这点下手。

1992年，欧洲正闹汇率机制的麻烦。欧洲汇率机制ERM是80年代末搞的，目的是让欧洲国家货币汇率绑一起，方便经济一体化。

英国1990年才加入，英镑兑德国马克的汇率定在2.95左右，但英国经济正往下走，通胀高、失业多，而德国统一后利率拉高，英国得跟着抬利率刺激经济，这就冲突了。

索罗斯看准了这点，他觉得英国扛不住三元悖论——货币政策独立、汇率稳定和资本自由流动没法全要。

从1992年夏天开始，索罗斯的团队就开始建仓做空港币。他们借入大量英镑，在外汇市场抛售，换成马克啥的，赌英镑贬值。

7月份，市场就有点风吹草动，英镑对马克从2.95滑到2.90，英国央行英格兰银行赶紧出手，砸了33亿英镑买回来稳盘。但索罗斯不慌，他还押注利率期货的多头，因为他猜英国会临时拉高利率对抗。

9月15日，德国央行行长施莱辛格放话，说英国汇率机制有问题，这等于火上浇油。第二天，9月16日，就是臭名昭著的黑色星期三，抛售潮彻底爆发。

交易员们疯狂卖英镑，英格兰银行一小时就得卖20亿英镑托市，利率从10%两次跳到15%，但没用。英国政府当天晚上宣布退出ERM，英镑对马克贬16%，对美元贬26%。

索罗斯的量子基金投了120亿英镑空头，净赚10亿美元，全年基金回报率97.5%。英国损失惨重，外汇储备少了269亿美元，政府后来算账花了33亿英镑。

这事让索罗斯一夜成名，被媒体叫“击垮英格兰银行的人”，但对英国老百姓来说，就是一场灾难，经济短期内更糟，很多人丢了饭碗。

索罗斯后来在书里吹嘘这是市场力量的胜利，可现实是，他这种操作放大了个国家政策的失误，让普通人买单。

90年代中，亚洲经济正火热，尤其是东南亚。泰国从80年代末开始出口猛增，年均9.5%，靠的就是泰铢盯住美元的固定汇率，25泰铢换1美元，便宜货卖全球。

但1993年后，美国经济复苏，美元升值，泰铢跟着贵了，出口竞争力掉队。泰国政府为补窟窿，开放资本账户，高利率吸外资，还允许银行搞离岸业务，企业随便对外借钱。

这等于给投机者开了大门。房地产和股市泡沫起来了，1993到1996年房价翻四倍。

索罗斯的量子基金1995年就试水过，1月中抛售泰铢，泰国央行直接干预稳住了。但到1997年2月，索罗斯卷土重来。

他们签远期合约，借泰铢抛售换美元，2月14日汇率从25:1掉到25.2。泰国央行抬短期利率到1000%，砸100亿美元买回泰铢，第一波挡住了，但储备开始见底。

索罗斯转头玩舆论战，在媒体上放风说泰国经济要崩。泰国本地有些银行也跟风做空自家货币，3个月后5月底，汇率破26.6。

泰国政府又砸100亿美元，还禁银行借泰铢给外资，警察去交易所查账抓人。但这下民众慌了，全民换美元，银行门外排长队，储备6月底掉300亿。

7月2日，泰国宣布放弃固定汇率，泰铢当天跳水30%，25天内贬60%。索罗斯从这波赚了20亿美元左右，量子基金亚洲头寸大赚。

整个国际游资都盯着，泰国经济泡沫本就大了，外债高企，银行坏账一堆。危机像多米诺骨牌，泰国一倒，菲律宾、马来西亚、印尼、韩国全中招。

印尼盾贬80%，韩国企业破产潮，马来西亚总理马哈蒂尔直接点名索罗斯，说他毁了马币，索罗斯反驳说他其实是买马币的，但没人信。

亚洲金融危机总损失上万亿美元，失业率飙升，IMF逼各国紧缩政策，社会动荡。索罗斯的角色是推波助澜，他赌对了，但也让整个地区几年缓不过来。

马哈蒂尔后来控诉投机者是“罪犯”，这话说到了点子上，这些基金就是闻着血腥味的鲨鱼。

亚洲危机余波还没散，索罗斯就把目光转向香港。香港作为亚洲金融中心，联系汇率制度从1983年起就绑美元，7.8港币换1美元，三家发钞行得交美元储备。

1997年7月泰国崩后，香港就感受到压力，恒生指数从1997年8月的16000点开始滑。索罗斯的量子基金从1997年10月动手，先在货币市场抛港币，建空头。

香港金管局总裁任志刚反应快，抬拆借利率到280%，甚至300%，让借港币成本暴涨。

市场流动性一紧，资金就跑去抛股票，恒指10月3日15000点，到10月28日跌到9060点，蒸发上万亿市值。索罗斯早几个月就布局股票空头，从这波赚了不少。

1998年头几个月，攻击没停，空军在远期外汇市场卖116亿港币，恒指继续下探。

8月，事闹大。国际游资积累8万份恒指期货空头，每跌1000点赚40亿港币。8月5日，G7市场砸300亿港币卖盘，8月6日伦敦香港联手155亿，8月7日78亿。

股市同步崩，恒指五个交易日跌917点，到8月13日破6600点，从高点腰斩。香港中产财富缩水严重，小股民血本无归。结算日8月28日眼看要到，空军想一锤定音，赌港币联系汇率崩。

香港政府顶不住了，财政司司长曾荫权决定出手。8月14日，政府砸1180亿港元（约150亿美元）买33只恒指成分股，拉指数反弹564点到7244。

金管局在远期市场接卖盘，还禁券商借股票给空头，断了弹药。空军慌了，8月27日开盘前15分钟成交19亿，收盘前10亿，政府委托10家机构围堵，指数收7922点。

决战8月28日，上午5分钟成交39亿，半小时破100亿，全天790亿创纪录。政府每分钟吃3.5亿卖盘，指数稳在7800以上，结算价7850点。

空军空头每1000点亏40亿港元，量子基金在恒指合约上巨亏。9月7日，金管局出新规限投机，恒指升588点到8076，空军换汇成本飙，9月8日合约8220，平仓每张亏4万港元。

国际游资撤了，联系汇率保住。香港政府持股后来回暖，赚了1000多亿港元。这仗打赢了，但代价不小，自由市场招牌有点磕碰。

索罗斯后来在2009年访港时，还夸香港防御好，挡住了他的“攻击”，但这不改他投机本色。

这三仗下来，索罗斯的量子基金98年整体亏26%，约6.5到8亿美元，主亏在俄罗斯和印尼，香港部分小于20亿，早布局赚的抵消了点，总的没大赔。

但对香港来说，这场保卫战意义重大。亚洲危机时，欧美看亚洲是待宰羔羊，索罗斯们觉得随便就能捞一笔，把汇率制度砸烂，顺带卷走几年积累的财富。

香港顶住了，不光保了港币，还给整个中国金融体系立了杆子。以后人民币汇率稳，经济腾飞，多少得感谢这块钢板。

索罗斯的战术是手术刀式的：先舆论造势，借货币抛售，押利率期货，再双线打股市期货。但香港用外汇储备硬怼，证明了主权干预的威力。

这些游资再厉害，也怕真金白银的硬碰硬。